„Súdny proces“ USA vs. Čína dnes začína...

Aktuálny vývoj zelenej bankovky voči svojim kľúčovým FX partnerom (EUR, GBP) potvrdzuje trhové vibrácie pred dnes začínajúcou čínsko-americkou schôdzkou. Piatkové dáta výraznejšieho prepadu ekonomického rastu z UK ekonomiky (najvýraznejšia kontrakcia od roku 1950)  spolu s poklesom spotrebiteľskej dôvery v USA mali podporiť USD, ale realita dnešného rána je úplne odlišná. EURUSD skracuje vzdialenosť k úrovni 1,43 a GBPUSD sa vrátil na úroveň 1,65, čo len potvrdzuje naše minulotýždňové predpoklady, že výsledky fundamentálnych indikátorov by nemali byť v súčasnosti pre vývoj zelenej bankovky najdôležitejšie. Všetko sa sústredilo na dva kľúčové faktory: vystúpenie prezidenta FEDu Bernankeho pred US Kongresom a dnešný začiatok dvojdňového čínsko-amerického summitu.

Výsledky prvej udalosti v podobe prívalu Bernankeho slov sa dajú zhrnúť do jednej frázy: „USA sa menia“. Prezident FEDu potvrdil pod tlakom hlbokej finančnej a ekonomickej krízy potrebu výraznej obmeny a orientácie US ekonomiky. FED naznačil nutnosť zníženia importu do USA a potrebu zamerania sa na svoju vlastnú produkciu. Pokračujúci rast nezamestnanosti a neistý výhľad budúcnosti US ekonomiky sa postupne prejavuje i v slovníkoch garantov menovej politiky FEDu. Negatívne očakávania sa postupne začínajú udomácňovať i v spotrebiteľských očakávania a dôvere (piatkové dáta spotrebiteľskej dôvery z USA), čo núti FED k potrebe zamerania svojej menovej politiky na spotrebiteľa (stabilita cenovej hladiny a rast zamestnanosti). Táto názorová obroda vo FEDe nie je však pozitívna pre výhľad USD ako kľúčovej rezervnej a zúčtovacej meny, pokles obchodnej aktivity zníži dopyt po USD. Práve preto USD nedokázal počas minulého týždňa zareagovať ani na výraznejšie impulzy pre miernu korekciu svojich strát.

Ešte dôležitejšou udalosťou môže byť dnešný začiatok čínsko-amerických rokovaní, ktorý môže naznačiť výhľad a budúcnosť USD, resp. celého globálneho menového systému. Čínska strana sa netajila, že na summit prichádza s jedinou otázkou: „dokážu USA garantovať čínske investície v USD?“. Čína je najväčším veriteľom USA (drží viac ako 800 mld. USD) a zároveň obhospodaruje 1,5 bil. USD v devízových rezervách (celkové čínske devízové rezervy dosahujú úroveň v 2Q 2,132 mld. USD). To, že čínska strana nejde na „súdne“ pojednávanie nepripravená a neočakáva od americkej strany „žiadne zázraky“ svedčia posledné čínske aktivity na zabezpečenie svojich devízových rezerv.

 Od marcového prijatia kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky FEDom cez nákup USD dlhopisov, čínska strana sa obáva znehodnotenia svojich USD aktív cez narastajúcu infláciu v US ekonomike (posledné projekcie FEDu a spotrebiteľské inflačné očakávania však naznačujú, že najbližších niekoľko rokov sú americké brehy chránené pre inflačnými tsunami). Číňania cez zoskupenie BRIC (Brazília, Rusko, India a Čína), ktoré ovláda ¼ medzinárodného obchodu a zároveň disponuje najväčšími devízovými a zlatými rezervami, začínajú tvrdo napadať postavenie USD ako globálnej rezervnej meny. Ďalším krokom čínskej strany pre nabúranie dominantného postavenia USD je vytvorenie pilotného programu PBOC (Čínska ľudová banka) pre zúčtovanie záväzkov z medzinárodného obchodu v čínskych juanoch.  Posledným krokom čínskej strany je vyhlásenie premiéra, že pristupujú k diverzifikácii svojich devízových rezerv cez nákup zahraničných aktív (prioritne do prírodných a energetických zdrojov).

Karty pred dnešným začiatkom súdneho pojednávania o ochrane čínskych aktív v US ekonomike teda vyložili obe strany. USA pod tlakom prehlbovania ekonomickej recesie a nárastu nezamestnanosti sú pripravené výrazne zoškrtať výdaje na svoju dovoznú politiku (najviac by sa to mohlo dotknúť ich najsilnejšieho obchodného partnera – Číny). Čínska strana prijala už niekoľko opatrení aby  zabezpečila svoje investície v USD pri prípadnom prehlbujúcom kolapse US ekonomiky. Víkendové vyjadrenia prezidenta FEDu  Bernankeho o potrebe silného USD (je to nutnosť aby sa USD udržala ako dominantná rezervná mena a nepriamo tým podržal AAA rating US ekonomiky) začínajú naznačovať prípravu na tvrdé rokovania s čínskou stranou. Je však viac ako pravdepodobné, že „prázdne frázy“ o potrebe silného USD, bezpečnosti investícii do USD aktív, nebudú čínskej strane stačiť a budú požadovať vyšší stupeň  garancie zo strany US predstaviteľov.  To, že jedným z obhajcov menovej politiky USA má byť sám prezident FEDu Bernanke naznačuje vážnosť nadchádzajúcej schôdzky.

Bernanke tak zatiaľ napĺňa predpoklady, že výhľad a budúcnosť USD má pevne vo svojich rukách, pričom minulotýždňové komentáre o potrebe zníženia dovoznej závislosti preferujú skôr slabý USD. Cez víkend prezident FEDu povedal jednu zásadnú pravdu: „silný USD potrebuje silnú US ekonomiku“. Aktuálne FED nemá v rukách ani jednu časť vyslovenej vety, a ani si aktuálne možno neželá mať v rukách silný USD (udržiaval by dovoznú závislosť US ekonomiky). Vyjadrenia prezidenta USA Obamu, jeho ekonomických poradcov (Summera, Volckera) a najnovšie prezidenta FEDu (Bernankeho) jednoznačne potvrdzujú potrebu zamerania sa na vzdelanostnú ekonomiku s vyššou pridanou úrovňou a skoncovaním so spotrebnou ekonomikou. Tento výhľad znamená tvrdé škrty vo výdajoch a spotrebe US ekonomiky, čo sa prejaví v spomalení ekonomického rastu a sile US ekonomiky. Bude trvať minimálne jednu dekádu, kým sa US ekonomika dostane na úroveň spred aktuálnej finančnej krízy a či sa tam vôbec dostane, pretože jej ekonomický rast bol postavený na silnom USD a lacnom dovoze, čo podporovalo nárast spotreby (ak to už nešlo cez slabý USD tak cez lacné úvery – výsledok tejto politiky aktuálne pociťujeme všetci).

Dnešný začiatok čínsko-amerických rozhovorov tak nemusí byť iba o garancii investícii, ale hlavne o budúcnosti USD a US ekonomiky. Čína potrebuje US ekonomiku, pretože má v nej obrovské investície, a USA potrebujú čínsku stranu kvôli financovaniu svojho rastu cez nákup USD dlhopisov. Práve táto závislosť je zárukou možného konsenzu medzi oboma stranami, čo podporuje vzájomnú dohodu. Akákoľvek dohoda však bude krátkodobá, od marca sa podľa nášho názoru spustil projekt zaradenia čínskeho juanu do medzinárodného obchodu a menového systému, čoho výsledkom o niekoľko rokov by malo byť začlenenie juanu ako jednej z kľúčových rezervných mien po boku USD a EURa. Veľa už napovie dopyt po USD pokladničných poukážkach a dlhopisoch emitovaných v aktuálnom týždni (očakávaný objem 250 mld. USD).

Tento týždeň na FX trhoch bude limitovaný výsledkami čínsko-amerického summitu a emisiami USD štátnych cenných papierov (dlhové). Okrem týchto kľúčových udalostí „zelenú“ hladinu by mohli rozvíriť piatkové dáta ekonomického rastu z US ekonomiky za 2Q. EURUSD naďalej v tesnom kontakte s kľúčovou bariérou 1,43 (silné predajné objednávky), ktorá otvára priestor k úrovni tohtoročných maxím na úrovni 1,4330/50 EURUSD. Ak sa čínsko-americká schôdzka skončí akýmkoľvek konsenzom vyhovujúcim pre obe strany (kľúčom je však udržať čínsky dopyt po USD dlhopisoch) vidíme možnosť korekcie ziskov EURUSD počas týždňa až k úrovni 1,40 EURUSD. Ak však čínska strana prehĺbi svoje obavy o investície do USD aktív (pocíti sa to poklesom záujmu hlavne po USD dlhopisoch) je prielom 1,4330/50 reálny a vstupuje sa do fázy postupného znižovania dominancie USD ako rezervnej meny. Intradenné pásmo by malo byť limitované rezistenciou 1,43 a suportom na úrovni 1,4190/80 EURUSD, jedine presakujúce správy zo summitu by mohli výraznejšie narušiť tento výhľad.

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.