Carry Carry Lady

Aj keď sa celé obchodovanie na forexe v posledných rokoch nieslo v duchu Carry Trades, súčasný stav na trhu začína pripomínať hľadanie ďalšieho postupu. Sila jenu je stále korelovaná s akciami a aj to je jeden z dôvodov, prečo vidíme tak prudké prepady japonskej meny. Akciové indexy pokračujú neustále v raste, japonský Nikkei v stredu pokoril hranicu 15 000 a vertikálne šplhá ku hviezdam. Najviac nám rastie pár USDJPY, keď jen oslabuje vďaka rastu japonských akcií a zelená bankovka profituje zo správ o možnom znížení QE. Dolár je tak momentálne na trhu kráľom, aj voči euru, aussie, kiwi, komoditám a podobne.

FX market naznačuje veľké zatváranie Carry trades na komoditných menách, pričom dolár posilňuje. Na druhej strane však švajčiarsky frank padá ako hruška a jen padá ako hnilá hruška, akcie rastú. Čo sa to vlastne deje ?  Výrazné divergencie, ktoré vznikajú v posledných mesiacoch, majú na svedomí centrálne banky. Jen prestal slúžiť ako safe haven currency, podobne je na tom švajčiarsky frank. Obchodníci už nemajú záujem nakupovať meny, ktoré sú pod tlakom silnej devalvácie zo strán centrálnych bánk. USD zatiaľ stále kraľuje na poli bezpečia, aj napriek kvantitatívnemu uvoľňovaniu Fedu.

Poďme sa však bližšie pozrieť na najobľúbenejší Carry kros, AUDJPY. Austrálska centrálna banka na poslednom zasadnutí znížila sadzby na rekordné minimum 2.75%, komentár guvernéra bol holubičí. Voči doláru sa Aussie dostal už pod paritu a od apríla stráca pár už takmer 8 veľkých figúr. AUDJPY sa však stále drží, vďaka slabosti jenu a kros sa obchoduje v konsolidačnom trojuholníku. Cena sa oblizuje aj s 50 dňovým kĺzavým priemerom a zatiaľ stále drží psychologickú stovku. Situácia ale vyzerá pre ďalší pohyb nahor veľmi zle a skôr by sa kurz mohol pozrieť pod stovku. Ak jen prestane globálne devalvovať, austrálsky dolár by mal dodať slabosť a cesta bude otvorená pre výraznejší prepad, aj napriek stabilite akciových trhov v USA.

Pri pohľade na volatility smile pre AUDJPY vidíme pomerne zaujímavú vec. Dlhodobé Delty pre Puty sú výrazne bidované a to značí, že market prudko kupuje protekciu proti prepadu kurzu. Zelené čiary sú úplne najdrahšie a predstavujú jednoročné exspirácie pre 5 Deltu, čo znamená, že strike opcie je hlboko pod súčasnou spotovou cenou. Strana poklesu je tak výrazne trhom skupovaná a obavy o ďalší panický pokles, ako v roku 2008, sa pretavujú do nákupov Put opcií s dlhšími exspirácie a hlboko Out of the Money. Na druhej strane smajlu vidíme, že Cally nie sú ani náhodou tak kupované a teda potenciál pre ďalší rast krosu sa podľa opčných obchodníkov začína vytrácať.

Nakoniec, ak si porovnáme Term Structure zistíme, že 25 Delta Put opcie sú na celej exspiračnej krivke omnoho drahšie, ako 25 Delta Call opcie. Modrá krivka predstavuje Puty a žltá Cally.

Čo to znamená? Teória učí, že hodnota ceny derivátu je odvodená od ceny podkladového aktíva. V súčasnom crazy svete je to však presne naopak a hodnota derivátu určuje cenu spotu. Opcie často krát dávajú dobrý obraz a fungujú ako predstihový indikátor o tom, kam by sa mala pohnúť cena spotu. Práve tu vidíme výrazné pnutie na súčasných cenách AUDJPY a opčný market už čaká na veľkú korekciu. Otázkou zostáva, či pokles príde a či dokáže rozhýbať Skynet aj na amerických akciách. AUDJPY býval najprudšie korelovaný s SPX a práve masívny pokles aussieho, niekam na úrovne 90.00 (čo by bol pokles o 10%) by mohol konečne vyvolať aj vytúženú korekciu na amerických akciách.