Koniec recesie na blízku, udržateľná obnova v nedohľadne

Posledný obchodný deň mesiaca júl ukončili akciové trhy seansu v miernych ziskoch, no aktivita na trhu bola pomerne nízka. Výsledky kontrakcie ekonomiky za 2Q síce skončili nižšie než očakávania, no trh sa dozvedel, že v predchádzajúcich kvartáloch na tom bola ekonomika oveľa horšie než poukazovali pôvodné údaje. Tieto dve správy tak podporovali akciové trhy v zotrvaní v úzkom pásme. Piatkový akciový kokteil: DJIA 30 +0,19%/9171, SP500 +0,07%/987, Nasdaq Composite -0,29%/1978. Dnešný Nikkei 225: -0,04%/10352.
Hlavné udalosti včerajšej akciovej seansy:

• Najočakávanejším výsledkom minulého týždňa bol výsledok kontrakcie ekonomiky za 2Q. Tá skončila s lepším než očakávaným výsledkom, kedy kontrakcia ekonomiky dosiahla len 1% na anualizovanej báze vs. odhady poukazujúce o pokles aktivity až o 1,5%. To čo ale pútalo najväčšiu pozornosť, boli revízie predchádzajúcich údajov o vývoji ekonomiky. Výsledok HDP za 1Q 2008 bol revidovaný na -0,7% z +0,9%, výsledok za Q2 bol revidovaný na +1,5% z +2,8% a Q3 bol revidovaný na -2,7% z -0,5%. Tieto revízie poukazujú na to, že recesia bola naozaj veľmi silná.

• Už pre 3Q sa ale očakáva pomerne silný rast HDP. Analytici JP Morgan napríklad odhadujú, že ekonomika rastie v aktuálnom kvartáli tempom až 3%. Dôvodom je, že automobilky opäť obnovia svoju výrobu, fiškálne stimuly vlády nadobudnú efekt a firmy by mali začať po dlhej dobe znižovania zásob opäť s ich zvyšovaním. Stále je ale otázne, či pre tieto zásoby nájdu aj dopyt. Musíme si totiž uvedomiť, že aktuálna recesia nebola vyvolaná nadvýrobou a cyklom zásob, kedy stačí, že firmy znížia svoje nadbytočné zásoby a následne bude opäť obnovený ekonomický rast, ale ide o recesiu vyvolanú úverovou krízou a deleveragingom. Najviac zadlžené boli domácnosti, ktorých výdavky tvoria až 70% HDP krajiny. Pokiaľ tie budú obmedzovať svoju spotrebu (z posledných 6 kvartálov zaznamenala domáca spotreba pokles v 4 prípadoch) a sústredia sa na splatenie nadmerného dlhu, môžeme vidieť neskôr opäť situáciu, kedy firmy budú mať znova nadmerné zásoby a ich pokles bude znižovať HDP. Vláda sa snažia zaplátať pokles spotreby domácností fiškálnymi stimulmi, no prekrývať starý dlh novým, v tomto prípade vládnym, nie je príliš vhodná ozdravná stratégia na riešenie recesie vyvolanej úverovou kontrakciou.

• Zmiešané výsledky HDP vyvolávali podobné reakcie aj u akciového trhu a ten nedokázal využiť ani jeden z týchto výsledkov. Tok korporátnych správ bol tiež zmiešaný, kedy najväčšia mediálna spoločnosť sveta, Walt Disney, zverejnila výsledok zisku mierne nad očakávaniami, no príjmy prepadli viac než sa očakávalo. Výrazne horšie výsledky zverejnil energetický gigant Chevron, no nakoľko dolárový index v piatok oslabil na nové tohtoročné minimá, pomohol nárast cien ropy akciám spoločnosti k miernemu zisku.

• Silné prírastky v piatok zaznamenali akcie spoločnosti Ford, kedy snemovňa reprezentantov rozšírila rozsah šrotovného o 2 mld. USD z pôvodnej výšky 1 mld. USD, nakoľko pôvodné zdroje boli vyčerpané za menej ako mesiac. Tieto správy by mohli podporiť aj očakávania lepších júlových predajov vozidiel.

• Celkovo bola aktivita na akciovom trhu pomerne obmedzená a akcie váhali so silnejšími pohybmi, no nakoniec hlavný index SP500 uzatvoril v zisku, technologický Nasdaq poklesol kvôli akciám biotechnologických spoločnosti.  Hlavné akciové indexy si pripísali zisky po tretí týždeň v rade za sebou a zároveň ukončili jeden z najprofitabilnejších mesiacov po dlhej dobe. Index Dow Jones zaznamenal najlepší mesiac od roku 2002, Nasdaq a SP500 od apríla 2009. Nakoľko letné mesiace bývajú pomerne nízke čo do aktivity, zaznamenal index Dow Jones svoj najlepší júl od roku 1989, SP500 a Nasdaq od roku 1997. Celkovo akcie pokračujú v prírastkoch po päť mesiacov v rade za sebou. Index DJIA si za týždeň pripísal 0,86%, za celý mesiac 8,58%. Nasdaq za posledných 5 dní narástol o 0,64%, celkovo pridal za júl 7,82%. SP500 minulý týždeň stúpol o 0,84%, za júl vzrástol o 7,41%.

 Index Dow Jones na dennom grafe zatiaľ svoj obraz nemení a stále poukazuje na ďalší postup. Prvým suportom je hladina 9130/00 bodov pred kľúčovým supportom na 8 877 bodmi. Stále ostáva v hre formácie "broadening top", no dávame do pozornosti, že horná línia formácie môže byť aj súčasťou dlhšej formácie klesajúceho klinu, ktorý je tiež obratovou formáciou.

Širší index SP500 zatiaľ neprelomil nahor hornú líniu formácie "broadening top", takže táto obratová formácia ostáva v platnosti. Rovnako ak pri Dow Jones indexe vidíme formáciu rastového klinu, takže dlhodobejšie formácie poukazujú skôr na možný obrat. Z krátkodobého hľadiska ale zatiaľ index neprelomil žiaden zo suportov, takže rastový výhľad z tohto hľadiska ostáva v platnosti. Psychologická hladina 1000 bodov je ale veľmi blízko a od nej by sme mohli vidieť silnejšie výbery ziskov.

Z pohľadu dnešnej seansy očakávame ako dôležité udalosti predaje vozidiel za júl, ktoré sa čakajú lepšie než predchádzajúci mesiac kvôli vysokému záujmu o šrotovné. Dôležitý bude aj výsledok ISM výrobného sektora, kde sa očakáva síce zlepšenie, no zotrvanie v pásme kontrakcie. Korporátny sektor dnes neponúka žiadne dôležité výsledky, no londýnska banka HSBC zverejnila lepšie výsledky za prvý polrok a pozitívne boli prijaté aj slabšie výsledky Barclays. Cena ropy je v zisku 1,9%, takže zatiaľ sú akcie nastavené na ďalší postup. 

 Futures na Dow Jones by tak mohli postúpiť k hladine 9 300 bodov s výhľadom na 38,2-ný level fibonacciho návratu z prepadu z maxím roka 2007 po marcové minimá. Táto technická úroveň je na hladine 9 440 bodov. Support na 9 060 pred 9 000.

Z pohľadu celého týždňa očakávame v utorok zverejnenie výsledku osobných príjmov a výdavkov za jún spolu s nezrealizovanými predajmi domov za jún, v stredu ponúkne spoločnosť ADP pohľad na počet stratených pracovných miest v súkromnom sektore za júl, ktorý je prvým pohľadom na kľúčový výsledky z pracovného trhu, non farm payrolls a celkovú mieru nezamestnanosti. Očakáva sa, že ekonomika stratila v poslednom mesiaci 325 tis. pracovných miest a nezamestnanosť stúpla na 26-ročné maximá 9,6%. Upozorňujeme, že pri výsledkoch non-farm payrolls prebehne tradičná polročná revízia štatistického modelu birth-death a revízie by mohli byť v pozitívnom ako aj negatívnom smere. Pracovný trh tak bude pre tento týždeň kľúčovým.

Korporátny sektor ponúkne výsledky niekoľkých dôležitých spoločností, medzi nimi CVS Caremark, Comcast, NVIDIA, Kraft Foods, Procter & Gamble a Cisco Systems.

Autor: Ján Beňák, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com