Zasadanie ECB, BoE a komentáre Bernankeho dnes v centre pozornosti

Silné straty USD počas včerajšieho obchodovania (EUR/USD nový rekord na 1.4730), spôsobené včerajším vyhlásením čínskeho stáleho poradcu vlády Chenga o možnej diverzifikácii rezerv do silnejších mien, rezonoval na trhu počas celého obchodného dňa. Následky domovej „krízy“ v USA a „morálneho hazardovania“ FEDu, rezultujúce v rekordne najslabšej hodnote USD voči hlavnému košu mien, naráža na prvé odozvy zo zahraničia. Obchodníci v obavách, že takýto krok (i keď čínski predstavitelia neskôr Chengovo vyhlásenie dementovali) najsilnejšieho držiteľa svetových fx rezerv (1.43 bln. USD) budú nasledovať i ostatné centrálne banky, doslova prehadzovali prezidentskú bankovku cez palubu. Zaujímavosťou je, že toto vyhlásenie prichádza v čase stupňujúceho sa diplomatického tlaku najmä USA na uvoľnenie yuana. Je to jedna z ďalších „nekalých“ upozorňovacích praktík Číny, ktorou sa snaží získať diplomatický priestor? „Bolo by zaujímavé sledovať správanie Číny, keby v nasledujúcich dekádach upravili najväčšie ekonomiky sveta svoje hospodárstvo a menovú politiku podľa čínskeho modelu. Ich neoprávnený zdroj bohatstva by veľmi rýchlo vyschol“ (poznámka autora). Nehľadiac na tieto špekulácie, situácia s USD naďalej zostáva „tragickou“. Hrozba pokračujúcich problémov na úverovom trhu neustále udržiava US dlhopisové futures na svojich vrcholoch, kótujúc tak viac ako 70% pravdepodobnosť ďalšieho znižovania sadzieb. Akciový trh pokračoval v poklese, popri stratách General Motors (-39mld. USD, najväčšia strata v histórii) a objavujúcich sa informáciách, že ďalšia investičná banka Morgan Stanley mieni po zatvorení US trhu ohlásiť straty z cenných papierov US hypotekárneho trhu. Dow zatváral v masívnych stratách -2.64%, čím úplne vymazal zisky po septembrovom znížení sadzieb FOMC o 0.5% na 4.75%. Carry tak pokračovali v „kontrolovanom“ ústupe, pričom minimá dosiahli po tom, čo Morgan Stanley ohlásil stratu 3.7 mld. USD z cenných papierov US hypotekárneho trhu, na 111.90 USD/JPY, EUR/JPY na 164.00a GBP/JPY na 235.17. Upokojenie v tábore „ovčieho stáda“ priniesli až slabšie čísla objednávok strojov z Japonska, odďaľujúce skoré navršovanie sadzieb BoJ, vplyvom spomaľovania výrobnej aktivity. Zelenú bankovku vo včerajších po obedných hodinách stabilizovali silné čísla US produktivity za 3Q (4.9% vs. 2.6% 2Q), ktoré však zároveň prinášajú zníženie inflačných tlakov. USD získala dôvod ku korekcii svojich strát až po viacerých komentároch predstaviteľov FEDu. Poole „neúmerné znižovanie sadzieb môže naštartovať infláciu“, alebo Lockhartové znepokojenie z možného efektu vysokých cien energií na jadrové „hlavné“ inflačné čísla, potvrdili inflačnú pozornosť FEDu, čo dostalo postupne EUR/USD nižšie k supportu na 1.4610/20, pred dnešným zasadaním ECB a BoE. Predstavitelia však vo svojich komentároch poukázali na nejednoznačnosť vývoja monetárnej politiky tvrdením (Poole) „ďalšie znižovanie sadzieb môže byť potrebné v prípade, že bude prepad domového trhu naďalej pokračovať v atakovaní reálnej ekonomiky“, čo ponechalo dlhopisový trh blízko svojich maxím.

Väčšina analytikov dnes už vsádza na level 1.50 pred koncom roka s miernou korekciou k 1.4430 pred dosiahnutím nového vrcholu. Tento scenár nie je určite nepravdepodobný, no je potrebné si povedať možné faktory, ktoré ho môžu výrazne zmeniť. Prvým je už dnešné zasadanie ECB, pri ktorom by sa prípadný odklon ECB od inflačných rizík stal akcelerátorom eurových strát. Rovnako i prípadná intervencia predstaviteľov ECB, či prípadne guvernéra Tricheta na dnešnej konferencii, voči silnému EURu, môže dočasne odstaviť „býkov“ od ziskov. V neposlednom rade je tu i možnosť optimistickejšieho scenára vývoja US ekonomiky, keď medzi „optimistov“ patrí i Lockhart, očakávajúci HDP za 4Q v blízkosti 2.0%. Už v predošlých dňoch totiž Kroszner (FED) naznačil, že za ďalšie znižovanie sadzieb zahlasuje len v prípade poklesu HDP za 1Q pod 1.0%.

Ekonómovia totiž neustále tvrdia, že okrem domového sektora je ekonomiky USA zdravá, no obávajú sa samozrejme o dosah úverových ťažkostí a prepadu cien nehnuteľností, ktoré by mohli výrazne obmedziť domácu spotrebu. I predstavitelia FEDu jasne naznačili, že trhy ešte nie sú z najhoršieho vonku a podľa niektorých sa prepad na domovom trhu môže zastaviť až v 4Q roku 2008.

Dnešné obchodovanie bude pozorne sledovať zasadanie ECB a BoE. BoE by s najväčšou pravdepodobnosťou mala ponechať sadzbu na nezmenenej úrovni 5.75%, čo avizovali i viacerí členovia BoE vo svojich predošlých komentároch. Tento scenár je už z najväčšej časti absorbovaný v kurze GBP, no posledné slabé výrobné čísla rozvírili špekulácie o možnom znižovaní sadzieb BoE v nasledujúcom mesiaci. Ak by sa objavili pri zverejnení sadzieb „holubičie“ komentáre, možno očakávať silnejšie oslabenie GBP zatiaľ k supportom na 2.08. ECB by rovnako mala ponechať sadzby nezmenené na úrovni 4.0% a to i napriek inflačným obavám (HICP za október na 2.6% y/y, silne nad cieľom ECB 2.0%). Dôvodom k ponechaniu sadzieb je totiž preukazujúce sa spomaľovanie ekonomiky (PMI výroby s 51.5b najnižšie od augusta 2005). Z toho dôvodu bude trh sledovať najmä komentáre Tricheta na tlačovej konferencii po zasadaní ECB o 14.30h. V nich budeme sledovať najmä vyslovenie „čarovných“ slovíčok „strong vigilance“ a „accommodative“, ktoré bolo v októbrovom komentári Tricheta vynechané po prvý krát za 23 mesiacov, indikujúc tak ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni. Prípadné obídenie týchto slov bude rovnako pre EURo negatívnym signálom i dnes, čím sa otvorí priestor dolárovej korekcii pod level 1.46 k 1.4550/60. Opačný „jastrabí“ scenár podporí rast cien cez support na 1.4730 k novým maximám. Pre dolár by boli pozitívne i prípadné silné „slovné intervencie“ smerované voči silnému Euru. Neskôr bude stredobodom pozornosti Bernankeho výpoveď pred US senátom o 16.00h. Obchodné pásmo 1.4550 – 1.480.

Včerajší informačný útlm a pozitívna ázijská nálada pomohla v do obedných hodinách prispela k miernej tvorbe carry trades a tým i k ďalšiemu oslabovaniu US dolára. EUR/JPY včera atakoval rezistenciu na 167.00 a GBP/JPY 239.6. Všetko nahrávalo pre otvorenie US akciového trhu v zelených číslach, keď fundamentálne vákuum už tradične pomohlo carry k získaniu väčšej odvahy. EUR/USD sa tak vrátil späť k svojim rezistenciám na 1.4530, pričom neskôr vytvoril nové životné maximum na 1.4569. O pokojnej atmosfére však vôbec nemožno hovoriť, keďže súmrak očakávaného spomalenia ekonomiky a úverovej erózie neustále rezonoval v útrobách burzových kanálov. Každá nová informácia z úverového trhu sa mohla stať potenciálnym akcelerátorom, čo dokázalo i zverejnenie 3 mesačnej referenčnej LIBOR sadzby pre USD, ktorá vykázala najsilnejší rast od septembra roku 2001, potvrdzujúc tak zhoršujúce podmienky na úverovom trhu i napriek októbrovému znižovaniu sadzieb. Obchodníci tak dotlačili zelenú bankovku k novým životným minimám, zatiaľ čo carry dali pocítiť svoj „kontrolovaný“ ústup z akciových trhov. Napriek tomuto zakolísaniu sa situácia stabilizovala a Wall Street mohla do svojho kalendára opäť zapísať ďalší plusový deň. Dow + 0.87%, S&P +1.2% a Nasdaq +1.07%.

Napriek tomu nie je dôvod na oslavu! V čase očakávaného spomalenia ekonomiky vplyvom zhoršujúceho sa domového sektora a sťažujúcich úverových možností, je skôr dôvod na „plač“. Niektorí analytici po minulotýždňovom ohlásení strát Merrill Lynch a problémoch viacerých US bankových inštitúcií, najmä Citigroup, tvrdia, že situácia na úverovom trhu je horšia ako počas letného „besnenia“. Je neuveriteľné, ako veľmi sa dokáže situácia na trhu zmeniť za niekoľ