Psychologická vojna....

Včerajšie zisky zelenej bankovky sa počas nočnej ázijskej seansy dostali veľmi rýchlo  do zabudnutia. Zelená bankovka sa opätovne dostala pod silný výpredajný tlak, čo je spôsobené ďalšími signálmi stabilizácie globálnej ekonomiky. Nové projekcie ekonomického rastu emerging markets (rýchlo sa rozvíjajúcim sa ekonomikám) od Ázijskej banky pre rozvoj (ADB) stoja za nočným pohybom USD. ADB výrazne navŕšila projekcie rastu pre rok 2009 čínskej, indickej a juhokórejskej ekonomike. Zatiaľ čo celá Eurozóna, UK a US ekonomika zaznamenajú v roku 2009 silnú ekonomickú kontrakciu, tak ázijský kontinent si dokáže pripísať silné prírastky (čínska ekonomika 8,2% Y/Y, indická 6% Y/Y). Je teda logickým vyústením, že investori začínajú nalievať kapitál do týchto ekonomík a opúšťajú „zelené aktíva“ (USD). EURUSD sa tak po dnešných nočných projekciách dostal k novým tohtoročným maximám na úrovni 1,4790/1,48.

USD bez dôstojnosti...

Prečo USD nezvláda náznaky stabilizácie globálnej ekonomiky a pri každej pozitívnejšej správe dostáva tvrdý úder pod pás, ktorý ho tlačí k zemi? Odpoveď je až príliš jednoduchá v podobe agresívnej expanzívnej menovej politiky FEDu, ktorá nenechala na USD ani kúsok dôstojnosti. FED svojimi krokmi od roku 2001 cieľavedome naštartoval proces postupného znehodnocovania USD, čo USA ako najväčšiemu svetovému dlžníkovi vyhovuje. Príchod realitnej krízy, čo bolo logickým vyústením nástrojov menovej politiky FEDu od roku 2003 (nízke 1% úrokové sadzby) a propaganda US vlády, že každý Američan si zaslúži vlastné a lacné bývanie, je len odrazom krvilačného správania sa FEDu. FED vytvoril z USD bábku vo svojich rukách, ktorou sleduje vlastné záujmy a snaží sa podporiť US ekonomiku (slabý USD zníži import a podporí export, čo sa prejaví i domácej spotrebe). FED nepotrebuje silný USD a vôbec sa tým netají, z jeho úst za posledné mesiace nevyšlo nič pozitívne pre podporu kolabujúceho USD. Aktuálne pohyb na USD pripomína verejnú popravu, ktorú cielene riadi FED, cez zníženie úrokových sadzieb (3-mesačný Libor na USD je pod úrovňou 0,3%) a nalievanie peňazí do US ekonomiky. Áno FED vytvoril z USD bezcenný papier bez umeleckej hodnoty, ktorý slúži ako financujúca mena.

FED nesprávne kopíruje....

Ak si FED chcel pri riešení svojej finančnej krízy vziať príklad z Japonska, ktoré sa snaží posledných 20-rokov vymaniť z dopadov realitnej krízy cez totálne zdeformovaný bankový a finančný systém s podporou bezcenného JPY, tak úmysel mu vyšiel dokonale. V niečom sa FED však prerátal. Zatiaľ čo japonská ekonomika si to mohla dovoliť, pretože v čase krízy bola exportným gigantom a celému svetu sa darilo, čo udržiavalo japonskú ekonomiku pri živote, napriek zdevastovanému finančnému systému, tak postavenie US ekonomiky ako importného giganta je úplne odlišné. Nedá sa mávnutím prútika v priebehu niekoľkých mesiacov zmeniť smerovanie US ekonomiky. Ďalším škrtom cez rozpočet je, že sa jedná o globálnu finančnú krízu, čo tlačí USD do kolien.

Je vôbec USD bezpečný?...

Slabý USD podporený krokmi FEDu a jeho menovej politiky je tak aktuálne financujúcou menou, teda klasický príklad carry trades. Kedy každý pozitívny náznak stabilizácie ekonomík s vyššími úrokovými sadzbami a výnosmi bude tlačiť na výpredaj zelenej bankovky. Dnešné nočné pohyby sú krásnym príkladom ako FED vytvoril zo zdecimovaného USD financujúcu menu. Silné impulzy obnovy ázijskej ekonomiky podporujú apetít po ich výnosnejších aktívach, na čo slúži financovanie cez lacný USD. Investori si požičiavajú lacný USD (opakujeme, že 3-mesačný Libor na USD je pod 0,3%, čo je historické minimu)  a nakupujú aktíva v ekonomikách s vyšším výnosom. Na jednej starne sa tak USD dostáva ešte pod výraznejší výpredajný tlak, čo investorovi prináša prvý zisk v podobe kurzových výnosov. Druhý a kľúčový výnos je rozdiel v podobe úrokového diferenciálu (teda rozdielnych výnosov na USD aktívach a nakúpených v ekonomikách s vyššími výnosmi). Mohli by sme namietať, že vyššie výnosy znamenajú vyššie riziko, no za posledných šesť mesiacov pod tlakom agresívnej expanzívnej menovej politiky FEDu sa dá polemizovať o rizikovosti investícii v USD (len na kurzových pohyboch investori prerábajú desiatky percent).

FED spasiteľ?

Kto môže zachrániť USD pred verejným ponížením a stratou i toho zvyšku dôvery, ktorá mu ešte ostáva z pozície globálnej rezervnej meny. No odpoveď je až príliš jednoduchá a jednoznačná v podobe FEDu.  FED si totiž začal hrať s globálnou ekonomikou a finančnými trhmi vlastnú hru na svojom ihrisku, kde pravidlá stanovuje a mení podľa vlastných podmienok. Psychologická vojna medzi FEDom a  finančnými trhmi sa rozpútala. Finančné trhy, deň pred septembrovým rozhodnutím FEDu o sadzbách, poslali jasnú odpoveď FOMC, že neveria ďalším krokom FEDu. Ono FED nemá veľa možnosti počas aktuálneho dvojdňového zasadnutia. Najväčšia hrozba pre finančné trhy a výpredaj USD pramení zo slov, že FED je ochotný v blízkej budúcnosti pristúpiť k reštriktívnej menovej politike. Jasne by tak dal po prstoch všetkým „dolárovým špekulantom“, ktorí špekulujú na akciových, komoditných trhoch a hlavne na využívaní carry trades cez USD.

Šachová partia....

Ono trhy príliš dobre vedia, že reštriktívna menová politika FEDu je možná až ku koncu roka 2010, ale psychologický tlak od FEDu a hrozba sprísnenia obchodovania s USD bude vnútorne ničiť finančných špekulantov. Všetko sa rozhodne zajtra, ak FED ostane opäť v pozícii čakateľa, nič nenaznačí a nič nezmení, EURUSD bude mať otvorenú cestu k úrovni 1,50 alebo aj vyššie. FED tak len potvrdí, že slabý USD je kľúčom obnovy US ekonomiky a tento názor nebude dlhodobo meniť. Ak však naznačí ochotu sprísniť menovú politiku, bude to silná psychologická bariéra. FEDu a US ekonomike hrozí, že i trpezlivosť niektorých kľúčových ekonomík so slabým USD má svoje hranice, ktoré nemôže FED donekonečna testovať. Na druhej starne FED si je príliš dobre vedomí, že globálna závislosť na USD je naďalej taká silná, že prípadná snaha globálnych veľmocí o zníženie postavenia USD ako rezervnej meny by mohla položiť celý finančný systém a vrátiť ekonomiku do recesie. Vysoká politika založená na psychologických ťahoch z čínskej a ruskej strany (vytrvalo narážajú na postavenie USD ako kľúčovej rezervnej meny) a odpovedí USD a FEDu, môžu determinovať budúci vývoj globálnej ekonomiky. Svet cíti potrebu diverzifikovať menový systém, ale v prvom rade to musí byť globálny konsenzus a nie názory protipólnych ekonomických a politických záujmov.

Fundamentálny a technický výhľad....

Fundamentálny kalendár je pre dnešný deň opäť prázdny (okrem indexu cien domov z USA), trh tak bude opäť citlivo vnímať možnosti zajtrajšieho rozhodnutia FOMC a presakujúcich správ pred víkendovým summitom G-20 v Pittsburghu (hlavne na otázku postavenia USD ako rezervnej meny). Technicky EURUSD ostáva v silnom rastovom trende, ktorý nenarušila ani mierna včerajšia korekcia k úrovni 1,4610/00 EURUSD. Pár nedokázal prelomiť pri svojej miernej korekcii žiadnu významnú suportnú bariéru a pri prvom impulze dokázal vymazať všetky včerajšie straty. Najbližšia kľúčová bariéra je na úrovni 1,48, jej prielomom by sa trh dokázal približovať k úrovni 1,50 EURUSD a dal by tak jasný signál FOMC, že ak sa konkrétne nevyjadrí k výhľadu menovej politiky , je ochotný trh poslať USD ešte tvrdšie na zem.

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com