FED - Made in Japan

I takto by sa dala nazvať aktuálna menová politika FEDu, ktorý pri riešení súčasnej finančnej krízy používa vo veľkom poznatky Bank of Japan. Práve extrémne uvoľnená menová politika FEDu založená na nízkych úrokových sadzbách (historické minimum 0,00-0,25% od decembra 2008) a program kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky (nákup aktív z finančného trhu) sú základom kopírovania menovej politiky od Bank of Japan. Japonci majú za sebou „stratenú dekádu“ pod tlakom poklesu cenovej hladiny a zdevastovaného finančného trhu, čo viedlo k vytvoreniu finančného fenoménu „carry trades“ (JPY ako financujúca mena, ktorá sa využíva ako zdroj pri investíciách do výnosnejších aktív).

CTRL C - nástroj FEDu

Americká vláda a FED sa netaja svojim záujmom kopírovať kroky Japonska pri riešení finančnej krízy, čo potvrdzujú i niekoľkokrát zopakované slová prezidenta FEDu Bernankeho „využívame japonské poznatky z realitnej krízy, ale musíme sa vyvarovať ich chybných rozhodnutí“. FED jasne podporuje obnovu US ekonomiky cez slabú domácu menu (tlmí tak negatívny dopad rastúceho importu na vývoj US ekonomiky) a podporu nárastu hodnoty aktív (nalievanie peňazí do ekonomiky od FEDu tlačí akciové trhy nahor, čo sa prejavuje vo zvýšení majetku US domácnosti – možnosť nových úverov).

FED bez zmeny do roku 2012

Preto včerajšie vyjadrenia prezidenta St. Louiského FEDu Bullarda mierne „zastavili čas“ na finančných trhoch, keď naznačil možnosť zmeny úrokových sadzieb FEDu až v prvej polovici roku 2012. Ide o zatiaľ najextrémnejší výhľad zmeny menovej politiky FEDu priamo z jeho vlastných radov. FED tak chcene a možno nechcene začína kopírovať menovú politiku Bank of Japan presne „na chlp“, čo môže znamenať blížiace sa výrazné turbulencie v US ekonomike. Toto vyhlásenie síce môže poskytnúť dobrý fundamentálny základ pre ďalší akciový rast, ale na druhej strane len potvrdzuje výrazné obavy FEDu o vývoj US ekonomiky v najbližšom období. US ekonomika sa síce vytrhla z recesných klieští prírastkom 3,5% Y/Y ekonomického rastu za 3Q, ale je to iba dôsledok fiškálnych stimulov americkej vlády. Reálne je ekonomika naďalej v hlbokej depresii, čo sa prejavuje pokračujúcimi negatívnymi dátami z US realitného trhu (včerajší neočakávaný pokles začatej výstavby a vydaných stavebných povolení, ktoré by mali byť pritom podporené fiškálnymi daňovými bonusmi).

Dôvera v USD opäť naštrbená

Jediný rozdiel medzi Bank of Japan a FEDom je v tom, že FEDu sa zatiaľ úspešne cez enormné množstvo likvidity darí udržiavať rast finančných aktív (akcie). Vyhlásenia Bullarda je však kontraproduktívne voči obnove dôvery v USD, čo sa prejavilo včerajším opätovným atakom na úroveň 1,50 EURUSD. Zahrávanie FEDu s investorskou dôverou v USD môže US ekonomiku stáť príliš veľa napriek tomu, že slabá mena je podľa viacerých ekonómov kľúčom pre ozdravenie US ekonomiky (inak sa nezbaví negatívnej importno-spotrebiteľskej závislosti).

Kráľ je mŕtvy, nech žije kráľ

Tuto však naráža FED na posledné výroky prezidenta USA B.Obamu, ktorý na svojom ázijskom turné začína mať výrazné obavy z opätovného návratu recesie a obnovy US ekonomiky v tvare „W“. Dokonca je ochotný obetovať riešenie problematiky narastajúcej nezamestnanosti na úkor zníženia deficitu. Najväčší americkí veritelia – ázijské krajiny na čele s Čínou totiž dali jasne USA najavo, že si musí zastabilizovať USD. A práve narastajúci deficit verejných financií podkopáva dôveru investorov v zelenú bankovku. Ak by USA prišli o zahraničných  investorov do US dlhopisov, obnova US ekonomiky v tvare „W“ by bola reálnejšia, pričom ďalší pokles by bol ešte tvrdší ako aktuálny. Komentáre člena FEDu a prezidenta USA sú tak diametrálne odlišné, zatiaľ čo FED udržuje finančné trhy v neistote o výhľade budúcnosti USD, prezident USA sa snaží tlmiť nedôveru ázijských investorov a naznačuje snahu o skresávanie deficitu. Uzavretie problematiky kopírovania menovej politiky FEDu z historických poznatkov Bank of Japan nemôžeme ukončiť inak ako včerajším poklesom medzibankovej sadzby 6-mesačného Liboru na USD pod úroveň 6-mesačného Liboru na JPY. Stalo sa tak po prvýkrát za posledných 16-rokov, čím FED dotiahol vzor menovej politiky Bank of Japan do úplnej dokonalosti. Ako vyhlásil prednedávnom Medzinárodný menový fond, že USD sa stáva hlavnou financujúcou menou pri carry trades operáciách. Tak včerajšie hodnoty Liboru to potvrdili, ako sa vraví „kráľ je mŕtvy (JPY), nech žije nový kráľ (USD) na carry trades“, čo bude udržiavať zelenú bankovku pri súčasnom trende akciových a komoditných trhov pod neustálym negatívnym tlakom.

Fundamentálne okienko

Fundamentálne okienko dnes poskytuje dáta maloobchodných tržieb z UK ekonomiky za októbrové obdobie a finančné trhy očakávajú silné dáta (0,5% M/M, 2,9% Y/Y), čo by mohlo potvrdiť predpoklady pozitívneho ekonomického rastu ostrovnej ekonomiky pre 4Q. US ekonomika zverejní pravidelné dáta US pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti spolu s prieskumom výroby v silnom priemyselnom dištrikte philadelphského FEDu.

Technický pingpong

Technický pingpong medzi 15-mesačnými maximami na úrovni 1,5060/70 EURUSD a silnou suportnou bariérou 1,4820/00 EURUSD naďalej pokračuje. Včerajšie odignorovanie poklesu US akciových trhov a komentárov prezidenta USA Obamu o potrebe znižovania deficitu verejných financií by sa mohlo prejaviť dnešným poklesom páru k úrovni 1,4820/00 EURUSD, kde očakávame opätovné snahy ázijských centrálnych bánk pri úrovni 1,48 o výpredaj USD. Až prielom úrovni 1,5060/70 (resp. 1,4750/40) EURUSD by menil výhľad neutrálneho vývoja EURUSD v pásme 1,5050/1,48 EURUSD. Zatiaľ k výraznejšiemu ataku týchto bariér chýba snaha, resp. silnejší impulz i keď s blížiacim sa koncom roka naďalej očakávame mierne vymazanie zelených strát k úrovni 1,45/1,44 EURUSD (výraznejšiemu posilneniu bráni FED svojimi výrokmi a nástrojmi menovej politiky).

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com