Dnešné FOMC sľubuje dramatické predstavenie

Americké finančné trhy prichádzajú o svoje „korunovačné klenoty“, keď po marcovom kolapse Bearn Stearns prišiel cez víkend na rad ďalší z nich. Tento krát sa jedná o 158-ročnú investičnú banku Lehman Brothers, ktorá požiadala o ochranu pred veriteľmi. Tento krok bol ten najmenej očakávaným riešením aktuálnej situácie Lehman Brothers, kedy väčšina analytikov očakávala jej predaj do rúk silnej finančnej spoločnosti (Bank of America alebo Barclays). Ministerstvo financií a FED však jasne naznačili, že nepoužijú žiadne verejné finančné prostriedky na záchranu Lehman Brothers a neúspešné rokovania o prípadnom získaní strategického investora stroskotali.

Vysokú „hladinu adrenalínu“ na US finančných trhoch udržala včera i najväčšia svetová poisťovacia spoločnosť AIG, ktorá požiadala FED o preklenovací úver vo výške 40 mld. USD. Problém AIG je niekoľkonásobne výraznejší ako to bolo u Lehman Brothers a preto včerajšie váhanie FEDu a ministerstva financií, stála najväčšiu poisťovaciu spoločnosť stratu vyše polovice svojej trhovej kapitalizácie, keď si jej akcie počas včerajšej obchodnej seansy pripísali viac ako 60% stratu. Minister financií USA Paulson však vyhlásil podobne ako pre Lehman Brothers, že nevidí priestor „pre využitie finančných zdrojov“. FED, v snahe zastaviť pád ďalšej hviezdy z oblohy, požiadal Goldman Sachs a J.P. Morgan, aby vytvorili skupinu na poskytnutie úverovej linky pre AIG vo výške 70-75 mld. USD, čo takmer dvojnásobne presahuje úverovú požiadavku AIG na FED. Po tomto oznámení zažili US akciové trhy najvýraznejší kolaps od teroristického útoku z 11.septembra 2001, pričom Dow Jones Average Index strati l 500 bodov, čo je šiesty najvýraznejší prepad v histórii. Akciové trhy pod silným medvedím tlakom zatvárali v obrovských stratách DJIA -4,42%, Nasdaq -3,6%, SP -4,71%.

Na tieto výsledky akciových trhov zareagovali najvýraznejšie carry trades (obchody založené na úrokovom diferenciále), keď napríklad USD/JPY atakuje niekoľkomesačné minimá pod 104. Práve postoj carry obchodníkov počas včerajšieho dňa podporoval zelenú bankovku, ktorá počas dňa atakovala support na úrovni 1,41/1,4080 EUR/USD. Americký dolár tak napriek kolapsu finančného sektora čerpal silu z výraznejšieho prepadu carry.

Dnešný deň sa bude niesť v očakávaní riešenia situácie AIG, ktorá podľa viacerých odhadov má pred sebou možno posledných 24 hodín pri podobnom scenári ako Lehman Brothers, preto je včerajšia reakcia FEDu iba „v požiadaní úveru“ veľmi kritická, čo sa môže preniesť do pokračujúceho ústupu akciových trhov a následne carry trades.

Okrem riešenia situácie AIG dnes zasadá i FED a rozhoduje o úrokových sadzbách (aktuálne 2%). FED funds počas včerajšieho kolapsu finančných trhov započítavajú takmer 88%-nú pravdepodobnosť znižovania sadzieb FEDu o 0,25% na 1,75%. Dokonca s špekuluje i o 0,5%-nom znižovaní úrokových sadzieb na 1,5%. Tento predpoklad je podložený výrazným nárastom výnosov federálnych dlhopisov takmer na dvojnásobok úrokovej sadzby FED funds (základná sadzba 2%), čo je reálnym odrazom neistoty na finančných trhoch a všetky zdroje sa presúvajú do bezpečných investícií, „safe heaven“.

Reálne však neočakávame výraznejšiu zmenu úrokových sadzieb FEDu a to i napriek kritickej situácii na finančných trhoch. Dôvod je jednoduchý, od začiatku úverovej krízy FED znížil svoju sadzbu najväčším rozdielom za posledných viac ako 20-rokov, no výsledok tohto konania sa minulom účinkom. Trh sa po nich nestabilizoval. FED včera nalieval najviac likvidity na medzibankový trh od 11.septembra 2001, keď zároveň rozšíril podmienky na čerpanie likvidity cez diskontné okienko prostredníctvom dlhopisov s investičným stupňom (doteraz iba dlhopisy naviazané na hypotekárny trh). Prípadná zmena sadzieb len o 0,25% bude mať i napriek očakávaniam výrazný vplyv na obchodovanie, keďže by takáto reakcia potvrdzovala obavy FEDu o ďalší osud finančného trhu. Takýto vvoj by bol veľmi podobný tomu z roku 2003, kedy sa úroková sadzba dostala až na úroveň 1% (dôležitý faktor súčasnej krízy). Práve zníženie sadzieb by podporilo výrazné oslabovanie zelenej bankovky, čo by bolo proti vôli všetkých centrálnych bánk.

US ekonomika podobne ako EU, prinesie inflačné dáta v podobe CPI (index spotrebiteľských cien) a core CPI (očistený o ceny potravín a energií), ktorých augustové predpoklady smerujú k júlovým hodnotám na úrovni CPI 5,6% Y/Y a core CPI 2,5% Y/Y. Napriek možnému poklesu CPI pod tlakom prepadu cien ropy počas letného obdobia a nárastu nezamestnanosti (pokles spotrebiteľskej kúpnej sily) neočakávame výraznejšie reakcie zelenej bankovky na páre EUR/USD a zmenu výhľadu FEDu. Pre zelenú bankovku je aktuálne dôležitý vývoj carry USD/JPY, ktoré smerujú k supportu na 102,60/50 USD/JPY. Prípadný krach AIG otvára priestor pre návrat pod magický level 100,00 USD/JPY. Rezistencia na USD/JPY sa aktuálne nachádza na maximách 105,10/20.

UK ekonomika nasleduje USA a Eurozónu a poskytne výsledky inflačných tlakov, ktoré by mali za august smerovať k úrovni 4,6% Y/Y (posledný 4,4% Y/Y), čo by bolo v súlade s predpokladmi BoE, ktorá očakáva vrchol tohtoročnej inflácie na úrovni 5%. Na druhej strane výrazné spomalenie UK ekonomiky a pnutie na pracovnom trhu môže eliminovať inflačné tlaky. Práve stabilizácia inflačných tlakov, resp. mierny pokles budú výraznejšie tlačiť na uvoľnenie menovej politiky BoE (úroková sadzba 5%) už v tomto roku. Výraznejšie nám však o budúcom vývoji menovej politiky BoE napovie septembrová zápisnica BoE, ktorú očakávane zajtra. GBP/USD by mal výrazne kopírovať vývoj kráľovského páru EUR/USD, čo predpokladá závislosť na vývoji carry GBP/JPY. Rezistencia kábla GBP/USD sa nachádza na úrovni 1,8030/40 a support na 1,78/1,7780 GBP/USD. Negatívnym faktorom pre vývoj kábla môže byť i informácia o prípadnom pokračujúcom záujme Barclays o určité divízie Lehman Brothers.

Medzi Top udalosti dnešného dňa jednoznačne patrí vývoj situácie okolo AIG, večerné zasadnutie FEDu a výsledky akciového trhu (očakávame zverejnenie za 3Q spoločnosti Goldman Sachs), ktoré budú mať výrazný vplyv na carry a celkovo na zelenú bankovku. Z dlhodobého hľadiska očakávame stabilizáciu EUR/USD nad levelom 1,40 EUR/USD v pásme 1,45/1,46 EUR/USD, po tom ako počas minulého týždňa ho podržala silná supportná línia 1,39/1,3850 EUR/USD (support 6-ročného býčieho kanála).

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Ronald Ižip