Rozladený finančný orchester

Piatkové, trhom dlho očakávané, dáta US pracovného trhu potvrdili tie najhoršie očakávania.  Stredajšie dáta ADP zamestnanosti (tvorba pracovných miest v súkromnom sektore) a štvrtkové údaje žiadostí o podporu v nezamestnanosti naznačovali možnosť negatívneho prekvapenia. Piatkové dáta Nonfarm Payrolls (tvorba pracovných miest v US ekonomike mimo agrárneho sektora) na úrovni -263 tis. však predčili väčšinu trhových projekcií (i keď tie sa po čiastkových dátach počas celého minulého týždňa pripravovali na takúto možnosť). Piatkové dáta Nonfarm Payrolls narušili osem mesačnú rastúcu trajektóriu ( z januárových miním na úrovni -741 tis.). Jediným pozitívom piatkových dát je udržanie US nezamestnanosti pod psychologickou bariérou 10%, aktuálne na 26-ročných maximách 9,8%. US ekonomika za posledných 21 mesiacov dokázala stratiť viac ako 7 mil. pracovných miest  a celkový počet oficiálne nezamestnaných v USA prekročil hrozivých 15 mil.

Trh práce naďalej negatívny

Napĺňajú sa tak negatívne komentáre členov FEDu, že aktuálny ekonomický odraz nemá dostatok potenciálu, aby zmiernil negatívne dopady na pracovný trh. Dnes je už takmer isté, že americká nezamestnanosť bude pokračovať  v náraste nad psychologickú bariéru 10%, kde sa očakáva kulminácia v priebehu budúceho roka na úrovni 10,5-11% (ak by sme pokorili úroveň 10,8%, išlo by o najvyššiu mieru nezamestnanosti v USA od jej sledovania v roku 1948, čo by bolo považované za výrazný psychologický úder pre spotrebiteľskú dôveru). Všetky tieto dáta a projekcie spolu s komentármi predstaviteľov FEDu naznačujú potrebu ponechania fiškálnych a finančných injekcií v US ekonomike minimálne do roka 2011. Aktuálna mierna  stabilizácia je výsledkom jedine týchto „finančných infúzii“, bez nich by sme videli omnoho väčší ekonomický kolaps.

FED ignoruje globálne hlasy

Práve pokračujúci negatívny výhľad ekonomiky (nielen USA) utvrdzuje čelných predstaviteľov globálnej ekonomiky  v potrebe pokračovať vo finančných stimuloch pre podporu ekonomiky. V podobnom tóne sa niesli i víkendové komentáre členov G-7 v Istanbule, kde však prekvapil ostrejší tón japonskej strany voči volatilite FX trhov. Mnohokrát sme naznačovali problémy japonskej ekonomiky prameniace z enormného posilňovania JPY, čo proexportnú japonskú ekonomiku tlačí do kolien (treba však s korektnosťou dodať, že stav aký je aktuálne na JPY si Japonci vybudovali sami snahou o podhodnocovanie JPY ako carry trades). Záverečné komuniké z G-7 však nenaznačilo, žiaden priamy útok voči USD, a komentáre o potrebe zastabilizovania USD by sme tam hľadali márne. Práve nejednotnosť názorov a nerozhodnosť pri riešení aktuálnych problémov, môže byť hnacím motorom ďalších problémov globálnej ekonomiky. Bez snahy US strany (hlavne FEDu) je nemožné očakávať obrat na USD a výraznejšiu korekciu strát od marcového hodenia USD cez palubu z lode „FED“ ( kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky). Každý sa aktuálne snaží riešiť problémy na „vlastnom piesočku“ a globálne záujmy sa dostávajú na druhú koľaj.

Falošný orchester

Na začiatku naznačené problémy US pracovného trhu (podľa niektorých trhových názorov je pracovný trh práce jeden z kľúčových indikátorov pre zmenu menovej politiky FEDu) a borenie sa FEDu s dezinfláciou (krátkodobý pokles cenovej hladiny do záporných čísiel, ako by sa menotvorci báli vysloviť pojem „deflácia“) bude tlačiť na neochotu snažiť sa o zmenu negatívnej menovej politiky pre vývoj USD. FEDu z pohľadu vnútornej politiky a potreby pre odraz US ekonomiky sa nedá veľa vyčítať, ale USD ako základný kameň devízových rezerv a globálneho menového systému rúca celý finančný systém. FED postavil vlastné záujmy v USA nad globálne záujmy, čo je v súčasnom presakujúcom protekcionizme (švajčiarske intervencie a japonské vyhrážky) iba kvapkou v mori. Všetci sú hudobní virtuózi pri riešení domácich problémov, ale keď vytvoria orchester, neladí im to. Pokiaľ sa teda politické špičky a centrálni bankári nezladia do perfektne ladeného „hudobného telesa“ nedá sa očakávať zastabilizovanie globálnych finančných trhov...

Negatívny výhľad pre USD

Často krát naznačená potreba obratu US ekonomiky z proimportného dravca (stál na tom ekonomický rast globálnej ekonomiky posledné desaťročia) na exportné „mačiatko“ (US ekonomika nemôže byť postavená na exportných základoch) musí plne rátať so slabým USD, čo FED plní dokonale. Vyjadrenia členov FEDu (Fisher) : „ áno, raz príde čas kedy USD prestane oslabovať, ale nikdy už nebude 0,8 EURUSD“... Áno raz ten čas príde, ak to FED uzná za vhodné, a v tomto je jeho sila, ma tak dominantné postavenie na finančných trhoch, že nikto mu nemôže diktovať čo má robiť. Netreba sa potom čudovať, že prenikajú komentáre, že pri nezmenenej politike FEDu a ostaných centrálnych bánk (ak by sa neprispôsobili FEDu riskovali by enormné posilňovanie vlastnej meny) budú „akcie rásť veľmi rýchlo a vysoko spolu s komoditnými trhmi“ (víkendový výrok profesora Roubiniho). Tento výhľad ako dôsledok udržiavania expanzívnej menovej politiky (enormné množstvo likvidity) je veľmi negatívny pre USD.

Fundamentálna mozaika

Fundamentálnu mozaiku dnešného dňa vyplnia dáta PMI (index nákupných manažérov) sektora služieb zo starého kontinentu a ISM (index nákupných manažérov) z USA. Napriek relatívnej sile ich fundamentov, dnes očakávame dozvuky víkendového zasadnutia G-7, kde sa môžu objavovať názory na vývoj a pohyb FX kurzov. Niečo už naznačil ranný komentár francúzskej ministerky financií „všetci preferujeme silný USD, a EURo nebude robiť protizávažie USD“..... ide o tvrdú kritiku voči menovej politike FED a oslabovaniu USD. Silné EURo tak začína byť „horúcou témou“ na starom kontinente. Fundamentálny výhľad prináša rozhodnutie o úrokových sadzbách európskych menových gigantov (ECB a BoE), kde sa neočakávajú zmeny úrokových sadzieb, ale o to dôležitejšie budú komentáre (hlavne pri ECB). Týždeň po US pracovnom trhu nám US ekonomika prináša fundamentálne vákuum, ktoré však bude spestrené komentármi členov FED.

Technické okienko

Technický výhľad  v podobe silného 7-mesačného rastového trendu na EURUSD nebol narušený, piatkový pokles k minimám na úroveň 1,4480 a spätný návrat nad úroveň 1,46 len potvrdzuje trhovú neochotu o narušenie tohto silného trendu. Víkendová nerozhodnosť G-7 pri záverečných formuláciách a kritizovaní USD, len utvrdila trhy v neochote USA meniť výhľad menovej politiky, čo prinieslo nočné maximá na úrovni 1,4660/70 EURUSD. Trhy tak v prípade silnejších výsledkov fundamentov z oboch strán Atlantiku počas dnešného dňa budú ochotné tlačiť EURUSD až k úrovni decembrového obratu 1,4710/20, jedine ústne komentáre na adresu USD môžu mierne tlmiť ich apetít (suport 1,4570/60). Všetko však bude krátkodobé, pokiaľ sa nevyjadrí ten najfundovanejší k výhľadu USD, v podobe FEDu, a  ten zatiaľ ukazuje smer EURUSD nahor.

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com