Výstražný prst iracionality trhu

Wall Street sa včerajšou seansou prehupol do tretieho kvartálu, ktorý akcie začali s miernymi ziskami. Obchodovanie ale prebiehalo v medveďom tóne, kedy hlavné indexy vymazávali svoje zisky vyvolané paradoxne slabšími výsledkami z pracovného trhu. Na trh negatívne pôsobil hlavne pokles cien ropy. Včerajší akciový kokteil: DJIA 30 +0,68%/8504, SP 500 +0,44%/923, Nasdaq Comosite +0,58%/1845. Dnešný Nikkei 225: -0,6%/9876.

Hlavné udalosti včerajšej akciovej seansy:

• Po rekordnom druhom kvartáli odštartovali včera akciové trhy tretí kvartál. Počas jeho prvej seansy si akciový index SP500 pripísal zisk 0,44%, no intradenne sa pohyboval v zisku až 1,4%, kedy dosahoval maximá až z polovice júna. Hladina 930 bodov je ale pre index stále ťažkým orieškom a po neúspešnom prielome akcie celú seansu pomaly klesali. Obchodovanie tak nevyslalo veľmi presvedčujúci signál.

• V úvode sa totiž akciám darilo hlavne po výsledkoch z pracovného trhu, ktoré investori zobrali pozitívne aj napriek tomu, že išlo o stále veľmi slabé výsledky. Súkromný sektor totiž stratil za jún 473 tis. pracovných miest, čo bolo oveľa viac než konsenzy pohybujúce sa na úrovni 394 tis. Májový údaj bol síce revidovaný na lepší o 47 tis. miest, no nič nemení na tom, že pracovný trh stráca stále viac pracovných miest ako pred kolapsom Lehman Bothers. Trh práce sa tak stále nedokázal prekonať stigmu tejto udalosti. Okrem toho treba podotknúť, že najviac pracovných miest stratili malé a stredné podniky, teda firmy, ktoré majú väčší podiel na celkovom outpute krajiny.  Akciovým trhom to ale zrejme nevadilo a tie si aj pod takýchto dátach  pripisovali denné maximá.

• V tom im pomáhal aj nárast cien ropy, ktorá si intradenne pripisovala zisk až 3%. Dôvodom rely čierneho zlata boli výsledky zásob podľa inštitútu API, ktorý poukázal na prudký pokles zásob ropy v US. Trh tak očakával podobný pokles aj v oficiálnych údajoch z ministerstva pre energetiku DOE, no tak bol pokles oveľa nižší. Cena ropy sa tak vydala na strmhlavý prepad a ukončila seansu v strate0,8% pod hladinou 70 USD za barel.

• Pokles akcií tak nezastavili ani lepšie výsledky nezrealizovaných predajov domov za máj a ani výsledok ISM výrobného sektora v súlade s očakávaniami. Prvý výsledok, sledujúci predbežné zmluvy na predaj nehnuteľností, ktoré ešte neboli sfinalizované, zaznamenali nárast o 0,1%, kedy sa očakával nezmenený výsledok. Index tak zaznamenal nárast po štvrtý mesiac v rade za sebou a dosahuje najvyššiu úroveň od septembra. Zároveň, oproti minulému roku je dokonca v zisku 6,7%. Samotný poskytovateľ  údajov, asociácia realitných maklérov ale tvrdí, že tento nárast sa nemusí pretaviť do nárastu predajov existujúcich domov, nakoľko situáciu komplikujú formality pri preverovaní príjmov a úverovej bonity kupujúcich ako aj vysoká zásoba nepredaných nehnuteľností, medzi ktorými si môžu kupujúci vyberať. Druhý spomínaný výsledok, ISM výrobného sektora, skončilo v súlade s očakávaniami na úrovni 44,8. Index síce oproti predchádzajúcemu výsledku zaznamenal zlepšenie po šiesty krát v rade za sebou, no ostáva v pásme kontrakcie po 17-ty mesiac v rade za sebou. Stále tak ostávame v recesii, no komentár od ISM poukazoval, že 7 z 18-tich odvetví výrobného sektora zaznamenalo v júni expanziu. Okrem toho dodali, že agresívne znižovanie zásob pokračuje a vidíme znaky, že cyklus znižovania zásob ja už na svojom konci alebo blízko neho... Veľmi často sa spomína, že aktuálna kríza je zo značnej časti vyvolaná prílišným nárastom zásob počas predchádzajúcich období, ktoré ale po ich odpísaní budú musieť byť nahradené a označia začiatok opätovného nárastu ekonomiky. Toto očakávanie má ale veľkú chybu... Dlh. Spotreba US domácností fungovala hlavne na nadmernom dlhu, ktorý ale bude musieť byť znížený. Firmy tak budú môcť zvýšiť svoje zásoby, no globálna recesia a domácnosti obmedzujúce svoju spotrebu kvôli snahe splatiť svoj dlh nebudú vytvárať prostredie pre rast predajov a následne ziskov. Očakávania silnej obnovy sa tak opäť rozbijú o útes nadmerného dlhu.

• Z jednotlivých segmentov akciového trhu sa najviac včera darilo spotrebiteľským statkom základnej spotreby, ktoré si pripísal zisk 1,7%. Dôvodom bolo zvýšenie projekcií zisku od spoločnosti General Mills ako aj lepšie medzinárodné tržby spoločnosti Kraft Foods a napokon zvýšenie ratingu pre spoločnosť Yum! Brands. Všetky tieto spoločnosti pracujú v potravinárskom priemysle. Najslabšie naopak skončil finančný sektor so stratou 0,5%, energetický sektor si dokázal pripísať zisk 0,2%.

• Počas včerajšieho obchodovania zverejňovali automobilky výšku predajov automobilov za jún. Ford zaznamenal pokles na ročnej báze o 14% vs. očakávania 17%. General Motors zaznamenal pokles o 36% oproti očakávaniam  30% a Chrysler zaznamenal pokles o 42%. Poklesy predajov japonských automobiliek boli nasledovné: Nissan -26% vs. očak. -28%, Honda -32% vs. očak. -35%, Toyota -35% vs. očak. -30%. Ostatné automobilky zaznamenali nasledovné poklesy predajov: Hyundai -18%, Volkswagen -18%, BMW -20% a Mercedes -23%... Mesiac jún mal o jeden pracovný deň viac než minulý rok, čo mohlo podporovať mierne lepšie výsledky. Celkovo ale anualizovaná miera predajov nedokázala dosiahnuť úroveň 10 mil. a skončila na 9,69 mil. vs. 9,9 mil. v máji a 13,7 mil. v júni 2008. Predaje za prvý polrok 2009 boli najslabšie minimálne od roku 1976. Recesia na trhu automobilov tak pokračuje a nárast cien ropy v 2Q o 40% nebude podporovať  obnovu predajov.

Akciový index Dow Jones včerajším pohybom príliš svetlo do technického obrazu nevniesol, kedy stále ostávame medzi 50 a 200-dňovým kĺzavým priemerom. Spike k rezistencii 8 600 bodov (denné maximá na 8580) ale môžeme považovať za vyplnenie pravého ramena formácie hlava-ramená. Tá je ale sledovaná drvivou väčšinou technických obchodníkov. Známy výrok hovorí: Trh spraví všetko pre to, aby oklamal väčšinu investorov. Preto môže byť hranie na vyplnenie formácie prielomom pod líniu krku rizikové. Na druhú stranu sa blíži sezóna kvartálnych zverejnení. Akcie očakávajú lepšie výsledky, no silná 40%-ná rely z marcových miním započítala v značnej miere lepšie výsledky. Preto by akcie mohli reagovať na výsledky negatívne, už ak vyjdú len v súlade s očakávaniami. Formácia by tak mohla byť prelomená.

Index SP500 zatiaľ stále ostáva nad všetkými dôležitými kĺzavými priemermi, čím podporuje býčí výhľad. Podobne aj tu vidíme formáciu hlava ramená s líniou kroku v okolí 895 bodov. Dnes ale budú najdôležitejšie výsledky z pracovného trhu, ktoré budú mať hlavné slovo pri vývoji akcií. Zatiaľ ostáva výhľad neutrálny.

Z pracovného trhu bude dnes zverejnený výsledok non-farm payrolls, pri ktorých sa očakáva pokles o 365 tis. pracovných miest po májovej strate 345 tis. miest. Včerajšie slabšie výsledky ADP zamestnanosti vyvolali revízie odhadov NFP v niektorých bankách, no pravdepodobnosť je stále v smere horšieho výsledku. Dôležité budú aj revízie predchádzajúcich výsledkov. Celková miera nezamestnanosti sa očakáva na úrovni 9,6%, teda z nárastom o 0,2% oproti máju. Ak sa očakávania potvrdia, zaznamenala by miera nezamestnanosti najnižší prírastok od novembra, no aj tak pôjde o 26 ročné maximá.

Okrem toho budú dnes zverejnené aj pravidelné týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti, no tie by mali byť zatienené kľúčovými mesačnými údajmi z trhu práce.
Počas týždňa sa na trhu viackrát objavili špekulácie, že ministerstvo financií by mohlo už tento týždeň predstaviť oficiálny začiatok plánu PPIP, určeného na odkupovanie toxických aktív z bilancií