Kríza sa prehlbuje, USD stráca podporu

Ani záchranný balíček FEDu, pre najväčšiu poisťovaciu spoločnosť AIG poskytnutím úverovej linky v objeme 85 mld. USD na 24-mesiacov, nemal na US finančné trhy stabilizačný efekt. Naďalej po krachu Lehman Brothers , záchrane Merrill Lynch v poslednej chvíli (kúpila ich Bank of America) sa otvárajú otázky nad poslednými dvoma mušketiermi z investičných bánk (Goldman Sachs, Morgan Stanley). Najnovšie sa objavujú informácie, že Morgan Stanley by mal byť spojený s bankou Wachovia. Týmto krokom by štruktúra nezávislých brokerov ostala na jednom mene Goldman Sachs (UBS dnes síce konštatovala, že ani tento posledný pilier „nemusí ustáť túto búrku“). Je priam neuveriteľné, že investičné domy, ktoré prežili hospodársku krízu, svetové vojny a ropné šoky, padli v priebehu niekoľkých mesi acov za obeť úverovej a realitnej kríze. Práve toto je jeden z dôkazov dokumentujúcich veľkosť a ďalekosiahlosť dopadov tejto krízy, ktorá podľa viacerých odborníkov ešte stále nepovedala svoje posledné slovo.

FED sa snaží hasiť požiare dodávaním likvidity a poskytovaním úverových liniek, čím mu dochádzajú zdroje, ktoré sa mu snaží dodávať Ministerstvo financií USA (vydalo štátne pokladničné poukážky v objeme 40 mld. USD na 35 dní). Olej do ohňa dodala i Komisia pre burzy a cenné papiere (SEC), zamedzujúca nekrytý predaj akcií všetkých verejne obchodovaných akciových titulov. Tento krok sa využíva pri kritických situáciách (teroristické útoky v USA v roku 2001). Dnes ráno centrálne banky (FED, ECB, BOE, BoJ, BoC a SNB) pristúpili ku koordinovanému dodávaniu USD likvidity na finančné trhy prostredníctvom swapových operácií (FED dodáva USD výmenou za ostatné meny).

Aktuálne kroky, neštandardné kroky US finančných autorít (Komisie pre burzy a cenné papiere, FEDu), by mali krátkodobo stabilizovať turbulencie na US akciových trhoch (včera indexy DJIA -4,06%, SP -4,71%, Nasdaq -4,94%). Dlhodobý výhľad je však stále neistý a pokračujúce ohlasovania problémov US finančných inštitúcií bude naďalej tlačiť na ich výpredaj.

FX trhy pod turbulenciami na akciových trhoch opäť výrazne sledovali pohyb carry trades (USD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY), ktoré určovali intradenne pohyb hlavných menových párov EUR/USD, GBP/USD. EUR/USD smeroval do zatvorenia včerajšieho londýnskeho trhu k silnej supportnej úrovni 1,41/1,4080, napriek výrazne negatívnejším ekonomickým fundamentom z US ekonomiky. Výsledky realitného trhu v podobe stavebných povolení a začatej výstavby poukazujú na nové 17-ročné minimám a potvrdzujú, že US realitný sektor je v hlbokej kríze, ktorá sa aktuálne prehlbuje i turbulenciami vo finančnom sektore. Zelená bankovka tak naďalej využívala, napriek negatívnym správam spoza oceánu, nedostatok likvidity na USD, keď sa banky snažili dopĺňať likviditu pôžičkami v iných menách a následným predajom na páre EUR/USD ich konvertovať do USD. Ďalším dôvodom bol únik kapitálu do „save heaven“ US dlhopisov, ktoré sú denominované v USD.

US dolár však už po zatvorení včerajšieho UK trhu stratil svojho „partnera“ v podobe štátnych dlhopisov, keď ich prudký rast radikálne znížil ich výnos, nepokrývajúci ani inflačné riziko. (dopyt po nich vytlačil cenu nahor tak prudko, že prevýšila i výnos týchto papierov). Práve tento fakt bol základom odlivu zo „safe heaven“, kedy investori začali hľadať iné destinácie na ochranu svojich investícií. Jediným dlhodobo overeným bezpečným prístavom je zlato. Tento predpoklad potvrdil i včerajší intradenný nárast zlata (najväčší za posledných 26 rokov) až k nočným maximám na 893,1 USD/unca , čím v priebehu niekoľkých hodín dokázalo zhodnotiť o viac ako 12% (110 USD/unca). Tento obrat investorov potvrdzuje i ukazovateľ neistoty na US finančných trhoch – TED, ktorý poukazuje na rozdiel medzi výnosom 3-mesačných US pokladničných poukážok a 3-mesačným Liborom na USD. TED dosiahol maximá z roku 1987, čo poukazuje na drahé zdroje (pôžičky) a malý výnos (cenné papiere). Odliv USD lik vidity výrazne podporili EUR/USD k maximám na 1,4380/1,44 a kábel GBP/USD k úrovni 1,8240/50.

Dnešný fundamentálny kalendár prináša údaje z UK ekonomiky v podobe maloobchodných tržieb za augustové obdobie. Výrazné spomaľovanie UK ekonomiky spolu s hrozbou „technickej recesie“ bude výraznejšie tlačiť na pokles maloobchodných tržieb (predpoklady -0,5% M/M). Včerajšia septembrová zápisnica BoE nepriniesla náznak možného uvoľnenia menovej politiky BoE (zníženia sadzieb z úrovne 5%). BoE tak naďalej pred inflačnými obavami ostáva v neutrálnom výhľad ponechania sadzieb na 5%, kde dokonca tvrdí, že prípadné znižovanie sadzieb podporí prostredníctvom oslabovania GBP inflačné tlaky (dovozná inflácia). UK finančný sektor je aktuálne pod silným výpredajom, čo spolu so spomaľujúcou ekonomikou (prepad maloobchodných tržieb) otvárajú predpoklad k minimám na 1,7960/50. Rezistenciu pri pokračujúcich odlivoch likvidity z US trhov vidíme na nočných maximách 1,8240/50 GBP/USD s výhľadom k levelu 1,8340/50 GBP/USD. Naďalej očakávame zo strednodobého výhľadu výraznejší prepad GBP pod tlakom spomaľovania UK ekonomiky.

US ekonomika prinesie pravidelné dáta z pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré ako jediné poukazujú na výrazné nárasty US nezamestnanosti (aktuálne 6,1%). Nové i pokračujúce žiadosti už dávno prekročili svoje pásma recesie pracovného trhu a výraznejšie korekcie sa neočakávajú ani dnes. Nové žiadosti by sa mali udržiavať pri úrovni 440 tis. a pokračujúce by mali prekročiť level 3,5 mil. Dopad týchto údajov vzhľadom k aktuálnym turbulenciám na finančných trhoch však bude veľmi limitovaný.

Zelená bankovka tak bude dnes opäť veľmi citlivo sledovať vývoj akciového trhu a carry, ale hlavne pokračujúci pokles výnosov US dlhopisov, ktorý bude tlačiť na odliv investorov, čo by mohlo podporovať nárast EUR/USD k maximám na 1,4480/1,45. Pokračujúce stabilizačné kroky FEDu (dodávanie ďalšej likvidity) by mohlo priniesť krátkodobo uvoľnenie napätia a podporiť USD k supportom 1,41/1,4080, no bez komplexnejšieho riešenia neočakávame týmto krokom strednodobú nápravu. EUR/USD by sa tak mohol dnes pri pokračujúcom pnutí na medzibankovom trhu pokúsiť o návrat nad úroveň 1,45 EUR/USD, ktorá by naznačila budúci býčí strednodobý k 1,50 EUR/USD (boli by sme tak svedkami podobného obratu na EUR/USD ako v roku 2005).

Carry si tak opäť pod tlakom nestability finančného trhu budú musieť zvykať na medvediu púť k minimám na 103,60/50 USD/JPY, a krátkodobé dodávania likvidity, resp. zastavenie nekrytého predaja im umožní miernu stabilizáciu (maximá 106,10/106,00 USD/JPY). Predpokladáme však pokračujúci odliv kapitálu z USA, ktorý sa premietne v tlaku carry k minimám na 100,00 USD/JPY.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie