Pracovný trh zatiaľ nepresviedča o stabilite ekonomiky

Vrchol makroekonomického kalendáru minulého týždňa, výsledok non-farm payrolls a celkovej miery nezamestnanosti skončili zmiešane, kedy NFP síce skončili na najnižšej úrovni od októbra, no celková nezamestnanosť vzrástla na 26-ročné maximá. Akcie, ktoré iný výraznejší faktor na pohyb nemali, sa tak pohybovali v úzkom pásme, nakoľko ani jeden z výsledkov nedokázal silnejšie ovplyvniť vývoj. Piatkový akciový kokteil: DJIA 30 +0,15%/8763, SP 500 -0,25%/940, Nasdaq Composite -0,03%/1849. Dnešný Nikkei 225: +1%/9865.

Hlavné udalosti piatkovej akciovej seansy:

• Najdôležitejšiu udalosťou minulotýždňového makroekonomického kalendáru bolo zverejnenie výsledku nofarm payrolls, teda tvorby pracovných miest za mesiac máj a celkový výsledok nezamestnanosti. Prvý spomínaný výsledok skončil s prekvapivo nízkou stratou „len“ 345 tis. pracovných miest. Výrazne tak prekonal očakávania vo výške 520 tis. Okrem toho bol revidovaný aj predchádzajúci údaj na lepší po prvý krát po dlhej dobe. Z tohto pohľadu tak boli výsledky skutočne veľmi optimistické. Štatistický model birth/death, ktorý sa snaží odhadnúť tvorbu pracovných miest podľa počtu vzniknutých a zaniknutých firiem ale pridal až 220 tis. pracovných miest, čím značne skreslil celkové výsledky. Tento „lepší“ výsledok začal opäť naznačovať, že ekonomika je na dobrej ceste ku koncu recesie. To ale nemusí byť pravda. Pred kolapsom Lehman Brothers bol najhorší výsledok NFP na úrovni straty 175 tis. pracovných miest. Na tieto úrovne miernych strát pracovných miest sme sa stále nevrátili. Pre porovnanie s predchádzajúcim vývojom, najhoršia strata pracovných miest počas recesie po kolapse technologickej bubliny bola 325 tis. a počas recesie z rokov 1990-91 na úrovni 306 tis. Vzhľadom na tieto výsledky je májový výsledok stále tragický a možno naznačuje, že pracovný trh sa začína dostávať zo šoku po kolapse Lehman Brothers, najväčšieho korporátneho krachu v histórií US, no aj po vymanení sa z depresie sa bude musieť pracovný trh dostať zo svojej recesie. Obnova tvorby pracovných miest je tak niekoľko kvartálov vzdialená. Tak, ako pokles tvorby pracovných miest, ktorá dosiahla svoje maximá na úrovni 380 tis. v novembri 2005 a od vtedy len klesala nenaznačovala koniec expanzie, nemôžeme pokles strát pracovných miest označiť za koniec recesie.
• Čo sa týka celkovej miery nezamestnanosti, tá dosiahla za máj úroveň 9,4% a značne vzrástla od minulo mesačného údaju 8,9%. Aktuálna miera nezamestnanosti je najvyššia od augusta 1983 a približuje sa k úrovni 10,8%, maximálnej miery nezamestnanosti dosiahnutej po 2. svetovej vojne v roku 1982. Podobne ako pri NFP, aj tu pomáha pri výsledkoch modifikácia výsledkov. Najširšia miera nezamestnanosti, U-6, dosiahla historické maximá na úrovni 16,4% vs. 9,8% pred rokom. Výsledky tak poukazujú na pokračujúcu recesiu pracovného trhu. To, že takýto vývoj bude pokračovať naznačuje aj výsledok počtu odpracovaných hodín, ktorý pokračuje v poklese. Zamestnávatelia budú pravdepodobne znižovať počet zamestnancov a naopak zvýšia počet odpracovaných hodín.
• Celkovo poskytli výsledky na prvý pohľad zmiešaný obraz o pracovnom trhu, no vývoj na ňom ostáva hlboko na úrovni recesie. Akciový trh nedokázal výraznejšie nájsť smer po týchto výsledkoch a seansa prebiehala v pohybe v pomerne úzkych pásmach smerom do strany.
• Korporátne správy boli počas piatku pomerne obmedzené a chýbali aj dôležitejšie analytické vyjadrenia. Jediné dôležitejšie prišli na adresu bánk American Express, JP Morgan Chase a Bank of America od Credit Suisse. Tie ale nemali silnejší vplyv na trh a všetky tieto tituly ukončili seansu v strate. Finančný sektor sa zo stratou 1,5% stal najhorším segmentom akciového indexu SP500.

Spotový index Dow Jones v piatok ukončil obchodovanie v miernom zisku, no aktivita bola počas seansy pomerne obmedzená a akcie nedokázali výraznejšie postúpiť. Zmiešané výsledky z pracovného trhu totiž obmedzovali pohyb akcií. Na dennom grafe sa obraz výraznejšie nezmenil, no 200-dňový kĺzavý priemer bol už supportom a intradenne sme pod neho klesli len o necelých 10 bodov. Kľúčový support ostáva na hladine 8 600 bodov. Pokiaľ ostávame nad ním, je výhľad rastový. Pod ním je support hneď na úrovni 20-dňového exponenciálneho kĺzavého priemeru. Psychologickou rezistenciou je hladina 9000 bodov.

Z pohľadu dnešného vývoja je makroekonomický kalendár prázdny, podobne aj korporátny kalendár. Pozornosť sa ale bude sústreďovať na bankový sektor. Podľa výsledkov stresového testovania bilancií 19-tich najväčších US bánk muselo kapitál získať 10 bánk. Tie majú zverejniť plány ako získať požadované zdroje už dnes. Väčšina bánk ale potrebné zdroje v objeme 75 mld. už získala. USD a niektoré banky dokonca chcú dnes požiadať FDIC o vyplatenie vládnych pôžičiek z plánu TARP. Podľa trhových správ medzi tieto banky patria: J.P. Morgan Chase (25 mld. USD), Goldman Sachs (10 mld. USD), Morgan Stanley (10 mld. USD), American Express (3.4 mld. USD), Bank of New York Mellon (3 mld. USD), State Street (2 mld. USD), US Bancorp (6.6 mld. USD) a BB&T Corp. (3.1 mld. USD). Celkovo teda plánujú banky vrátiť vláde63,1 mld. USD. Pokiaľ FED akceptuje žiadosť bánk, pôjde pre akcie bánk o pozitívne správy, nakoľko sa zvýši zisk pre držiteľov kmeňových akcií. Do úvahy ale treba brať aj scenár „sell the news“, kedy investori vypredajú dobré správy. Veľká pozornosť sa bude sústreďovať na banku Citigroup, ktorá by mala začať konverziu preferenčných akcií vlády na kmeňové akcie, čím by mala vláda získať 34%-ný podiel v banke. Zároveň, FDIC by mal prehodnotiť pozíciu Vikrama Pandita ako výkonného riaditeľa. Vláda ako majoritný akcionár by mohla požadovať zmeny v manažmente.

Futures na Dow Jones s júnovou exspiráciou tak budú pri svojom vývoji sledovať hlavne finančný sektor. Zatiaľ poukazujú futures na otváranie v strate okolo 1%, no vývoj sa môže po zverejnení správ zo strany bánk zmeniť. Očakávame, že správy by mohli byť pre akciový trh pozitívne, no obchodníci môžu využiť práve tieto lepšie správy na výber ziskov. V takomto prípade by futures mohli poklesnúť ku kľúčovému supportu 8 575 bodov, kde by ale mal býčí tábor opäť nastúpiť na trh. Rezistenciou je hladina piatkových intradenných maxím po zverejnení výsledku non-farm payrolls na 8 870, predtým ešte hladina 8 770 bodov.

Upozorňujeme, že od dnes sú v indexe dva nové komponenty, Cisco a Travelers, ktoré budú zvyšovať volatilitu indexu.

Z pohľadu aktuálneho týždňa očakávame v utorok zverejnenie veľkoobchodných zásob za apríl, v stredu aprílovej obchodnej bilancie a béžovej knihy FEDu. Štvrtok bude v znamení maloobchodných tržieb za máj, ktoré sa očakávajú s lepším výsledkom kvôli lepším predajom automobilov. Okrem toho budú zverejnené aj týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti a podnikové zásoby za apríl. Piatok ponúkne výsledok júnovej predbežnej Michiganskej spotrebiteľskej dôvery.

Korporátny sektor tento týždeň ponúkne opäť množstvo konferencii, na ktorých vystúpia spoločnosti Google, eBay, Walt Disney, Verizon, Yahoo, Abbott, JC Penney, Visa, MasterCard a Cisco. Okrem toho aj niekoľko biotechnologických spoločností: Celgene, Gilead a Amgen.

Pozornosť investorov sa bude sústreďovať aj na emisiu štátnych dlhopisov, hlavne dlhodobých. Tento týždeň ponúka na trh ministerstvo financií 35 mld. USD v 3-ročných dlhopisoch, 19 mld. USD v 10 ročných dlhopisoch a 11 ml