Kam kráča FED?
Diskusia 111. 6. 2009 - FED sa vydal cestou, ktorú považoval v danej chvíli za jediné východisko z kritickej situácie vyplývajúcej z prehlbujúcej sa finančnej a ekonomickej krízy.
FED sa vydal cestou, ktorú považoval v danej chvíli za jediné východisko z kritickej situácie vyplývajúcej z prehlbujúcej sa finančnej a ekonomickej krízy. Jeho marcové vyhlásenie pre kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky sa dalo „podvedome“ očakávať , trh si už tak zvyká na neštandardné kroky FEDu (predtým to bol decembrový šok znížením sadzieb na historické minimá). Aktuálne však FED začína manévrovať na veľmi tenkom ľade, ešte ani nevyschol atrament na podpisoch členov FOMC pre navŕšenie kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky a FED už čelí potrebe prípadného navršovania sadzieb.
Posledné dni sme Vám prinášali informácie, že rast výnosov na USD dlhopisoch a vývoj krovky FED funds futures naznačuje možnosť navršovania sadzieb už koncom roka. Včerajšia explózia výnosov 10-ročných dlhopisov na takmer sedem mesačné maximá (4%) naznačuje, že FED bude musieť prikročiť k riešeniu problému rastúcich výnosov. 10-ročné dlhopisy sú pri tom „benchmarkom“ smerodajným indikátorom pre hypotekárny trh, čo znamená pokračujúci rast úrokových sadzieb na hypotekárnych úverov. Tento vývoj sa prejaví pokračujúcim tlmením aktivity na realitnom trhu, čo pre FED nebude prijateľné, realitný trh je už zmrazený výrazne nízkou ochotou bankových inštitúcii požičiavať úvery.
Na druhej strane podľahnutie tlaku rastúcich výnosov a pristúpenie k navŕšeniu sadzieb FEDu môže vyvolať prehĺbenie aktuálne ekonomickej recesie a odďaľovanie prípadnej stabilizácie ekonomiky, Včerajšie vystúpenie hlasujúceho člena FOMC Plossera (FED) jasne potvrdilo ochotu FEDu navŕšiť sadzby jedine s pozitívnym ekonomickým rastom, čo pri súčasnom výhľade potvrdzuje nemennosť aktuálnych sadzieb minimálne do začiatku roka 2010. FED tak stráca možnosť regulácie výnosov na USD dlhopisoch, čo sa neskôr môže premietnuť do výrazného nárastu inflácie (jedine, žeby inflačné riziká boli súčasťou politiky FEDu, čo pri vysokej zadlženosti USA dáva zmysel).
Na zelenú bankovku sa to poslednú dobu sype z viacerých strán, včera si ju podala ruská strana, ktorá naďalej potvrdzuje svoj záujem minimalizovať USD vo svojich rezervách a nahradiť ho SDR (špeciálne práva čerpania MMF). Nejde o žiadnu novinku, ruskí predstavitelia majú hit „SDR“ vo svojom repertoári od aprílového zasadnutia G-20. Včerajšie dáta aprílovej obchodnej bilancie USA opäť potvrdzujú výrazný prepad obchodnej aktivity (import na trojročných minimách a export takmer na päť ročných), pričom napr. export do Japonska dosiahol 15-ročné minimá. Pokračujúci negatívny výhľad a stav medzinárodného obchodu US ekonomiky bol jedným z faktorom, ktorý sa podpísal pod prepad US akciových trhov, druhým bol vývoj USD dlhopisov, ktoré budú tlačiť na rast úrokov a zmrazovanie úverového trhu (odďaľujúca stabilizácia US ekonomiky). Pri negatívnej korelácii US akciových titulov s USD sa prepad akciových trhov odzrkadlil v zelených ziskoch EURUSD k minimám na 1,3920/10. Reverzná technická formácia „hlava a ramená“ tak naďalej nenaplnila celý svoj obraz (potreba dosiahnutia línie krku na úrovni 1,38 EURUSD), ale na druhej strane nenarušila svoj potenciálny obraz.
Večerná Béžová kniha lokálnych prieskumov FEDu nepriniesla nič nové a US ekonomika tak naďalej ostáva v trajektórii kontrakcie. Prieskumy lokálnych FEDov síce naznačujú spomalenie prepadu ekonomiky, ale druhým dychom dodávajú „neexistujú žiadne signály odrazu ekonomiky ku koncu roka“. Rizikovými oblasťami ostáva trh práce a „zmrazený“ úverový trh, čo neprináša pozitívne výhľady pre US spotrebiteľov, jedinou náplasťou US spotrebiteľov a daňových poplatníkov je správa, že sa stali akcionármi Citigroup.
Dnešný deň prináša dáta maloobchodných tržieb z USA (predpoklad 0,4% M/M, posledný -0,4% M/M), ktoré by mohli výraznejšie stanoviť intradenný sentiment. Výhľady smerujú k odrazu májových spotrebiteľských výdajov, čo by bolo pozitívum pre ekonomický rast US ekonomiky za 2Q. Silnejšie dáta by mohli podporiť akciové tituly, čo by sa odrazilo v tendencii testovania a prielomu levelu 1,4140/50 EURUSD. Výrazne však karty pred poslednou treťou emisiou USD dlhopisov včerajšia nepresvedčivá aukcia, čo bude výrazne limitovať preferencie USD. Jedine výrazne negatívne prekvapenie a pokračujúci výpredaj US akcií by mohol stať za dokreslením technickej formácie „hlava a ramená“ s poklesom k úrovni 1,3810/00 EURUSD. Nezáujem o 10-ročné USD dlhopisy môže predznamenávať výrazné problémy US vlády pri financovaní svojho rastu a dostávať USD pod silný tlak.
Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.
Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkolvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. © CI KOMODITY a.s.