Ekonomický prameň vysychá...
Pridajte názor25. 9. 2009 - FED po stredajšom zasadnutí FOMC opäť raz prekvapil svojimi „dvojtvárnymi rozhodnutiami“, ktoré potvrdzujú aktuálnu zložitú ekonomickú a finančnú situáciu. Na jednej strane ponechal nezmenené nástroje expanzívnej menovej politiky (nízke úrokové sadzby a nadbytok likvidity na trhu), ktoré spolu s fiškálnymi stimulmi stoja za „krehkou“ obnovou americkej ekonomiky.
FED po stredajšom zasadnutí FOMC opäť raz prekvapil svojimi „dvojtvárnymi rozhodnutiami“, ktoré potvrdzujú aktuálnu zložitú ekonomickú a finančnú situáciu. Na jednej strane ponechal nezmenené nástroje expanzívnej menovej politiky (nízke úrokové sadzby a nadbytok likvidity na trhu), ktoré spolu s fiškálnymi stimulmi stoja za „krehkou“ obnovou americkej ekonomiky. Tým jasne naznačil, že si neželá výraznejšie posilňovanie zelenej bankovky, pretože v podstate ponechal v platnosti všetky negatívne väzby USD a finančných aktív (hlavne USD ako financujúcu menu – carry trades). Na druhej strane však zmenil rétoriku, ktorá znamená neochotu pokračovať v nalievaní USD likvidity na finančné trhy.
Zelené výhonky bez zelenej bankovky....
FOMC potvrdilo ukončenie programu pre nákup USD dlhopisov (objem 300 mld. USD) na budúci mesiac, zároveň naznačilo možnosti nenaplnenia plného objemu (1bil. USD) pre nákup MBS (cenných papierov zabezpečených hypotékami). Kohútik s USD likviditou postupne podľa FEDu bude vysychať i pri programoch TAF, TSLF a TALF (na stabilizáciu finančného sektora a záchranu bánk). Doterajšie kyprenie finančnej záhrady zelenými bankovkami stálo za postupným objavovaním „green shoots“ (zelenými výhonkami obnovy ekonomiky). FED ako správny „záhradník“ dbal na to, aby prísun zelenej vlahy bol dostatočný, ale v niečom sa zmýlil. Nadmerná likvidita síce podporila záblesky obnovy ekonomiky a jej stabilizácie, ale na druhej strane nadbytok likvidity končil na bilančných účtoch bánk, ktoré ich využívali pri špekuláciách na akciovom a komoditnom trhu. FED teda pod tlakom nadmernej volatility na finančných trhoch, ktorá nie je dobrá pre udržanie krehkej ekonomickej obrody pristúpil k prvému reštriktívnemu kroku a to tým, že naznačil neochotu pokračovať vo svojej práci „záhradníka“ a polievania US ekonomiky zelenou vlahou (USD).
Udržateľnosť rastu....
Dôvod je naozaj prozaický, ak je aktuálny ekonomický odraz postavený na fiškálnych stimuloch vlády a uvoľnenej menovej politiky centrálnych bánk, je dlhodobo neudržateľný. Centrálne banky a vlády potrebujú preniesť udržanie ekonomického rastu na spotrebiteľov, čo znamená udržanie stabilných úrovní aktív (hlavne komoditných trhov). Pokračujúca expanzívna menová politika (hlavne FEDu, ktorý ovláda 2/3 devízových rezerv a teda dokáže nasmerovať vývoj akciových a komoditných trhov podľa potreby cez negatívnu koreláciu s USD) by tlačila rast komodít nahor, čo by determinovalo reálny odraz ekonomiky. FED zároveň naznačil, že najbližší krok FOMC už nebude expanzívny (uvoľňovanie menovej politiky), ale reštriktívny (sprísňovanie). Časový horizont tu nehrá zatiaľ dôležitú úlohu, kľúčom je psychologické semienko, ktoré zasial FED do myslenia finančného trhu v podobe sprísnenia menovej politiky. FED poslal jednoduchý odkaz, už nikdy v blízkej budúcnosti nemusia byť USD tak lacné ako teraz, čo je silný impulz pre úverový trh a spotrebu (jediným determinantom tu je neistý výhľad spotrebiteľov do budúcnosti).
Banky sú stále najväčší problém....
Najväčší problém centrálnych bánk, je aktuálne dostať likviditu z bankových bilancií vo forme úverov k spotrebiteľom. FED a ostatné centrálny banky sú ochotné urobiť maximum, aby tento tok nasmerovali správnym smerom (BoE uvažuje o znížení depozitnej sadzby) a podporili tak obnovu ekonomiky cez spotrebu a nie cez vládne výdaje. Ekonomika potrebuje stabilný odraz a hlavne udržateľný, a to im stabilizácia umelo vytvorená naliatými peniazmi nateraz neposkytuje. Preto včerajšie komentáre Barrosa (EU) a Romerovej (poradkyňa Bieleho domu) o potrebe pokračovania fiškálnych stimulov potvrdzujú, že globálna ekonomika nie je schopná sa ešte bez naliatych peňazí udržať nad vodou, ale tento stav vytvára do budúcnosti hrozbu nových finančných bublín.
Investorský semafor....
Včerajší stav po stredajšom FOMC výrazne determinoval akciové trhy, keď s ak tomu pridali negatívne dáta predaja existujúcich domov, tak zelená bankovka sa na páre EURUSD dokázala dostať k minimám na 1,4620/10. Predaj existujúcich domov tvorí takmer 90% realitného trhu v USA, preto jeho negatívne výsledky napriek pokračujúcemu poklesu cien predaných domov vyvolalo mierne „zdesenie“. Nárast rizikovej averzie cez pokles akcií druhý deň po sebe musela zelená bankovka využiť vo svoj prospech. V priebehu dvoch dní, tak EURUSD dokázal korigovať z úrovne 1,4840/50 (nové 12-mesačné maximá ako výsledok prvotnej reakcie na FOMC) k včerajším večerným minimám na 1,4620/10 EURUSD. Ani v tomto prípade však nejde o výrazné narušenie dlhodobého rastového trendu (od marcových miním odštartovaných kvantitatívnym uvoľňovaním menovej politiky FEDu), pár síce narušil krátkodobý rastový septembrový trend (1,4720/10 EURUSD). Na investorskom semafore však stále svieti zelená k úrovni 1,50 EURUSD (FED ponechal negatívne korelácie na USD), oranžovú by sme zaznamenali prielomom úrovne 1,4530/20 a červená pre rast by znamenala prielom rastového kanála z marcových miním na úrovni pásma 1,4420/00. EURUSD by sa mohol dnes udržiavať v neutrálnom pásme, limitovanom úrovňou včerajších miním 1,4620/10 a rezistenciou na maximách 1,4760/70 (kľúčom bude ochota páru vrátiť sa nad decembrový bod obratu 1,4720).
Fundamentálny výhľad...
Dnešný fundamentálny kalendár prináša silné dáta pre US ekonomický rast v podobe objednávok tovarov dlhodobej spotreby za augustové obdobie. Po týchto dátach očakávame prvotné projekcie pre ekonomický rast US ekonomiky za 3Q (naše predpoklady smerujú k úrovni 1% Y/Y). Možno ešte kľúčovejšie dáta prinesie finalizácia spotrebiteľskej dôvery za septembrové obdobie a hlavne zložka spotrebiteľských očakávaní. Trh však dnes musí počítať s komentármi predstaviteľov G-20, ktorý majú stretnutie v americkom Pittsburghu. Druhé stretnutie G-20 po troch týždňoch naznačuje ochotu prijať silné rozhodnutia v prospech globálnej stabilizácie. Za kľúčové témy víkendovej G-20 považujeme: fiškálne stimuly a ich udržanie, menová politika centrálnych bánk, zrušenie protekcionizmu v medzinárodnom obchode (posledné spory USA a Číny), navršovanie kapitálu v bankách (vyčistenia bilancie od toxických aktív) a možná snahy o zmenu hlasovacích pomerov v MMF a Svetovej Banke (hlavne zo strany Číny a Ruska).
Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.
Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkolvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. © CI KOMODITY a.s.