Zelená beznádej...

Antidolárová nálada na trhoch pokračuje, po stredajšej zápisnici FOMC, ktorá potvrdila riziko predlženia aktuálnej finančnej krízy a ochotu FEDu pokračovať  v nákupe štátnych dlhopisov (kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky). Včerajšiu hladinu rozčerila správa ratingovej agentúry Standard&Poors, že pristupuje k zníženiu výhľadu ratingu UK ekonomiky. Ide o prvý náznak možného znižovania ratingu kľúčovej globálnej ekonomiky, ktorá sa nachádza  v klube „vyvolených“. Zníženie výhľadu neznamená automaticky proces začatia znižovania ratingu AAA UK ekonomike (tento proces by znamenal vyhlásenie CreditWatch), ale ide o zdvihnutý ukazovák voči silným ekonomickým lídrom, ktorí sa dostali na šikmú koľaj (UK, USA, Japonsko).

Standard&Poors ako dôvod zníženia výhľadu UK ekonomike uviedla rast dlhu UK vlády , ktorý by mal v roku 2013 dosiahnuť 100% HDP. Podľa agentúry, ekonomika, ktorá dosahuje úroveň dlhu 100% nemôže mať rating AAA. Ak si však pozrieme japonský dlh (takmer 200% HDP) a US (aktuálne okolo 80% HDP), je preto zarážajúce, že si agentúry vybrali UK ekonomiku.. alebo začala tým najslabším článkom? Standard&Poors odhaduje 33,33%-nú pravdepodobnosť zníženie ratingu UK ekonomike, ak nová vláda neprijme prísnejšie podmienky pre stabilizáciu a zníženie dlhu. Krok Standard&Poors je mierne prekvapujúci, ale akceptovateľný vzhľadom k „dezolátnemu“ stavu UK ekonomiky. Agentúry Moodys a Fitch zatiaľ nepristúpili k podobnému kroku, Moodys dokonca vyhlásil, že UK ekonomika je stabilná a schopná „vstrebávať krátkodobé ekonomické šoky“.

Po tomto kroku sa GBPUSD dostal pod silný predajný tlak, pričom testoval kľúčovú technickú bariéru 200-dňového kĺzavého priemeru na úrovni (včera 1,5540/30). Neskoršie potvrdenie výhľadu a ratingu od Moodys a pozitívnejšie dáta maloobchodných tržieb z UK ekonomiky zastabilizovali GBPUSD, ktorý dokázal zatvárať dokonca v zisku (pod tlakom neskoršieho výpredaja US bankovky).

Krok Standard&Poors však spustil prudký výpredaj amerických dlhopisov, pretože investori sa začínajú obávať o možné zníženie výhľadu i pre US ekonomiku. US akcie včera pod tlakom rizikového výhľadu, ktorý umocňujú stredajšie slová zo zápisnice FOMC skončili vo výrazných stratách  (DJIA -1,54%, SP -1,68%, Nasdaq -1,89%). EURUSD napriek prepadu akciových trhov si dokázal udržať pozitívny výhľad a testoval rezistenciu rastového kanála na úrovni 1,3950/60, čím naznačuje svoju ochotu o prielom úrovne 1,40.

Krok ratingovej agentúry Standard&Poors považujeme za správny i keď výrazne oneskorený, práve ratingové agentúry majú výrazný podiel na aktuálnej finančnej krízy, kedy ohodnocovali bezcenné papiere naviazané na realitný trh najvyšším ratingom. Snaha agentúr o aktuálne zreálnenie investičných možností vyznieva tak „tragikomicky“, je dosť pravdepodobné, že prípadné zníženie výhľadov pre ostatných globálnych gigantov (USA, Japonsko) by znamenalo možný kolaps finančného trhu. Agentúry si to uvedomujú a preto až príliš ustráchano si vyberajú svoje obete zmeny výhľad a ratingu, ale na jednej starne vyhlásia, že krajina so 100%-ným dlhom k HDP nemôže mať najvyšší investičný rating, tak potom je tragikomické, že Japonsko ho má. A práve takéto zahmlievanie reality na trhoch povedie k možnému prehlbovaniu finančnej krízy a jej dopadov na reálnu ekonomiku, už dnes sa hovorí o možnej stabilizácii ekonomík až v roku 2010, niektoré centrálne banky (BoE) naznačujú možnú stabilizáciu až v roku 2010, dokonca návrat na pôvodnú úroveň spred krízy môže trvať až desaťročie.

Ľudstvo tak dostalo poriadnu facku od svoje chamtivosti, kedy za vidinou nekonečných ziskov zrušili pravidlá, ktoré slúžili na riadenie finančných trhov. Aktuálne sa tak pozeráme na možný pád jednej z mocností (USA), ktorej môže tento stav oslabovania USD výrazne napomáhať pri stabilizácii svojej ekonomiky (veď BoE a SNB považujú za kľúčové pre naštartovanie svojich ekonomík slabú menu). História je plná príkladov pádu globálnych mocností (od Perzskej ríše až po Rímsku ríšu) a ľudstvo sa vždy dokázalo postaviť na nohy, riziko je však „stratený čas“ a „stav beztiaže“, ktorý znamenal návrat anarchie a bezmocnosti. Pokračujúci výpredaj USD bude len prehlbovaním problémov  globálnej ekonomiky a recesie, nemôžeme ignorovať fakt, že USD tvorí takmer 2/3 rezervných mien.

Ak sme včera písali o „stratenej generácii“ ľudstva, tak posledné chaotické správanie sa investorov naznačuje, že beznádej je najhorším radcom pri investíciách. Potvrdzuje to včerajší vývoj GBPUSD, mena ekonomiky so zníženým ratingom, ktorá má negatívny výhľad, znárodnený bankový sektor  a praktizuje aktuálne menové „woodo“  (kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky, si pripisuje výrazné zisky. Aktuálne vývoj tak potvrdzuje ochotu investorov investovať do čohokoľvek bez snahy o racionalitu, čo môže vytvárať ďalšiu tikajúcu finančnú bublinu.

EURUSD pod tlakom aktuálneho antidolárového sentimentu a obáv o výhľad US ekonomiky smeruje severným smerom s ochotou o prielom technickej bariéry rastového kanála na úrovni 1,3950/60, s potenciálom prelomenia levelu 1,40 (otvára sa priestor až k 50%-nej úrovni fibonacciho návratu 1,4150/60 z pásma poklesu 1,6020/1,2320). Trend je výrazne naklonený býčej strane, kde prípadná korekcia bude limitovaná levelom 1,3740/20 EURUSD bez akéhokoľvek narušenia rastového trendu.

UK ekonomika dnes ponúka prvú revíziu ekonomického rastu za 1Q (-1,9% Q/Q, -4,1% Y/Y), ktorá by mala potvrdiť najvýraznejšiu kontrakciu ekonomiky za posledných 30-rokov. Ani mierne negatívnejšie dáta by nemali uškodiť rastovému trendu na GBPUSD (viď včerajšia reakcie po zníženie ratingového výhľadu). GBPUSD prelomil silný rastový kanál na úrovni 1,5820/00, čím potvrdzuje svoj ziskový potenciál k 1,60 (korekcia bude limitovaná levelom 1,5740/30).

Nepresadzujeme jeden smer na rôznych menových pároch, len preferujeme stabilitu kurzov počas finančnej krízy, ktorá by pomohol odrazu globálnej ekonomiky. Ak si zoberieme aktuálny vývoj EURUSD tak prípadné zníženie ratingu US ekonomiky môže vytlačiť pár k historickým maximám na level 1,60/1,61, podľa nášho názoru ekonomika Eurozóny by nedokázala ustáť takýto tlak, jej slabšia časti európskej reťaze sú až príliš naviazané na export (všetky ekonomiky emerging markets strednej  východnej Európy). Nemusíme ísť ďaleko, stačí sa pozrieť na zloženie našej ekonomiky, bývalý tiger Európy sa stáva ustráchaným „kocúrom“, ktorý stráca všetky svoje výhody (slabšia mena, nízke mzdové náklady) kvôli silnému EURu. Stará časť Eurozóny má dostatok problémov so sebou a nedokáže pomáhať slabším ekonomikám. Na druhej strane predlžovanie kontrakcie európskej ekonomiky pri úverovej angažovanosti EU bánk v strednej a východnej Európy znamená „nekontrolovateľnú budúcu explóziu“. Ak si pozrieme stav US, UK a EU ekonomík a ich výhľady je ťažké byť aktuálne stratégom, všetko sú totiž na svojich dnách s nedohľadným odrazom. Veríme, že časom sa dokáže každá ekonomika vysporiadať i so silnou menou, ale ten proces je dlhodobý a bolestivý....

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com