Je koniec dolárovej korekcie?

US dolár dokázal na záver obchodného týždňa prelomiť support na EUR/USD 1.4700. Táto reakcia nie je takým prekvapením, keď sme už 23.11.2007 avizovali obrat v myslení investorskej obce po tom, čo tento menový pár dosiahol svoje životné maximum na 1.4966. Zelená bankovka v tých chvíľach absorbovala väčšinu z negatívneho sentimentu na trhu a pozornosť obchodníkov sa začala obracať na udržatelnosť rastu ostatných svetových ekonomík, Európy, Anglicka, Kanady i Japonska. Zhoršujúce sa vyhliadky spotrebiteľov na starom kontinente v závese s varovným slovníkov viacerých predstaviteľov z ECB a BoE, upozorňujúcich na očakávané spomalenie svojich ekonomík, otvorili zelenej bankovke apreciačný priestor.

Akcelerátorom piatkovej rely US dolára sa stali postupne zverejňované čísla, keď už ranné výsledky maloobchodného predaja z Nemecka nadviazali na slabé spotrebiteľské čísla agentúry GFK z predošlých dní. Októbrové čísla na mesačnej báze vykázali prepad -3,3% (posl. 1,6%) a na ročnej báze -0,6% (-2,2%). Tieto výsledky môžu byť predzvesťou prudkého spomalenia ekonomického rastu nielen Nemecka ale aj Eurozóny, pretože domáci dopyt patrí medzi najdôležitejšie faktory ekonomického rastu. Agentúra GfK v stredu informovala, že úspory nemeckých spotrebiteľov stúpli na 10% z ich príjmov, čo je najvyššia hodnota od roku 1999. Z týchto hodnôt sa dal teda predpokladať rapídny pokles spotreby a maloobchodných tržieb v Nemecku.

Dolár však čakal na podstatnejšie čísla toho dňa, no akúkoľvek nádej jej ešte v do obedných hodinách odviala správa výboru krajín GCC (Gulf Cooperation Council) potvrdzujúca odhodlanie týchto krajín k čo skorému odviazaniu svojich mien od USD. Po tejto informácii sa EUR/USD vybral opäť smerom k rezistenciám na 1.4760/80 a carry trades pokračovali v ústupe.

K tomu sa za krátko pridali i čísla z Eurozóny, hlavne nárast inflačných tlakov na úroveň 3% (predp. 2,8%, posl. 2,6%), ktoré sú najvyššie od roku 2001, čím sa pár snažil o dobitie rezistencií. Rýchlejšej výpredajnej reakcii však bránil pokles spotrebiteľskej dôvery na -8 (predp. -7, posl.-6).

Situácia sa začala stabilizovať po spotrebiteľskej dôvere z UK za november (-10),najnižšia od marca 2003. Reakcia trhu na tieto čísla bola ešte veľmi rezervovaná, v očakávaní na neskoršie čísla z USA, no neskôr sa stali prídavným motorom dolárovej rely.

US jadrová inflácia ostala stabilná na mesačnej báze 0,2% (predp. 0,2%, posl. 0,2%), na ročnej báze sa nezmenila 1,9% (predp.1,8%, posled. revi.na 1,9% z 1,8%). Negatívny výhľad zaznamenali spotrebiteľské výdaje 0,2% (pred. 0,3%, posl. 0,3%) a príjmy 0,2% (predp. 0,4%, posl. 0,4%), vykazujúce len mierny rast. Na spleť týchto správ zareagovali najmä US dlhopisové futures silnejšou korekciou, zvyšujúc pravdepodobnosť ponechania sadzieb na nezmenenej úrovni. USD však zostal naďalej stabilný.

Zelenú bankovku nakoniec dostali do pohybu až neskoršie čísla novembrového indexu nákupných manažérov zo Chicaga, vykazujúc pozitívny rast na úroveň 52,9 (október 49,7). Tieto čísla v kombinácii so slabými číslami spotrebiteľskej dôvery v USA, spustili medvediu rely najmä na GBP/USD pod support 2.06 k dennému minimu na 2.0531. Dolárová eufória sa začala prejavovať i voči EURu a CADu, keď USD/CAD zastavil svoju apreciáciu tesne nad paritou 1.0, zatiaľ čo EUR/USD putoval k supportu na 1.4630.

US akciový trh začal postupne mazať svoje ranné zisky, a nakoniec zatváral v zmiešaných číslach Dow +0.45%, S&P +0.78% a Nasdaq -0.27%.

Čo však možno očakávať na menovom trhu v najbližších dňoch?

Vzhľadom k štvrtkovým US číslam žiadostí o podporu, vykazujúcich rast na 352.000 (pásmo 350.000 – 370.000 predstavuje podľa niektorých analytikov pásmo recesie na pracovnom trhu) a štvrtkovom nočnom prejave šéfa FEDu Bernankeho, označili obchodníci tohto týždňové čísla za kľúčové.

Štvrtok večer Ben Bernanke pri príležitosti čestného prevzatia občianstva Karolíny prekvapil investorov, keď po jeho relatívne “jastrabích” vyjadreniach opäť naznačil náchylnosť k možnému zníženiu sadzieb. Za rozhodujúce označil makroekonomické čísla nasledujúcich 7dní, najmä čísla z US pracovného trhu.

7. decembra bude zverejnená správa o stave pracovného trhu USA spoločne s očakávanými číslami Non-farm Payrolls (NFP) a nezamestnanosťou. Práve tieto čísla budú hrať prím na tohto týždňovom trhu, pokiaľ nepríde k prekvapeniam zo zasadaní BoC, ECB a BOE.

Analytici sa domnievajú, že novembrové NFP vykážu až o polovicu menšiu tvorbu pracovných miest ako v októbri a zároveň mierny rast nezamestnanosti z 4.7% na 4.8%. Dôvodom má byť práve silný rast žiadostí o podporu za posledný mesiac, ako aj fakt, že na trhu nie sú také podmienky pre tvorbu pracovných miest, ako sme videli v októbri. Za októbrovými číslami stálo totiž 35tis. pracovných miest vo verejnom školstve a takmer 20tis vo forme dočasných prác. Trhové konsenzy hovoria o rozpätí medzi 60tis. Až 80tis. pracovných miest za November. Takýto pokles čísiel z októbrových 166tis. favorizuje znižovanie sadzieb už 11. decembra na zasadaní FOMC. Presnejšie odhady získame po zverejnení stredajších ADP čísiel zo súkromného sektora, ktoré si z toho dôvodu vyslúžia tretiu priečku na stupnici dôležitosti toho dňa. Prvé dve majú totiž bezpečne obsadené zasadania BoE a ECB.

Už v samotnom úvode náročného obchodného týždňa nás čakajú ranné čísla prieskumu výkonnosti výrobného sektora PMI z EU i UK. Ich pokles bude ešte živiť slabú nádej zelenej bankovky, ktorá by v prípade lepších ako očakávaných čísiel prieskumu výroby v USA ISM, mohlo pravdepodobne naposledy v tomto roku umožniť postup k supportu na 1.4500/40.

Prečo naposledy?

Ako sme už povedali, trh čaká na odpoveď, ktorú prinesú piatkové čísla z pracovného trhu. Pokiaľ by tieto čísla predsa len prekvapili svojim silnejším rastom nad trhový konsenzus, je tu “teoretická” nádej, že sa dolár do zasadania FOMC udrží pri svojich maximách. Proti tomu však stojí silný trhový sentiment, nekompromisne odhadujúci pokles piatkových čísiel. Teda ak investor uvažuje ako naložiť zo svojou otvorenou dolárovou pozíciou, zameria sa na dopad piatkových čísiel a do úvahy zoberie tú najhoršiu alternatívu. Takéto uvažovanie ho nakoniec prinúti vzdať sa svojej pozície skôr, než ho ešte pred piatkovými číslami poškodí trhový sentiment. Najhoršia alternatíva totiž pritlačí FED k znižovaniu sadzieb tak, ako to očakáva US dlhopisový trh. Ten dokonca kótuje 42% pravdepodobnosť 0.5% decembrového zníženia sadzieb.

Vzhľadom k dátam tohto týždňa možno ešte dlhopisovú reakciu považovať za prehnanú, no čas sa blíži.

Na druhej strane treba zobrať do úvahy zasadania centrálnych bánk, keď už v utorok môže BoC dokázať, že sa im ich pokles spotreby a ústup inflácie vďaka lacnému doláru nepáči, prekvapivým krokom, znížením sadzieb. Neskôr večer RBA, ktorá v prípade očakávaného ponechania sadzieb udrží carry na uzde. V stredu sa o slovo prihlási BoE, ktorá je druhou CB, u ktorej sa očakáva v dohľadnej dobe znižovanie svojej kľúčovej sadzby. U BoE je veľa obchodníkov opatrných, nakoľko táto centrálna banka ich už neraz prekvapila. U ECB by sme expanzívny krok s najväčšou pravdepodobnosťou nemali očakávať, keďže inflačné čísla v okolí 3.0% bijú na poplach. Tešiť sa nemôžu ani “jastraby”, keďže obava z poklesu tempa rastu EU ekonomiky podporená slabou spotrebiteľskou náladou, akékoľvek navršovanie sadzieb už dávno pochovala.

V spleti týchto udalostí je potrebné nestratiť “ohnisko” pozornosti a tým je US dolár a jeho “pesimistické” vyhliadky, smerom k piatkovým číslam. Pokiaľ žiadna z CB neprekvapí trh neoč