Červený drak ožíva...

Po takmer sedemsto rokoch sa snaží čínska ekonomika vrátiť zlatý vek a stať jednou z najsilnejších ekonomických a finančných veľmocí. Včera sa potvrdili presakujúce správy, že ministerstvo financií Čínskej republiky plánuje emisiu CNY (juan) 2,3,5- ročných dlhopisov  približne v objeme 6 mld. USD. Za normálnych okolností nejde o prevratnú správu (PBOC –Ľudová banky Číny bežne emituje CNY dlhopisy pre domáce podniky), pokiaľ by nenasledovali ďalšie informácie. Emisia by mala byť realizovaná prvýkrát mimo územia Číny (Hongkong) a nakupovať môžu i zahraniční investori.

Jaun na výstupe...

Necelých šesť mesiacov po tom ako čínska strana vyjadrila výrazné znepokojenie  nad menovou politikou FEDu (nízke úrokové sadzby a kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky), ktorá ohrozuje jej USD aktíva (takmer 2 bil. USD), pristupuje čínska strana k razantným krokom. Čína sa netají vytvoriť zo svojej meny – juanu (CNY) plnohodnotnú rezervnú menu využívanú v medzinárodnom obchode. Pilotný projekt PBOC o zavedení juanu v zúčtovaní pri medzinárodnom obchode v juhovýchodnej Ázii sa stretol s veľkých záujmom. Kroky ministerstva financií pri spustení emisií čínskych dlhopisov len potvrdzujú výrazné čínske úsilie.  Niektoré názory potvrdzujú, že pri najbližšej revízii SDR (Špeciálne práva čerpania MMF) bude čínsky juan vložený do menového koša SDR. Jediným tŕňom vo výhľade menovej budúcnosti čínskeho juanu ostáva jeho menový kurz. PBOC drží kurz juanu dlhodobo podhodnotený voči kľúčovým svetovým menám (USD, EUR) v úzkom pásme, aby tým podporovala proexportnú čínsku ekonomiku.

Koniec exportných gigantov...

Čínska ekonomika dostala nečakaný úder pod pás od aktuálnej finančnej krízy a menovej politiky FEDu. PBOC už nemôže „beztrestne“ udržiavať zdevalvovaný juan a podporovať export čínskych výrobkov, pretože aktuálne menové politiky viacerých centrálnych bánk podporujú oslabovanie vlastnej meny. Počas krízy tak viaceré ekonomiky hľadajú východisko práve v znehodnocovaní meny a prípadnej podpory exportu a ekonomiky. Práve preto doterajšie proexportné giganty ako Japonsko, Švajčiarsko a mierne i Čína začínajú rozmýšľať o zmene smeru svojej budúcnosti. Japonci verejne priznávajú, že takmer dvadsaťročné parazitovanie na globálnej ekonomike prostredníctvom carry trades a podpore svojho exportu,  je na konci a snažia sa nájsť pozitíva silného JPY (potvrdzujú to tohto týždenné komentáre ministra financií a guvernéra centrálnej banky). Švajčiari si vážnosť situácie buď neuvedomujú alebo nechcú uvedomiť, a stále sa snažia intervenovať v neprospech CHF a podporovať svoju proexportnú ekonomiku (včerajší komentár SNB to len potvrdzuje).

Ekonomická samovražda...

Čínsky drak sa snaží ísť na  podporu svojej ekonomiky rafinovanejšie, veľmi dobre a rýchlo pochopili vážnosť aktuálnej  situácie. Spoliehať sa výsostne na export a podhodnotený juan, by znamenalo v najbližšom období „ekonomickú samovraždu“. Pri svojom takmer neobmedzenom trhu (silnej spotrebiteľskej základni), minimálnom dlhovom zaťažení a  takmer viac ako 2 bil. USD rezervami si môžu dovoliť vyberať medzi alternatívami oživenia ekonomiky. Vsadili na úverovú expanziu v domácej ekonomike, čo je považované za možnosť vzniku novej úverovej bubliny, ako tomu bolo v USA. Čína si je veľmi dobre vedomá svojej ekonomickej sily a spotrebiteľskej strategickej sily pre globálnu ekonomiku, preto i neštandardné ekonomické kroky sú menej kritizované (kto v dnešnej dobe nerobí neštandardnú politiku). Zaradením CNY do „klubu vyvolených“ v podobe rezervnej meny si dokáže zabezpečiť dostatok finančných zdrojov do budúcnosti po minutí svojich devízových rezerv. Ak ste pri čítaní týchto riadkov nadobudli pocit, že čítate históriu USD a US ekonomiky a nachádzate paralelu, tak máte úplnú pravdu. Z US ekonomiky sa v priebehu takmer jedného desaťročia stal z najväčšieho veriteľa, najväčší dlžník, čo stojí za ich aktuálnym kolapsom (jediné záchranné koleso majú v podobe rezervnej meny USD, ktorá tvorí až 2/3 globálnych devízových rezerv). Ak by USA prišli o silu USD prepad ich ekonomiky by bol ešte razantnejší, na druhej strane ovládať 2/3 globálnych devízových rezerv dáva neskutočnú moc FEDu a jeho menovej politike (písali sme o tom vo včerajšom komentári). Práve Čína svojimi krokmi pripomína USA pred niekoľkými desaťročiami, sila ovládať menový systém a tým tok záväzkov v globálnej ekonomike je naozaj opojná. Narastajúce protekcionistické kroky  v medzinárodnom obchode (USA – Čína obchodná voja) a neochota ekonomík k prijatiu razantnejších krokov k zabráneniu vzniku ďalších rizík finančnej krízy, nedávajú Číne veľké šance na výber.

Kolaps USD (postupné znehodnocovanie zo strany FEDU) a postupné preorientovanie US ekonomiky z importného kráľa na exportne orientovanú ekonomiku pocíti najtvrdšie čínska ekonomika. Čína sa tak snaží zachrániť posledné hodnoty z USD rezerv, ktoré využije pri budovaní svojho nového menového postavenia. Predpokladáme, že ostré názory USA a Číny sa budú objavovať vo viacerých ekonomických a finančných sférach v najbližšom období.

Fundamentálne vákuum...

Včerajšie dáta na finančných trhoch opäť potvrdzujú obnovu US ekonomiky, čo sa prejavuje znižovaním rizikovej verzie a udržiava EURUSD takmer pri svojich 12-mesačných maximách. Dnešný fundamentálny kalendár je prázdny a obsahuje iba dáta z druhej kategórie Eurozóny (PPI – index výrobných cien a deficitu bežného účtu platobnej bilancie). Dopad výsledkov týchto indikátorov by tak mal byť na trh limitovaný. Trhové názory naznačujú, že trh môže byť už unavený z rastového potenciálu na EURUSD bez výraznejšieho fundamentálneho impulzu. Treba však pripomenúť, že negatívne korelácie USD s komoditnými a akciovými trhmi vytvorené menovou politikou FEDu, nepripúšťajú výraznejšiu obnovu dôveru v USD. Bývalé carry trydes (JPY, CHF) fungovali takto niekoľko rokov bez toho, aby investorov zaujímali podrobnejšie fundamenty týchto ekonomík. Investori využívali tieto meny na financovanie výnosnejších rizikových aktív pri každom poklese rizikovej averzie na trhu. FEDu sa podaril v priebehu niekoľkých mesiacov vytvoriť z USD financujúcu menu (carry trades) a pokiaľ nezmení toto nastavenie, nedá sa očakávať návrat dôvery v zelenú farbu.

Technický výhľad....

Technicky ostávame stále v silnom rastovom trende, s potenciálom testovania úrovne 1,4790/1,48 EURUSD. Pár i počas včerajšej seansy nejavil výraznejšie snahy, napriek stagnácii US akciových trhov, o návrat pod silné technické úrovne 1,4710/20 a 1,4660 EURUSD, čo len potvrdzuje silnú psychologickú averziu investorov voči zelenej bankovke. Prípadná výraznejšia korekcia by sa dala na zelenej bankovke očakávať prielomom úrovne 1,45 EURUSD, trhové komentáre potvrdzujú silný nákupný záujem nad touto úrovňou, s cieľom na úrovni 1,50 EURUSD.  FED tak naďalej udržiava finančné trhy v nevedomosti a hrá si vlastný zápas na svojom ihrisku. Preto sa netreba čudovať krokom čínskej strany postaviť si vlastný tým, ostáva iba dúfať, že tieto rozkoly nebudú tlačiť obnovu globálnej ekonomiky spätne do recesie.

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com