Saxo Bank: Kupujte looserov z minulého roka

V roku 2013 by ste určite mali vlastniť akcie. Z pohľadu alokácie aktív by akcie mali vždy tvoriť jadro portfólia investora. V priebehu obchodného cyklu predstavujú akcie v portofóliu neutrálnu pozíciu. Tento výhľad Saxo Bank sa teda nebude zameriavať na to, či mať alebo nemať akcie v portfóliu. Naopak sa budeme zaoberať otázkou aké akcie držať v roku 2013.

Môžu talianske a španielske akcie prekvapiť?

Ak nás doba po finančnej kríze naučila jednej veci, potom je to fakt, že predtým úspešné metódy, ako obchodovanie na základe momenta, už nie sú tak efektívne v čase, keď ekonomiky riadia centrálnej banky. Naopak metóda, ktorá počíta s návratom hodnôt k svojmu priemeru, bola u väčšiny aktív tou najlepšou stratégiou.

Celkové zhodnotenie v USD za posledných 12 mesiacov (vybrané trhy)

Tento fakt implikuje, za predpokladu, že úspešnosť tejto stratégie bude pokračovať, niekoľko zaujímavých príležitostí pre rok 2013. Pozrime sa na výkonnostne najlepšie a najhoršie trhy za posledných 12 mesiacov. Je zrejmé, že rozptyl celkových zhodnotení odráža rozptyl ekonomických situácií na vyspelých trhoch. Belgicko je prekvapivo najvýkonnejším trhom, tento rast je však nadsadený 169,6 percentuálnym rastom finančnej skupiny KBC Groep.

Keď bude návrat k priemeru naďalej vládnuť aj v 2013, môžeme sa podobného prekvapenia dočkať aj Grécku, Španielsku alebo Portugalsku. Čo by mohlo vyvolať rast týchto trhov?

Zrejmým impulzom by bol návrat ekonomického rastu do eurozóny. Avšak ekonomické dáta nenaznačujú obrat súčasnej situácie. Ekonomika eurozóny tak bude podľa Saxo Bank v roku 2013 naďalej balansovať medzi slabým rastom a recesiou.

Ak sa však ekonomická aktivita v eurozóne prebudí a Španielsko požiada o záchranu, a umožní tak Európskej centrálnej banke začatie programu priamych finančných operácií, znížia sa periférnym krajinám náklady na financovanie až pod úroveň nominálneho rastu HDP. Zvýši sa tak pravdepodobnosť stabilizácie dlhu v strednodobom časovom období. To spolu s krokmi ECB oslabí eurodolár až pod úroveň 1,20 a podporí tak rast exportu, čo by sa prejavilo vo vyšších valuáciách na periférnych akciových trhoch.

Je dôležité, že relatívne silné periférne trhy nebudú ovplyvňované tak veľmi tvrdými ekonomickými dátami, ako skôr zmenami sentimentu a prieskumy vývoja ekonomík v roku 2014. Zmeny v týchto predpovediach môžu zmeniť náladu investorov, ktorí by tak konečne mohli začať počítať s pozitívnejším vývojom periférnych ekonomík a akciových trhov. Isté je však len to, že to bude náročná cesta.

Môžu byť títo porazení víťazi a naopak?

Stratégia návratu k priemeru sa ešte viac zdôrazňuje u jednotlivých akcií. Jedna veľmi známa technika radí v prvých mesiacoch nového roka kupovať porazené tituly za minulý rok a naopak predávať tie najlepšie za uplynulý rok.

V tabuľke vidíme desať najhorších európskych a amerických akcií. Väčšina mien nebudí žiadne prekvapenie. Dvoma najhoršími titulmi sú španielske banky. Peugeot tiež po finančnej injekcii nezaskočí a Hewlett-Packard bol nútený odpísať takmer deväť miliárd dolárov z akvizície Autonomy a navyše bojuje so zložitou organizačnou štruktúrou a slabými tržbami.

Technika návratu k priemeru radí kúpiť tieto tituly. Držanie všetkých desiatich akcií navyše diverzifikuje toto stratégiu, a tak nevznikne závislosť na jedinej pozícii.

Na druhej strane výkonnostného rebríčka dajú vypozorovať aj zaujímavé črty. Zoznam obsahuje dvoch realitných developerov PulteGroup a Barratt Developments, u ktorých došlo k zhodnoteniu o 195 respektíve 120 percent. Takéto vysoké zhodnotenie je spôsobené lepšími výsledkami v európskom a americkom staviteľstve, a zároveň berie do úvahy zlepšené vyhliadky na rok 2013. Ďalšou zaujímavou položkou na zozname je Bank of America, ktorá  bola v roku 2011 jednou z najhorších akcií. Vďaka razantným krokom, medzi inými hromadné prepúšťanie naprieč rôznymi divíziami banky, sa jej podarilo svoju pozíciu obrátiť.

Developerom súčasná situácia praje, Nič ale netrvá večne, obzvlášť u amerických developerov, kde trh pre rok 2013 indikuje na náš vkus až príliš silné čísla. V budúcnosti by sa tieto tituly mali dočkať významnej korekcie.

Pre všetkých desať najlepších titulov v tabuľke platí, že ich zhodnotenie bolo naozaj veľké – minimálne sto percent. Ako celok sa môžu tieto akcie ukázať dobrými kandidátmi pre short pozíciu v úvodných mesiacoch roka 2013.

Saxo Bank