Ekonomická obnova v tvare X

Akcie na Wall Street si včera pripísali ďalší plusový deň v pokračujúcej rely a nezabránil im v tom ani značný intradenný pokles po Bernankeho prejave, ktorý stále naznačuje pokračujúce problémy v ekonomike. Z týchto miním totiž investori začali opäť skupovať akcie a hlavné indexy tak skončili na otváracích úrovniach, kde ich poslali včerajšie lepšie korporátne zverejnenia. Včerajší akciový kokteil: DJIA 30 +0,77%/8915, SP500 +0,36%/954, Nasdaq Composite +0,36%/1916. Dnešný Nikkei 225: +0,74%/9723.

Hlavné udalosti včerajšej akciovej seansy:

• Sezóna kvartálnych zverejnení včera pokračovala ďalšími lepšími ako očakávanými výsledkami hlavných US spoločností. Medzi spoločnosti, ktoré prekonali trhové konsenzy pre zisk na akciu patrili spoločnosti Coca-Cola, Lockheed Martin, Caterpillar, United Technologies, Merck, Du Pont a United Health. Všetky tieto spoločnosti patria medzi lídrov vo svojich odvetviach, takže išlo o veľmi pozitívne správy. Menej optimistický je ale pohľad na to, koľko spoločností prekonalo aj konsenzus pre výšku kvartálnych príjmov. Tu sa lepšími výsledkami mohla pochváliť len spoločnosť Lockheed Martin. Menované spoločnosti tak nedosiahli lepšie výsledky organickým rastom cez zvyšovanie objemu príjmov, ale výrazným prepúšťaním a znižovaním nákladov. Okrem toho sa na lepšie výsledky treba pozrieť aj z medziročného porovnania. Zisky Caterpillar boli nižšie o 66%, DuPont vykázal nižší zisk o 61%, United Tech o 23%, Lockheed Martin o 17% a Merck o 12%.
• Znižovanie nákladov ale nemôže ísť donekonečna. Bez rastu príjmov bude schopnosť zvyšovať zisky veľmi obmedzená. Čo ak sa ale výška príjmov nevráti tak skoro na pôvodné úrovne? Veď US ekonomika žila z nadmerného dlhu a z toho, že si môže požičať, každý a vždy za pomerne nízke úrokové sadzby. Teraz ale ekonomika bojuje s delevaragingom, teda znižovaním dlhu a subjekty sa snažia splatiť svoj dlh, nie nakupovať nové tovary a služby. Svet fungoval v poslednom období v značnej nerovnováhe. Znižovanie dlhu v US a pokles dopytu po zahraničných tovaroch bude obmedzovať produkciu v značnej časti zvyšného sveta a tento kolobeh môže udržovať ekonomiku pri nízkych úrovniach rastu, s menšou pravdepodobnosťou dokonca až v recesii. Opäť tak dávame do pozornosti slová Roberta Reicha, bývalého ministra práce v US, podľa ktorého bude mať obnova ekonomiky tvar písmena X... Nič nebude také ako predtým.
• Akcie tak včerajšie výsledky zjavne potešili. Na druhú stranu, výsledky bánk skončili horšie než očakávania. Regionálne banky Zion Bancorp a Regions Financial zverejnili horšie kvartálne zisky kvôli narastajúcim rezervám na krytie strát z úverov. Finančný sektor tak po silných výsledkoch bánk, ktoré mohli svoje straty vykrývať ziskami z investičných a kapitálových divízii odhaľuje svoje slabé miesta. Okrem toho na finančný sektor negatívne vplývali správy, že banka CIT Group, ktorá oznámila detaily získania pomoci zo strany držiteľov dlhopisov oznámila, že aj napriek pôžičke v objeme 3 mld. USD je pravdepodobnosť vyhlásenia bankrotu stále značná. Finančný sektor tak včera patril medzi najslabšie segmenty.
• Počas úvodu seansy sa akciový trh po kvartálnych výsledkoch sústreďoval na prejav prezidenta FEDu Bernankeho. Ten vyhlásil, že obnova ekonomiky bude v roku 2010 pomalá a aj keď nezamestnanosť by mala podľa modelov FEDu dosiahnuť maximá ku koncu roka, bude jej pokles len veľmi mierny. Zároveň naznačil, že aktuálna uvoľnená menová politika je vhodná a dodal, že dodatočné nákupy štátnych dlhopisov budú témou najbližších zasadnutí FOMC. Na tieto slová reagovali ceny dlhopisov najsilnejším nárastom za posledné dva týždne. Zároveň bola skresaná aj pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb FEDom na konci roka na 8%. Pre pripomenutie, pred mesiacom bola táto pravdepodobnosť na úrovni 74%.
• Akciové trhy sa jeho prognóz v úvode zľakli a akciové index sa ponorili hlbšie do strát, no nakoniec dokázali vymazať tieto straty a ukončiť seansu tesne pri denných maximách. Index Dow Jones tak zaznamenal sedem rastových seáns v rade za sebou, index Nasdaq Composite dokonca rástol už desiaty deň v rade. Aj po takejto dlhej sérii ale nie sme blízko najdlhšej sérii nárastov tohto indexu, ktorá je z augusta 1979, kedy index rástol 19 seáns v rade za sebou.

Dnes by index mohol nadviazať na tieto výsledky, nakoľko včera po zatvorení akciového trhu zverejnila lepšie kvartálne výsledky spoločnosť Apple, jeden z lídrov technologického sektora. Zisk na akciu dosiahol 1,35 USD, čo je výrazne lepší výsledok než konsenzus 1,17 USD. Príjmy vzrástli medziročne o 11,7%  na 8,34 mld. vs. očakávania 8,2 mld. USD. Na nasledujúci kvartál spoločnosť zverejnila nižšie prognózy zisku než konsenzus, no spoločnosť veľmi často zverejňuje takéto konzervatívne odhady a následne ich ľahko prekoná.  Z ostatných spoločností, ktoré včera zverejnili výsledky, spomenieme ešte Advanced Micro Devices, výrobcu čipov,  Seagate, výrobcu pevných diskov, prevádzkovateľ internetového portálu Yahoo!  a biotechnologická spoločnosť Gilead Sciences, no zisky si v after-hour obchodovaní pripisovali len spoločnosti Apple a Seagate.

Akciový index Dow Jones včera dosiahol nové maximá pokračujúcej rely z marcových 12-ročných miním. Prelomili sme tak aj intradenný spike zo začiatku júna na hladine 8 877 a zatvorili sme na hladine 8 915 bodov. Index tak má otvorený priestor k psychologickej hladine 9 000 bodov s výhľadom na hladinu 9 088 bodov ako tohtoročným maximám. Na druhú stranu ale musíme upozorniť, že po silnej sedem dňovej rely je akciový trh značne vyčerpaný. Okrem toho by mohla blízkosť psychologickej hladiny ako aj predchádzajúcich maxím zaktivovať medvediu stranu trhu. Priestor by sa v prípade takejto skutočnosti otváral k hladine 8 800 bodov pred úrovňou 8 600 bodov. V tejto súvislosti by sme chceli upozorniť aj na možnosť, že akciový index Dow Jones vytvára obratovú formáciu broadening top, pri ktorej by mala cena dosiahnuť úroveň rastovej línie a následne od nej prepadnúť pod supportnú líniu... Jedným zo znakov formácie je podľa odbornej literatúry, že je "produktom nerealistických očakávaní," čo vzhľadom na značnú možnosť "stratenej dekády" po vzore Japonska, zo značnej časti sedí na opis aktuálnej situácie.

Včerajšie kvartálne výsledky skončili skôr lepšie, no reakcia obchodníkov nebola podobná. Akcie Apple a Seagate sa pohybujú v zisku, naopak Yahoo, Gilead a AMD strácajú. Zisk Apple by tak nemusel byť ďalším akcelerátorom akciovej rely. Počas dnešnej seansy budú zverejňovať výsledky spoločnosti Altria (tabakový priemysel), Bank of New York Mellon (banka), Boeing (letecký priemysel, komponent indexu DJIA), Genzyme (biotechnológie), Illinois Tool Works (strojárstvo), KeyCorp (banka), Morgan Stanley (banka),  PepsiCo (nealkoholické nápoje), Pfizer (farmaceutická spoločnosť, komponent indexu DJIA) a Wells Fargo (banka). Kľúčom budú výsledky bánk a komponentov indexu DJIA a od nich bude závisieť z hlavnej časti smerovanie dnešnej seansy.

Futures na Dow Jones by v prípade lepších výsledkov bánk mohli postúpiť smerom k hladine 8 900 bodov s výhľadom na psychologickú hladinu 9 000 bodov, no na druhej strane, ak výsledky neskončia pozitívne, resp. na investorov príde vyčerpanie po silnej rely (nebude mať kto kupovať), otvára sa priestor k poklesu k hladine 8 700 bodov pred úrovňou 8 600 bodov.

Autor: Ján Beňák, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com