Všetko so všetkým súvisí

Posledné obavy o zdravie francúzskych bánk boli spúšťačom výpredaja eura a globálneho posilnenia dolára. Ako tieto dva zdanlivo oddelené trhy súvisia si ukážeme v dnešnej analýze.

Dolár na koni

Už dlhodobo hovoríme o predpokladaných dôvodoch posilnenia dolára pre najbližších niekoľko mesiacov.  Neprekvapil by nás test dlhodobej suportnej úrovne 1,25 na páre EURUSD. Dôvod je jednoduchý – s tým, ako sa bude globálna ekonomika prepadať do recesie, dopyt po dolári bude rásť. Je úplne jedno, aké problémy dolár má; toto je faktor ktorý podľa nášho názoru prevýši všetky ostatné. Viac o fundamentálnych dôvodoch posilnenia dolára sme písali v komentári „Prečo dolár posilní“.

Zdá sa, že postupne nastáva ten čas, keď tento fundamentálny argument je potvrdzovaný ako poslednými zlými ekonomickými dátami, tak aj technickou analýzou po prelomení úrovne 1,40, odkiaľ nasledoval prudký výpredaj až o 500 bodov. Celý tento pokles súvisí so zdravím európskeho bankového sektora, najmä francúzskych bánk, poďme sa pozrieť prečo.

Európske banky sa z veľkej časti financujú na dolárovom trhu. Dôvod je jednoduchý – dolár so svojimi takmer nulovými sadzbami je ideálnou menou na financovanie sa.  Európske banky preto ako zdroj svojich úverov dlhodobo používajú americké peňažné fondy. Z 10 najväčších amerických fondov v objeme $658 miliárd až 47% objemu bolo v máji požičaných európskym bankám. Najviac, až 14% z tohto objemu išlo francúzskym bankám.

Akonáhle sa však dostalo do problémov Taliansko, stiahlo so sebou francúzske banky. Priložený graf ukazuje ako výrazne spolu tieto dva subjekty súvisia. Dôvod je opäť jednoduchý - najviac expozície voči Taliansku majú práve francúzske banky.

 

Problémy pokračujú

Dnes ráno sme videli silný výpredaj jednej z top troch francúzskych bánk - BNP Paribas, ktorá jednu dobu strácala viac ako 8%. Predajný tlak súvisí so správou vo Wall Street Journal, podľa ktorej vysoko postavený manažér banky povedal: "Už si nedokážeme požičiavať doláre. Americké peňažné fondy nám nepožičajú. Pretože nemáme prístup k dolárom, snažíme sa vytvoriť trh v eurách. Ak sa nám to nepodarí, vytvorí to špirálu do pekla. Už nám nikto nebude dôverovať..".

A presne pred týmto problémom stojí mnoho európskych inštitúcií – ECB ich zásobuje masou eurovej likvidity, no oni potrebujú doláre, ktorých zdroj výrazne vysychá. Práve z tohto dôvodu vstupujú európske banky na swapový trh, kde si vymieňajú euro za doláre. Priložený graf ukazuje swapovú sadzbu na EUR/USD. Tá klesá na nové niekoľkoročné minimá, čo poukazuje na obrovský nedostatok dolárov voči euru. Podobná situácia nastala iba koncom roka 2008 pri dramatickom posilnení amerického dolára. Ak bude problém pretrvávať, EURUSD môže byť oveľa nižšie už veľmi skoro.

 

Zhrnutie

Vývoj na páre EURUSD bude v najbližšom období hlavne funkciou dostupnosti amerických dolárov pre európske banky. Pokiaľ si dokážu dolárovú likviditu zabezpečiť, hrozí upokojenie a rast eura možno až k svojej rezistencií na úrovni 1,40. Pokiaľ sa problémy budú zväčšovať, môžeme vidieť ďalšie prudké posilnenie zelenej bankovky. Sledovanie akcií francúzskych bánk (BNP Paribas, Societe General, Credit Agricole) tak bude dobrým indikátorom vývoja na samotnom menovom páre EUR/USD.

Z dlhodobého hľadiska však očakávame pokračovanie znižovania sa hospodárskeho rastu, až recesiu. To bude tlačiť banky do problémov a ich likvidita sa bude zmenšovať. Preto aj krátkodobý nárast EUR/USD je považovaný iba za korekciu posledného pohybu. Momentálne predpokladáme, že ani kvantitatívne uvoľňovanie nedokáže tento negatívny trend dlhodobejšie zastaviť.

Autor: Ronald Ižip | TRIM Broker, a.s.

Upozornenie: TRIM Broker, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Celé upozornenie