Svetové kapitálové trhy: včera a dnes

So vstupom do tretieho tisícročia majú investori viac dôvodov ako kedykoľvek predtým pýtať sa, ktoré kapitálové trhy sú a budú dominujúce, aké výnosy možno očakávať z akcií, obligácií a pokladničných poukážok na rôznych trhoch po celom svete; aké sú rizika na trhoch akcií a obligácií ako z hľadiska domácich tak aj zahraničných investorov a aké pravdepodobne sú dlhodobé odmeny z investovania.

Odpovede na tieto otázky však potrebujú poznať aj spoločnosti, aby vedeli aké výnosy požadujú ich akcionári a veritelia a aby sa uistili, že zvyšujú a využívajú svoj kapitál najlepším možným spôsobom. Sú to však tiež rozhodujúce otázky pre vlády, pretože výnosy na kapitálových trhoch predstavujú meradla pre oceňovania projektov vo verejnom sektore a pre rozhodovanie o vládnom dlhu a spôsobe jeho menežovania. Inštitúcie typu centrálnych bánk taktiež potrebujú poznať akú sú náklady kapitálu, aby mohli formulovať zodpovedajúcu politiku úrokových sadzieb.

Je veľmi ťažké formovať a oceňovať budúce projekty alebo požadované či “fair” miery výnosov bez porovnávania z minulosťou. Publikovanie nedávnych trhových výnosov je veľmi rozšírené. Je však nesmierne ťažké získať spoľahlivé informácie o tom, čo investori dosiahli z dlhodobého hľadiska. Spoľahlivá historická evidencia je za USA. Avšak ekonomika USA bola výnimočne úspešná, a preto by pre investorov bolo nebezpečné spoliehať sa na extrapoláciu budúcnosti na základe amerických skúsenosti.

V tejto súvislosti je veľmi zaujímavou a užitočnou publikácia E. Dimsona, P. Marshha a M. Stauntona, ktorá poskytuje komplexnú evidenciu minulých investičných výnosov na kapitálových trhoch po celom svete. Prezentuje vyčerpávajúcu evidenciu o výnosoch z akcií obligácií a pokladničných poukážok a tiež informácie o inflácii a pohyboch jednotlivých mien v pätnástich rôznych krajinách sveta za celých 101 rokov s rokom 2000 ako posledným.

Cieľom tohoto príspevku je prezentácia a analýza niektorých vybraných faktov z tejto publikácie s tým, že v nasledujúcich príspevkoch využijeme publikované údaje na konštrukciu a skúmanie hranice investičných príležitosti v jednotlivých krajinách aplikáciou poznatkov modernej teórie portfólia.

V súčasnosti exitujú trhy akcií aspoň v 111 rôznych krajinách celého sveta. Na začiatku roka 2000 prevýšila kombinovaná hodnota akcií obchodovaných na týchto trhoch 36 triliónov, t.j. 36,000,000 miliónov USD.

Tab 1: Kapitalizácia svetových trhoch akcií na začiatku roku 2000