Vypustí dnes Bank of Canada (BoC) holubov, alebo vsadí na globálny trend inflačných obáv a ponechá sadzby na nezmenenej úrovni?

Včerajší deň napriek prázdnemu fundamentálnemu kalendáru priniesol prekvapujúcu výraznú korekciu zelenej bankovky na kráľovskom páre EUR/USD, ktorý po konci minulého týždňa úspešne dobíjal maximá na 1,5800/20 EUR/USD (predstavujú silnú rezistentnú oblasť). Napriek pozitívnym číslam nemeckej aprílovej obchodnej bilancie na úrovni 17,7 mld. EUR (predpoklad 15,7 mld. EUR, posledná revidovaná nahor 16,6 mld. EUR z 15,4 mld. EUR) stratil kráľovský pár rastový moment na prelomenie rezistencie 1,5800/20 EUR/USD, ktorá má pod kontrolou vývoj páru od konca apríla.

Prekvapením nemeckej obchodnej bilancie je napriek silnému euru nárast exportu (1,2% M/M, predpoklad -0,4% M/M) a pokles importu (-2,1% M/M, predpoklad 0,5% M/M), čo podporuje zvýšenie ekonomického rastu napriek negatívnym výhľadom ekonomických inštitútov IFO, ZEW. Na druhej strane nedostatok vnútornej sily na prelomenie silnej rezistencie s výhľadom k historickým maximám začína uprednostňovať predpokladaný obrat na páre a výraznejšia korekcia zelenej bankovky k minimám na 1,5350/00 EUR/USD.

Práve nedostatočná vnútorná sila EUR/USD začala obrat zelenej bankovky k ranným minimám na úrovni 1,5560/50, kde včerajšie vyberanie ziskov podporené jastrabími predpokladmi FEDu (očakávalo sa nočné vystúpenie prezidenta FEDu Bernankeho) stlačilo pár k minimám na 1,57 EUR/USD. Výrazný výpredaj US dlhopisov (2 a 10-ročné) naznačoval zmenu v trhových očakávaniach menovej politiky FEDu. Po jediných včerajších číslach zelenej bankovky, kde nezrealizované predaje domov (6,3% M/M, predpoklad -0,5% M/M) naznačujú objem predaja existujúcich domov nad úrovňou 5 mil., sa kráľovský pár dostal dokonca pod level 1,57 EUR/USD.

FED Funds USD dlhopisov po včerajších číslach US realitného trhu prudko navŕšili pravdepodobnosť jastrabieho kroku FOMC o 0,25% na 2,25% počas októbrového zasadnutia. Pričom trh už započítava skorší prílet jastrabov z FOMC (23% pravdepodobnosť v auguste). Výraznú podporu ale zelenej bankovke poskytli nočné komentáre predstaviteľov USA, ktorí jednoznačne potvrdili silnú korekciu zelenej bankovky. Ako prvý podporil dolár prezident Bush, ktorý v súlade s US hitom "očakáva posilňovanie zelenej bankovky". Najsilnejšiu podporu USD však poskytol najrenomovanejší zástupca menovej politiky FEDu a to jej prezident Bernanke, ktorý pritvrdzuje v boji s infláciou "nárast cien energií podporuje inflačný tlak".

Bernankeho komentár, že FED bude silne odolávať a vzdorovať výbuchu inflačných tlakov (FED funds na USD dlhopisy kótovali včera 82% pravdepodobnosť navršovania sadzieb FEDu o 0,25% počas októbrového zasadnutia FOMC, po nočnom vyjadrení Bernankeho dnes očakávame 100% a výrazný presun navŕšenia na augustové zasadnutie FOMC). Prezident FEDu priamo poznamenal, že riziko spomalenia US ekonomiky napriek neočakávanému nárastu májovej nezamestnanosti (5,5% z 5%, čo je najväčší medzimesačný nárast za posledných 22 rokov, a maximá od októbra 2004) je omnoho nižšie ako riziká z nárastu cenovej hladiny!!! Tento jastrabí komentár je živou vodou pre silnú korekciu zelenej bankovky pod level 1,56 EUR/USD s výhľadom k dlhodobému bojisku 1,55 EUR/USD.

Bernanke priznal, že aktuálny cenový vývoj na komoditných trhoch je nežiaduci a pridáva silný impulz pre rast inflačných rizík v US ekonomike, zároveň poznamenal, že US ekonomika spomalí ale vyvrátil riziko recesie napriek slabšiemu rastu počas 2Q, čo umožňuje FEDu navršovanie sadzieb minimálne v dvoch vlnách do konca roku 2008 (očakávame level 2,5%). Futures na úrokovú sadzbu aktuálne zobrazujú 22%-nú pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb o 0,25% na zasadnutí v júni, kompletne zapracované zvyšovanie je na september. Do konca roka Fed Funds futures započítavajú až 0,58% zvyšovanie úrokových sadzieb.

Inflácia je „globálny neduh“, čo sa potvrdilo i vo výsledkoch PPI z Veľkej Británie (index cien výrobcov), ktoré dosahujú historické maximá od roku 1986. Tento „inflačný šok“ predstavuje výraznú podporu jastrabiemu kapitánovi v Bank of England BoE (guvernér King). Krivka swapov na sadzbu SONIA kótuje 34%-nú pravdepodobnosť navršovania sadzieb o 0,25% na júlovom zasadnutí BoE, pravdepodobnosť je úplne započítaná na september. Druhé zvyšovanie sadzieb je započítané na november s očakávanou koncoročnou úrokovou sadzbou na 5,604%. Kábel po neočakávaných inflačných tlakoch atakoval level 1,98 GBP/USD. Naopak, pokračujúce negatívne výsledky cien domov, kde bilancia cien domov RICS poukazuje na pokračujúce 30-ročné minimá, má za následok negatívny výhľad na realitný trh v UK. To spolu s nočným jastrabím náletom Bernankeho stlačilo kábel k dnešným minimám na 1,96 GBP/USD.

Ranné výsledky veľkoobchodného indexu cien z Nemecka pre májové obdobie potvrdzujú inflačné riziká na úrovni 1,4% M/M, 8,1% Y/Y (posledný 0,6% M/M, 6,9% Y/Y), čo je najvyššia úroveň od februára 1982. Zreálňujú sa tak trhové predpoklady možného navŕšenia sadzieb ECB o 0,25% na 4,25% už počas júlového zasadnutia ECB. Krivka swapov na sadzbu EONIA zobrazuje 84%-nú pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb ECB o 0,25% na zasadnutí v júli. Kompletne započítané zvýšenie je na august, druhé zvýšenie je kompletne započítané na november.

Počas dnešného dňa očakávame rozhodnutie o úrokových sadzbách BoC, ktorá je aktuálne pod silným tlakom pre obavy zo spomaľovania kanadskej ekonomiky. Aktuálna úroveň úrokovej sadzby BoC je 3%, trhy očakávajú holubičí krok BoC (zníženie sadzby o 0,25%, prípadne až o 0,5%). Celkovo však trhy predpokladajú zníženie sadzby iba o 0,25% na 2,75% (jastrabí komentár guvernéra BoC), pokles sadzby o 0,5% na úroveň 2,5% podporuje iba prvý záporný(po piatich rokoch) ekonomický prírastok HDP za 1Q (-0,3% Y/Y). Trhové odhady smerujú k supportu úrokovej sadzby BoC na úroveň 2,25% počas aktuálneho roka. BoC sa nebojí výraznejšie znížiť úrokové sadzby, čo dokázala už tento rok keď znížila úroky o 0,5% na aprílovom zasadnutí. Na druhej strane guvernér BoC Carney pri svojom vystúpení znel viac jastrabo (ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni 3%), ale jeho vystúpenie ešte predchádzalo negatívnym výsledkom HDP za 1Q (kde február a marec skončili v červených číslach). Okrem negatívnych výsledkov HDP predpoklad holubičieho kroku (zníženie o 0,25%, resp. 0,5%) podporuje i dostatočný vankúš pri inflačnom cielení BoC (inflačné cielenie BoC do 2% Y/Y). Kanadské dlhopisy však počas včerajšieho dňa výrazne strácali, čo naznačuje i možný predpoklad ponechania sadzieb na nezmenenej úrovni, čo by potvrdzovalo obavy BoC z nárastu globálnych inflačných tlakov. Naša pravdepodobnosť pre ponechanie sadzieb je 20%, zníženie o 0,25% má 50% pravdepodobnosť a zníženie o 0,50% vidíme na 30%. Akýkoľvek holubičí krok BoC vytlačí Loonieho (USDCAD) k levelu 1,0300 s výhľadom k 1,0350 (zníženie o 0,5%), jastrabí krok a ponechanie sadzieb otvára priestor k supportu na 1,0200.

Silnú podporu zelenej bankovke k prelomeniu supportu 1,5560/50 EUR/USD by mohli poskytnúť dnešné výsledky aprílovej obchodnej bilancie z US ekonomiky (predpoklad -59,9 mld. USD, posledný -58,2 mld. USD). Práve pozitívnejšie výsledky vzhľadom k slabému USD dávajú priestor pre pokles páru k úrovni 1,55 EUR/USD, na druhej strane historické maximá komodít na svetových trhoch, spolu s nárast