Zmluva s diablom

Nekonečný príbeh
Vstup na hranu ekonomických zákonov vrhá globálnu ekonomiku  do negatívneho teritória, čo si väčšina politikov nedokáže pripustiť. Ekonomické cykly sú faktom, ktorý sa nedá obísť politickým machináciami a prípadná finančná kríza vrhá hospodárstvo krajín na ekonomické dno. Kroky politikov  a centrálnych bankárov sú v súčasnej kríze takmer už vyčerpané, aktuálny stav „beztiaže“ je skôr  čakanie ako z nekonečného príbehu.

V tomto zúfalom stave beznádeje sa veľmi ľahko použijú nástroje menovej a fiškálnej politiky, ktoré za normálneho stavu ekonomiky by sa báli racionálne uvažujúci centrálni bankári a politici, čo len vytiahnuť z dna ekonomických riešení. Doba sa však mení a menia sa i nástroje na stabilizáciu ekonomiky počas krízy. Snahy o stabilizáciu ekonomiky sa minuli účinkom a preto sa musí pristúpiť k radikálnym krokom.

Peklo je lákavé
Cesta do pekla je krátka, ale lákavá. Pod týmto sloganom, ktorý posledné desaťročie propaguje japonská ekonomika spolu s Bank of Japan v podobe tlačenia peňazí do ekonomiky, sa nesie súčasný vývoj na trhoch. To, že zdravý rozum ustupuje do úzadia a hrozí totálny kolaps finančných trhov a menového systéme, už asi málokoho zaujíma, treba sa pripraviť na najbližšie voľby a preto o kríze nesmie byť nikde ani zmienka.

Finančný svet sa zbláznil, alebo už neplatia žiadne zákony ekonomickej fyziky. Čím vyššie si postavíš menový rebrík, tým tvrdší dopad bude nasledovať. Možno príliš tvrdý úvod na začiatok dnešného komentára, ale nedá sa reagovať na dnešný vývoj na finančnom trhu iracionality. Dnešné vystúpenie prezidenta FEDu Bernankeho pred Výborom pre finančné služby Snemovne reprezentantov US Kongresu totiž muselo pohnúť i najväčším optimistom. Po tom čo decembrová zápisnica naznačila možnosť ukončenia nalievania USD do obehu zo strany americkej centrálnej banky (FED) a minulý týždeň FED neočakávane navŕšil diskontnú sadzbu sa zdalo, že FED nepozerá na svet cez rúžové okuliare. Omyl FED je už niekoľko rokov „úplne slepý“, stačí si pozrieť niekoľko komentárov prezidenta FEDu.

Roztápajúci sa FED
Úroková sadzba bude na historických minimách po dlhšiu dobu (ide o kľúčovú sadzbu FED funds rate na úrovni 0,00-0,25%). Odpoveď FEDu na sprísňovanie menovej politiky cez navršovanie sadzieb znie  NIE v roku 2010 a možno nie v roku 2011. Tento výhľad by až tak nerezonoval, keďže slabý ekonomický rast americkej ekonomiky v roku 2010 (max. 3,5% Y/Y) nedokáže vygenerovať pracovné miesta. Bernanke to dnes jasne povedal, že najväčšou hrozbou pre menovú politiku FEDu a jeho kroky je výhľad dlhodobo negatívnej vysokej nezamestnanosti.

Tlačiareň sa nevypína
Ak trhy nemôžu čakať sprísnenie menovej politiky cez navršovanie sadzieb, zostáva im posledná nádej v podobe zastavenia nákupu finančných aktív z trhu a nalievania USD do ekonomiky. Bernankeho slová však dnes museli mraziť až do „štipku kosti“, pretože nasledovali jeho komentáre. Ukončenie nákupu finančných aktív naviazaných na realitný trh (tzv. MBS) je „pravdepodobné“  v marci. Takže žiadne ukončenie programu nemusí byť, ale je pravdepodobné. FED je tak pod tlakom obáv o stav finančného sektora pritlačený k múru a necháva si otvorené zadné dvierka.

Ďalší komentár, či „prestaneme nakupovať finančné aktíva z trhu alebo nie bude to mať minimálny dopad na vývoj medzibankových úrokových sadzieb na trhu“. Jednoducho povedané, ak budeme pokračovať v tlačení, alebo prestaneme tak si to trh ani nevšimne, tak prečo prestať? Je naozaj finančný trh po krokoch centrálnych bánk mimo reality a je ochotný iracionálne reagovať ma kroky centrálnych bánk, určite nie i keď by si to centrálni bankári najradšej mysleli. Určite nie, na trhoch neplatí okrídlená veta, za všetkým hľadaj ženu, ale skôr a naopak za všetkým hľadaj centrálnych bankárov, ktorým kryjú chrbát privátni bankári (alebo naopak?). 

Realitný trh v USA je v troskách, dnešný pokles predaja nových domov z US ekonomiky na historické minimá len dokumentuje jeho žalostný stav. S pokračujúcim prepadom realitného trhu hrozí pokles cien nehnuteľností a ešte výraznejší tlak na delikvenciu pri hypotekárnych úveroch. Bernanke to dnes potvrdil, keď priznal, že žalostný stav cenných papierov naviazaných na realitný trh je najväčšou hrozbou pre malé banky, ktoré nedokážu čeliť narastajúcej delikvencii úverov. Včerajšia kvartálna (4Q) správa FDICu (Federálny úrad pre poistenie bankových depozít), že v Amerike hrozí v blízkej budúcnosti kolaps 702 finančným inštitúciám tak naberá reálne kontúry a počet 702 podľa nášho názoru nebude konečné číslo. FED tak je nútený cez nalievanú USD likviditu udržiavať finančný sektor v umelom spánku, pretože realitný trh ho tlačí ku dnu.

Záverom sa dá len konštatovať, že FED urobí čokoľvek aby udržal umierajúci finančný sektor pri živote, pričom kríza US bankového sektora z rokov 1989/1993 (skrachovalo viac ako tisíc bánk) naznačila, že chirurgický rez je niekedy najlepším riešením pre trhy (nie však pre politikov  a centrálnych bankárov). Postaviť budúcnosť na „zombiem“ je naozaj riskantné.

Grécka balada
Aby sme nekritizovali len USA a jeho menovú politiku, tak sa presunieme na starý kontinent do Grécka. Ratingová agentúra Standard/Poors dnes naznačila, že je pripravená do mesiac opakovane znížiť rating Grécka o jeden stupeň, Gréci majú aktuálne iba dva stupne rating nad investičným odporúčaním, ďalší pokles by otváral cestu do pekla. Celonárodné štrajky verejných zamestnancov v Grécku, dnes vystriedal „hon“ na banky. Včerajšie zníženie ratingov štyrom najväčším finančných ústavov v Grécku od agentúry Fitch vyvolal obavy obyvateľstva o svoje úspora. Situácia v Grécku tak začína byť neprehľadná po finančnej, hospodárskej kríze nastupuje postupne posledný stupeň podobe spoločenskej krízy. Aktuálne je už úplne jasné každému, že bez externej finančnej pomoci Grécko neprežije, čo znamená výrazný úder pre pás pre budúce fungovanie Eurozóny pri súčasných podmienkach.

Dnešné trhy si tak z plejády informácii vybrali iba to podstatné, pokračujúce uvoľňovanie menovej politiky FEDu potešilo akciových hráčov (DJIA 0,89%, SP 0,97%, Nasdaq 1,01%). Prečo sa netešiť ak príval finančnej infúzie pre trhy v podobe lacných peňazí bude pokračovať. Na druhej starne hrozba Grécka opäť podporila výpredaj EURa (EURUSD testovalo 1,35).

Viď preložený graf sektorov SP 500

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com