FED mení stratégiu, svitá nádej pre USD?

Menový trh zažil počas stredajšieho obchodovania viacero významných zmien, pritom začiatok európskeho obchodovania pritlačil dolár k ďalším stratám, za dozvuku v túto dobu nezvyčajnej utorkovej akciovej rely. Carry od rána v lepšej nálade pokračovali v miernej tvorbe „ťažkých obchodov“, keď sa k akciovým ziskom pridali i lepšie čísla HDP za 3Q z Nemecka a neskôr i z celej EU (y/y 2.6% za 3Q vs. 2.5% predošlý). Tieto čísla dali nachvíľu investorom zabudnúť na hrozbu globálneho spomaľovania ekonomického rastu a postupne tak vysychajúcich výživných pastvín pred chladnou zimou. „Jastrabiu“ príchuť k rannému opojeniu priniesli i britské čísla z pracovného trhu, keď nižší počet žiadostí o podporu (-9.9K vs. oč. -5.0K) v kombinácii s nezmenenou nezamestnanosťou za september na 5.4%, podporili pondelňajšie silné PPI a utorňajšie CPI čísla a spoločne tak prispeli ku krátkej inflačnej eufórii mimoriadne priaznivej pre GBP. GBP/USD na dennom maxime 2.0838 nakoniec zastavila samotná BoE so svojou kvartálnou inflačnou správou. Guvernér BoE Mervin King svojim komentárom jasajúci dav nešetril tvrdením, že 2% inflačný cieľ môže byť udržateľný prinajmenšom jedným znižovaním sadzieb. Rovnako King vidí riešenie inflačných tlakov a riziko spomalenia ekonomiky v strednodobom a dlhodobom horizonte v „oslabení GBP“. Fámy trhu sa naplnili, keď BoE očakáva postupné spomaľovanie ekonomiky a jej obrat vidí až v roku 2009. Carry vystrašené správou BoE a očakávaným znižovaním sadzieb (pravdepodobne 1Q 2008) začali opúšťať svoje destinácie, keď sa USD/JPY vrátil k supportu na 110.70/80, EUR/JPY k 162.50 a komentármi najviac postihnutý GBP/JPY pustil v stredu nenávratne viac ako 400 bodov k 228,30. GBP/USD prepadol zo svojho vrcholu 2.0840 cez všetky slabšie supporty až k intradennej bariére na 2.051. Globálny únik carry trades sa však pred očakávanými US číslami nekonal a najväčším tratcom tak zostalo GBP. USD nepomohlo ani do obedné zakopnutie carry, keď EUR/USD postupne šplhal k levelu 1.47. US maloobchodné tržby nakoniec vykázali rast v rámci konsenzu 0.2% za október, zatiaľ čo medziročné PPI core čísla sa vyšplhali k 2.5% oproti 2.6% trhovému konsenzu. US akciové futures tak opäť akcelerovali svoje zisky, podporené i lepšími kvartálnymi výsledkami korporátov (Macy´s), odrážajúc tak obnovenú istotu carry trades. Ich reakcia na tieto čísla prišla však priskoro, tak ako sme v zapätí po číslach avizovali v našom aktuálnom spravodajstve. Zatiaľ čo časť Wall Streetu chcela opäť otvárať „šampanské“ v očakávaní ďalšieho zeleného dňa v akciovom kalendári, US dlhopisové futures (10r symbol ZNZ7) vykázali pokles (rast úrokovej prémie). Maloobchodné tržby v rámci konsenzu nie sú i napriek pomalšiemu tempu rastu z 0.6% za september v porovnaní so septembrovými 0.2%, veľkým prekvapením, keď trh už dlhodobo očakáva spomalenie rastu, zobral tieto čísla pozitívne. No na strane druhej, i keď je pomalší medzimesačný rast jadrových PPI, obchodníci odignorovali medziročné čísla na 2.5% vs. predošlé 2.0%. Tieto čísla tak jednoznačne potvrdzujú inflačné vzdúvanie nad komfortný level FEDu 2.0%, čo nedodáva tvorcom monetárnej politiky priestrannejší manévrovací priestor k znižovaniu sadzieb. Maloobchodné tržby s 0.2% rastom tak dlhopisový trh ohodnotil ako stále uspokojivé, a obrátil pozornosť na infláciu v očakávaní, že tak bude činiť i FED pri svojom najbližšom zasadaní. Pre porovnanie, US dlhopisové futures pred týmito číslami kótovali takmer 88%nú pravdepodobnosť ďalšieho znižovania sadzieb do konca roka 2007, zatiaľ čo po nich o viac ako 10% menej. Carry nehľadiac na tento fakt pokračovali v dobíjaní rezistencií na USD/JPY a EUR/JPY (GBP/JPY je po správe BoE dočasne vyradený z hry), čo tlačilo USD do ďalších strát, EUR/USD dosiahol denné maximum na 1.4724, pričom až k večerným hodinám začali carry reagovať na tento scenár ústupom, posilňovanie JPY, a prepadom akciového trhu do červených čísiel (Dow -0.57%, S&P -0.71%, Nasdaq -1.1%) a korekciou dolárových strát, EUR/JPY včera zatváral v okolí 1.4640. Čím bol však včerajší deň významným? Bernanke vo svojom po obednom prejave predstavil novú komunikačnú politiku FEDu, ktorá sa má postupne zavádzať. Jej úlohou je priniesť viac informácií investorskej verejnosti a odviazať sa od Greenspanových čias, kedy centrálny bankári zahaľovali svoje odôvodnenia za ich „politické“ možnosti. Projekcia výhľadov o ekonomike má byť zdvojnásobená a rovnako predĺžená z 2 ročnej predikcie na 3 ročnú. Tento krok viacero analytikov víta, no popri týchto zmenách sa má „upraviť“ pozornosť monetárnej politiky nie len na infláciu, ale i na zamestnanosť. Je jasné, že FED v súčasnej situácii, keď ho úverový trh tlačí k jednostrannému rozhodnutiu v ich prospech, takúto zmenu urýchlene uvíta. „Veď kto by sa rád nezbavil svojej zodpovednosti v čase, keď je najhoršie?“ (poznámka autora). FED sa totiž dostal do „slepej uličky“ keďže zrazu sa musí rozhodnúť pre rast, alebo infláciu. To, že to nie je jednoduché vieme všetci, no od toho tu páni a dámy ste.

Vzhľadom k včerajším udalostiam sa tak vracia pozornosť trhu k dnešným číslam indexu spotrebiteľských cien z USA a samozrejme k číslam predikujúcim rozsah možného spomalenia ekonomiky, ako dnešné čísla výrobného prieskumu v NY (Empire) a Philadelphii (Phil. FED Index). Po prípadne silnejších jadrových číslach spotrebiteľských cien (CPI core), možno očakávať ďalšiu redukciu dlhopisových stávok na znižovanie sadzieb do konca tohto roka a tým i ďalší únik carry trades. Tie sú naštartované od večerných hodín, z pochopiteľných dôvodov, ktoré boli spomenuté vyššie. Len slabší rast CPI core môže opäť vliať na trh chvíľku upokojenia, no dovtedy možno sú v hre supporty na USD/JPY 110,40 a EUR/USD 1.4560. GBP by sa i napriek možným silnejším do obedným číslam maloobchodných tržieb nemala zbaviť komentárov z včerajšej správy BoE a jej apreciácia by tak mohla byť len dočasnou „kozmetikou“.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za odporúčanie k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Táto publikácia má len informačný charakter a považuje sa len za prostriedok náučného materiálu.Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti CI KOMODITY, že klienti budú profitovať z informácii tu uverejnených alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informačné materiály uverejnené na našej webovej stránke neposkytujú investičné a ani osobné odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Obchodovanie s finančnými nástrojmi je vysoko špekulatívne a môže viesť k stratám. Táto publikácia je iba informačného charakteru, ktorá nie je odporúčaním k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi a ktorý slúži len ako učebná pomôcka. Obchodovanie na základe informácii tu obsiahnutých môže viesť k stratám. Viac ©CI KOMODITY a.s. vypracoval: Martin Moravčík