Investičná banka Lehman Brothers v 1Q2008 v strate 2,8 mld. dolárov. Naozaj sme z najhoršieho von?

Včerajší akciový kokteil: Index Dow Jones +0,58%/12280, Nasdaq Composite -0,61%/2459 a SP500 +0,08%/1361.

Najdôležitejšie udalosti včerajšej obchodnej seansy:

1. Investičná banka Lehman Brothers (LEH) nám včera opäť potvrdila, že väčšina vyjadrení ohľadne konca najvýraznejších strát finančných domov sú iba slová do vetra. Analytici v priemere odhadovali, že strata na akciu Lehman Brothers dosiahne niečo okolo -22 centov. A aká bola výsledná strata? Držte sa, strata na akciu dosiahla 5,14 dolára (v absolútnom vyjadrení 2,8 mld. dolárov - prvá strata spoločnosti od roku 1994, kedy sa začali jej akcie verejne obchodovať), čo bolo výsledkom prehodnocovania hodnoty nekvalitných úverov a z dôvodu zle hedgovaných pozícií. Spolu s touto stratou však banka zverejnila aj plán na získavanie nového kapitálu, a teraz pozor, v objeme 6 miliárd dolárov, čiže výrazne aj nad minulotýždňové špekulácie obchodníkov v pásme 2-4 miliárd dolárov. Hlavný finančný riaditeľ spoločnosti Erin Callna sa na tlačovke k zverejneniu hospodárskych výsledkov vyjadril, že spoločnosť dokončila proces znižovania využitia pákového efektu svojho portfólia prostredníctvom predaja veľkej časti aktív a nový kapitál plánuje využiť na rozširovanie obchodných aktivít. Otázka: prečo Lehman Brothers po tom ako predal veľkú časť aktív a získal z neho tým pádom veľkú časť voľných zdrojov pristupuje k ďalšiemu navršovaniu kapitálu prostredníctvom emisie akcií? Lehman plánuje získať 4 miliardy zdrojov prostredníctvom emisie 143 miliónov bežných akcií za cenu 28 dolárov na kus, čo povedie k zvýšeniu počtu akcií až o 25%! Lehman zároveň emituje 2 miliardy dolárov preferenčných akcií s kupónom 8,75% a s možnosťou zmeny na bežné akcie za cenu v pásme 28-33USD na akciu. Celé včerajšie zverejnenie je však veľmi slabou vizitkou pre vedenie spoločnosti, ktoré sa vyjadrilo v apríli, že to najhoršie už máme za sebou. Zaujímavé sú aj komentáre renomovaných brokerských domov. Analytik Goldman Sachs síce hovorí o výraznom zriedení hodnoty akcií po tejto ohlásenej emisii nového kapitálu (pozn. akcie LEH pritom doteraz oslabili od začiatku roka o 50%), avšak nový kapitál podľa neho zníži špekulácie o problémoch banky s likviditou. Táto vysoká strata môže podľa nášho názoru iba zvyšovať obavy budúcej pozícií banky a nie ich znižovať. Naliatie nového kapitálu ešte nerieši problémy, ktoré k týmto stratám viedli. Dosť však bolo k Lehman Brothers, náš názor je, že napriek uspokojivým slovám manažmentu táto banka bude čeliť ďalším problémom a stratám sa nevyhne ani v najbližších kvartáloch. Investície do akcií finančného sektora naďalej nesú výrazné riziko.

2. Jediným makroekonomickým zverejnením počas včerajšej obchodnej seansy boli nerealizované predaje domov, ktoré nám hovoria o vývoji počtu uzavretých kúpnych zmlúv na nákup domu, pri ktorých však ešte nebola realizovaná transakcia prevedenia finančných prostriedkov. Podľa včerajších údajov Národnej asociácie staviteľov NAR počet nerealizovaných predajov domov v apríli vzrástol na medzimesačnej báze o 6,3% na najvyššiu úroveň za posledných 6 mesiacov. Táto správa sa objavila vo väčšine titulkov spravodajských agentúr. Už menej zdôrazňovaná bola však medziročná zmena nerealizovaných predajov domov, ktorá hovorí o poklese 13% v porovnaní s aprílom 2007. Ako sme už viackrát opakovali, medziročná miera zmeny je tá, ktorá ma lepšiu vypovedaciu schopnosť. Uvádza to na svojej stránke dokonca aj Národná asociácia staviteľov NAR.

3. Ako jednu z mála pozitívnych správ, ktorá však ochránila pred výraznejším prepadom index Dow Jones, môžeme spomenúť zverejnenie májových tržieb McDonald’s (MCD). Tento najväčší svetový fastfoodový reťazec zaznamenal v máji 7,7% nárast tržieb, výrazne nad konsenzom 3,6%. McDonald’s podľa nášho názoru patrí naďalej do tábora kvalitných akcií, ktoré by mohli byť v prebiehajúcej krízy na finančných trhoch v USA dobrou voľbou pre portfóliovú diverzifikáciu.

Čo nás čaká počas dnešnej obchodnej seansy? Analytici odhadujú, že deficit obchodnej bilancie by sa mal po marcovej kontrakcií opäť rozšíriť, čo má mať a svedomí najmä silný nárast importných cien energií. Aprílový deficit obchodnej bilancie sa tak očakáva na úrovni 60 miliárd dolárov z aprílových 58,25 mld. Vysoké ceny ropy by tak opäť mali prevážiť pozitívny efekt slabšieho dolára na vývoj obchodnej bilancie. Bilancia nebola v minulých mesiacoch vnímaná akciovými trhmi až tak zásadne, skôr sa na tento údaj sústreďoval menový trh. Toto sa však môže zmeniť. Slabý dolár a jeho očakávaný pozitívny blahodarný efekt na príspevok k rastu HDP môže byť opäť podkopaný. Viacero analytikov pritom lepšie projekcie rastu HDP zakladá práve na pozitívnom vývoji znižovania deficitu obchodnej bilancie, preto jeho negatívny výsledok môže byť po dlhšom čase vnímaný citlivejšie aj akciovými obchodníkmi. Na to sa treba pripraviť.

Sumár: dlhodobý trend ostáva naďalej medvedí, strednodobý aj krátkodobý jednoznačne vykazuje silné medvedie tendencie.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za odporúčanie k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Táto publikácia má len informačný charakter a považuje sa len za prostriedok náučného materiálu.Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti CI KOMODITY, že klienti budú profitovať z informácii tu uverejnených alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informačné materiály uverejnené na našej webovej stránke neposkytujú investičné a ani osobné odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Obchodovanie s finančnými nástrojmi je vysoko špekulatívne a môže viesť k stratám. Táto publikácia je iba informačného charakteru, ktorá nie je odporúčaním k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi a ktorý slúži len ako učebná pomôcka. Obchodovanie na základe informácii tu obsiahnutých môže viesť k stratám. Viac ©CI KOMODITY a.s. vypracoval: Michal Maťovčík