Komoditné trhy potrebujú zmenu
Pridajte názor8. 10. 2009 - Zemný plyn prekvapil reakciou na zverejnené výsledky US ministerstvom energetiky určite mnohých obchodníkov.
Zemný plyn prekvapil reakciou na zverejnené výsledky US ministerstvom energetiky určite mnohých obchodníkov. Vyšší prírastok zásob (+69 mld. kubických stôp v týždni končiacom 2. októbra) v porovnaní s konsenzami trhu (+60 mld. kubických stôp) by mal znamenať podľa logiky v súčasnej situácii, kedy sa zásoby zemného plynu nachádzajú na rekordne vysokých úrovniach (3658 mld. kubických stôp k 2. októbru 2009), pokles. Zemný plyn však rastie.
Nie je situácia so zemným plynom azda kritická?
V posledných týždňoch sme mali možnosť veľa krát počuť, že cena zemného plynu by mohla skorigovať rely, ktorú odštartovala začiatkom septembra, a to predovšetkým z dôvodu vysokého stavu zásob zemného plynu a pomaly sa obnovujúceho industriálneho dopytu. Cena novembrového futures kontraktu (NGX9) však napriek týmto faktom narástla od 4. septembra, kedy zemný plyn dosiahol v tomto roku s najväčšou pravdepodobnosťou svoje dno už o viac ako 43% (viď priložený graf).
Nesúlad fundamenty vs. vývoj ceny
Takýto rast je naozaj neobvyklým. Hoci sa blíži vykurovacia sezóna, kedy ceny zemného plynu najmä z dôvodu zvýšeného dopytu zo strany domácností výrazne rastú, prudký rast ceny z dôvodu vysokého stavu zásob je fundamentálne nepodložený. Za rastom sa teda skrýva niečo úplne iné ako bežné dopytovo-ponukové faktory. To, že burza takto funguje je obchodníkom známe. Takýto očividný nesúlad vývoja ceny a fundamentov je teda naozaj na zamyslenie.
Spĺňa burza svoju úlohu?
Na takúto úvahu je potrebné si uvedomiť, prečo vlastne komoditné burzy začali postupne vznikať, čo bolo ich hlavnou úlohou a čo je ich úlohou v súčasnosti... Hlavným dôvodom a cieľom vzniku komoditných búrz bolo predovšetkým umožnenie obchodovania s komoditami a zvýšenie efektivity, keďže zásoby najmä poľnohospodárskych produktov (boli prvými komoditami s ktorými sa na komoditných burzách obchodovalo) často krát poľnohospodári museli nechali zhniť. Dôvod bol jednoduchý. Očakávania prehnali, úroda vyšla a teda ponuka výrazne prevýšila dopyt. Navyše mnohí poľnohospodári nedisponovali ani skladovacími kapacitami. Obchodovanie s komoditami bolo teda neefektívne a zmena bola potrebná.
Funguje v súčasnosti burza efektívne?
To, či však súčasný systém funguje efektívnejšie je ťažko posúdiť. Na jednej strane aj áno, keďže nedochádza k výrazným prebytkom zásob (aj vďaka centrálnym skladovacím priestorom a vďaka skladovacím priestorom veľkých obchodníkov), no na druhej strane máme aj v súčasnosti možnosť sledovať také situácie, kedy sa cena komodít vyvíja diametrálne odlišne od samotných fundamentov. Najlepším príkladom v súčasnosti je práve zemný plyn.
Zmena je potrebná!
Zmena je teda podľa nášho názoru potrebná. O zavedenie nových zmien, ktoré by mali mať za úlohu zníženie volatility ceny zemného plynu sa pokúša už dlhšie obdobie CFTC (Commodity Futures Trading Commission). Tá už v lete tohto roka obmedzila obchodovanie s niektorými OTC derivátmi na burze ICE (IntercontinentalExchange). Ďalšími OTC derivátmi, nad ktorými sa zmráka sú deriváty (predovšetkým swapy), s ktorými sa obchoduje v USA (najmä v Kalifornii). CFTC vďaka legislatíve z roku 2008 (Farm Bill) má právo regulovať kontrakty, ktorými boli začiatkom 21. storočia udelené špeciálne výnimky. Udelenie týchto výnimiek sa mimochodom výrazne podpísalo pod krachom energetického giganta spoločnosti Enron, ktorá skonala v roku 2001 práve z dôvodu špekulácií pri obchodovaní s energetickými derivátmi.
Vykročí CFTC správnym smerom?
Dôvod takýchto zmien je jednoduchý. „Zákulisné ťahy“ (obchodovanie s OTC derivátmi) prerástli do takých rozmerov, že cena podkladových aktív (v tomto prípade zemného plynu) sa výrazne líši od tej ceny, ktorá by bola opodstatnená v prípade obchodovania iba na burze. Pravidlá sa preto budú musieť zmeniť. CFTC má teda v súčasnosti veľkú právomoc v rukách a je na nej, ako sa so súčasnou situáciou popasuje. Rozhodnutia, ktoré znamenajú odoberanie udelených výnimiek a zvyšovanie transparentnosti trhu sú podľa nášho názoru tými správnymi krokmi...
Autor: Pavol Vejmelka, CI KOMODITY a.s.
Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkolvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. © CI KOMODITY a.s.