Čas na riešenia sa kráti

Akciový index SP500 posledné dni prudko prepadáva a jeho aktuálny pokles je najsilnejší od marca 2009. Poďme sa bližšie pozrieť na posledné vývojové trendy.

Dlhový strop schválený

Republikáni a demokrati sa nakoniec dohodli na rozšírení dlhového stropu o 2,4 bilióna USD a následnej redukcii deficitu o 2,7 bilióna dolárov v priebehu nasledujúcich 10 rokov. Reakciou bolo potvrdenie ratingu AAA zo strany agentúr Moodys a Fitch, no Moodys svoj negatívny rating ponecháva a Fitch zvažuje, že stabilný výhľad v blízkej dobe zmení. Čínska ratingová agentúra na druhú stranu neváhala a rating US znížila z A+ na A s negatívnym výhľadom. Dôvodom je stála obava čínskej strany o schopnosť US plniť svoje záväzky.

Expanzívna fiškálna kontrakcia

Nakoľko má US vlastnú menu a všetky záväzky v nej, neexistuje okrem legislatívneho obmedzenia možnosť, ako by sa Spojené štáty mohli dostať do situácie neschopnosti plniť svoje záväzky. To ale neznamená, že krajina je stále vonku z problémov. Spomalenie US ekonomiky za posledné mesiace je citeľné. ISM výrobného sektora je najnižšie od júla 2009 a aj analytici bánk postupne revidujú očakávania rastu v tomto a budúcom roku. Keď ešte pred rokom sa hovorilo o raste nad úrovňou 3% ako o všeobecne očakávanom, stáva sa teraz priemerom úroveň okolo 2%. A spomalenie sa ešte zrýchli s tým, ako rýchlo bude prebiehať uťahovanie opaskov v US v priebehu nasledujúcich rokov. Najsilnejšia ekonomika ale nie je jediná, ktorá pociťuje spomalenie. Čínske PMI výrobného sektora pokleslo pod 50 a signalizuje kontrakciu, PMI z Eurozóny je najnižšie od septembra 2009 a index nákupných manažérov z UK je rovnako v pásme kontrakcie. Problémy Eurozóny, japonská energetická kríza a neistota ohľadom ekonomickej budúcnosti sa podpisujú pod nízkou dôverov manažérov.

Nákaza sa šíri ďalej

Pôvodne grécka kríza mala byť limitovaná len na Peloponézsky polostrov, no aktuálne sa šíri závratnou rýchlosťou napriek celou Európou. Po Grécku, Írsku a Portugalsku sa ako najrizikovejšie krajiny javia Taliansko a Španielsko a na ich pozadí Cyprus a Belgicko. Podľa trhových šumov včera britský regulátor FSA vyzval londýnske banky, aby reportovali svoju expozíciu voči Belgicku. Krajina sa totiž stáva kvôli politickej situácii veľmi rizikovou. V centre obáv je ale aktuálne hlavne Taliansko. S tým, ako sú vypredávané jej dlhopisy (efekt nízkeho ekonomického rastu a vysokého deficitu) rastie aj neistota ohľadom talianskych bánk. Vzniká tak zacyklený problém: vysoké vynosy – pokles akcií talianskych bánk – obava o potrebu ich záchrany, čo vyvolá ďalší rast dlhu vlády – ďalší rast výnosov. Len dva týždne po novej záchrane po Grécko sa tak výnosy na Talianskych dlhopisoch pohybujú na nových maximách od zavedenia eura.

ECB je voči trhom hluchá

ECB v obave o zachovanie svojej kredibility posledné mesiace už nenakupovala žiadne dlhopisy rizikových krajín a túto úlohu chcela prenechať Eurovalu. Ten má od posledného summitu EU možnosť nakupovať dlhopisy rizikových krajín, no na vykonávanie tejto funkcie potrebuje ratifikáciu jednotlivými členskými krajinami. Euroval tak zatiaľ nič nenakupuje. Úloha garanta stability na dlhopisovom trhu síce včera prevzala ECB, kedy Trichet povedal, že ECB bude na trhu intervenovať, no podľa trhových šumov tak urobila len na dlhopisoch Portugalska a Írska, kde to už nie je potrebné. Medzi tým sa talianske sadzby na 10-ročných dlhopisoch blížia úrovni 7%. Po jej prekonaní muselo Portugalsko, Írsko ako aj Grécko požiadať o externú pomoc. Dnes sa síce objavili správy, že ECB sleduje talianske dlhopisy, no reakcia trhu bola len mierna. ECB je jediný subjekt, ktorého bilancia môže rásť. Euroval je obmedzený kapitálom členských krajín a pomaly mu začínajú praskať aj hlavné prúty v podobe Francúzska. Krajina má totiž z jadrových krajín najvyšší pomer dlhu k HDP.

Ako riešiť situáciu v eurozóne

Preto je možným riešením problémov umožnenie ECB intervencie na trhu a garantovanie prípadných strát Eurovalom. Tým by sme sa dostali do situácie, kedy by ECB priamo cielila výnosy na dlhopisoch rizikových krajín. Pozrime sa na FED a jeho bilanciu, ktorá sa bez problémov napla na trojnásobok svojej úrovne. ECB má možnosť urobiť to isté. Politická vôľa ale za to nie. Už včera dokonca nemecké krídlo v podobe prezidenta Bundesbanky  Weidmanna oznámilo, že je proti nákupom dlhopisov rizikových krajín. Ďalším riešením je fiškálna únia, kedy by sa problémy napríklad v Grécku vyrovnávali transferom zdrojov z Nemecka alebo iných bohatých krajín. Opäť ale narážame na neochotu politikov. Posledným aktuálne zaujímavým riešením je emisia eurobondov, ktorá by znížila výnosy na dlhopisoch rizikových krajín. Pri každej stratégii vidíme pre aj proti, no v aktuálnej situácii sú asi už len dve možnosti. Buď niečo robiť alebo nechať trh, nech sám rozbije politický komplot v podobe eura.

Reakcia trhov - panika

S tým, ako rastú prudké pohyby na trhoch z dôvodu neistoty o to, čo sa bude diať, začínajú pomaly byť pohyby na trhu panické. Hlavné globálne akciové indexy prepadli už o viac ako 10% zo svojich nedávnych maxím, ropa prepadla na najnižšiu úroveň od novembra 2010, index volatility VIX vzrástol o tretinu, zlato dosahuje nové historické maxim&aac