Riziko pre komodity stále pretrváva

Dopytové komodity včera utrpeli ďalšiu ranu, keď ich obavy z poklesu spotreby zvýraznili zlé výsledky z pracovného trhu USA a nie práve povzbudzujúce slová voči európskej ekonomiky zo strany prezidenta ECB. Tlak prepadu EUR/USD na nové ročné minimá však doľahol na celý komoditný kôš, vrátane zlata.

O tom, že ECB ponechá úrokové sadzby na nezmenenej úrovni 4,25 %, zrejme nikto nepochyboval. O to väčším šokom boli pre trh slová prezidenta ECB Tricheta, ktorý povedal, že už v súvislosti so včerajším hlasovaním o sadzbách banka zvažovala ich zníženie..... Výrazný holubičí slovník Tricheta evokuje, že ekonomické problémy v Európe sú skutočne veľmi vážne a Európania sa chytajú každej možnosti, ako jej ekonomike pomôcť. Zníženie úrokových sadzieb je jednou z nich, okrem toho sa predstavitelia najsilnejších ekonomík na kontinente pokúšajú o podobný záchranný plán, o aký sa snažia v USA. Protichodné zásadné názory Nemecka a Francúzska v súvislosti s návrhom vládnej pomoci finančným inštitúciám naznačujú, že zostavovanie záchrannej siete v Európe nebude tak jednoduché a najmä rýchle, ako tomu je v USA. Problémy finančných inštitúcií v USA sa síce zatiaľ ukazujú ako závažnejšie, na druhej strane však Američania prejavili veľkú flexibilitu pri záchranných opatreniach. Prvá verzi a vládneho plánu záchrany TARP bola prakticky zostavená za víkend a kým plán predložili k schváleniu, ubehol len týždeň. Európske vlády so záchrannými krokmi nemusia byť tak promptné a to isté včera naznačil aj Trichet.

Výsledok ochoty znižovania úrokov zo strany ECB a riziko prehlbovania sa finančnej krízy v Európe, kým budú k dispozícií záchranné kroky, vytvárajú silné medvedie tlaky na euro. Výsledkom toho je prepad spoločnej európskej meny voči doláru o 5,4 % a včerajšie dosiahnutie nového tohtoročného minima. Situácia v Eurozóne poznamenala komoditný kôš dvoma spôsobmi. Ten prvý je, že klesajúce euro umožňuje doláru stúpať na hodnote, čím sa znižuje atraktivita komodít ako dolárovej investičnej alternatívy. (Dolárový index tvorený zo šiestich hlavných svetových mien včera dosiahol najvyššiu úroveň v tomto roku). Druhým negatívnym posolstvom je, že ekonomické riziká Eurozóny len podnecujú strach komoditných trhov z poklesu spotreby. Týka sa to najmä dopytových komodít, ako je napríklad ropa, platina, meď, v súvislosti s poklesom záujmu o biopalivá sú však na tejto lodi aj základné plodiny.

Líder komoditného koša – Ropa, už v súčasnosti avizuje dlhodobí pokles záujmu. Podľa US ministerstva pre energetiku klesol dopyt po rope v USA v júli medziročne o 5,7 %, za ostatné štyri týždne bol dopyt nižší o 7,1 %. V prípade, že tento trend bude pokračovať, na ročnej báze môže dopyt v USA skončiť na úrovni z roku 2003, alebo dokonca 2002. Ukazuje sa, že kým v prvej polovici roka obchodníci s ropou doslova ignorovali akékoľvek dopytové fundamenty a tlačili ropu nahor ako dolárovú investičnú alternatívu, v súčasnosti sa z dopytových fundamentov môže stať najväčší strašiak. Včera obchodovanie s ropou poznačili oba faktory, hoci najvýraznejší bol ten „dolárový“. EUR/USD včera (najmä po slovách prezidenta ECB) padalo ako kameň a ťahalo so sebou celý komoditný kôš. Ropa (CLZ8) včera prepadla o takmer 5 % voči otváracej cene. Jej včerajšia najnižšia cena (92,87 USD/barel) bola len 3 doláre od toho, aby dosiahla 8,5 mesačné minimum. K prepadu na najnižšiu tohtoročnú úroveň jej chýbalo „len“ necelých 9 dolárov.

Pri súčasných relatívne nízkych cenách sa začínajú objavovať hlasy, že ropa môže zaznamenať nový cenový rast. Ich argumentom je, že Ropa je vyčerpateľný zdroj a navyše v prípade ďalšieho zlacňovania bude hroziť nerentabilnosť ťažby v tých ložiskách, kde sú náklady na ťažbu vyššie. Okrem toho nízka cena bude demotivovať producentov biopalív, čo opäť môže znížiť ponuku ropy. V neposlednej rade tiež upozorňujú na zimnú sezónu na severnej pologule, ktorá je už za dverami a je spravidla spojená s vyššou spotrebou energií. Všetky tieto argumenty sú bezpochyby na mieste. Zároveň však všetky (až na ten posledný), zatiaľ visia v akomsi časovom vzduchoprázdne. Okrem toho netreba zabúdať, že v najbližšej budúcnosti nebude klesať produkcia ropy, pretože klesá cena (veď ešte nedávno v roku 2003 bola cena ropy okolo 30 USD/barel), ale cena klesá kvôli pravdepodobnému poklesu dopytu. Býčí scenár pre ropu však úplne nezavrhujeme, hoci podľa nás bude faktor prípadného zdražovania čie rneho zlata, kdesi inde. Ak cena ropy v najbližšej budúcnosti porastie, dôvodom nebude radikálny pokles produkcie, ale využívanie ropy a ostatných komodít ako investičnej alternatívy voči ostatným destináciám. Je pravdepodobné, že sa vládny plán záchrany nakoniec prijme, no podľa niektorých názorov sa finančný sektor a s ním úzko previazaný akciový trh, bude ešte dlho kolísať na vratkých nohách. Schválenie plánu v súčasnej podobe, ktorá predpokladá vládne výdavky v objeme 700 mld. USD, sa pravdepodobne odrazí na kondícii celej americkej ekonomiky a následne na atraktivite zelenej bankovky. Problémy má však aj euro, libra a ostatné hlavné svetové meny, ktorých vzájomne zväzuje globalizácia.

Ropa má teda šancu na čo skorý návrat nahor hlavne ako investičná alternatíva. S touto funkciou sa ropa môže predviesť už v najbližšom období, ak sa zavedie plán TARP do praxe a podarí sa aspoň na čas stabilizovať finančný sektor. Tým sa jednak zmierni strach z poklesu dopytu, no zároveň to pravdepodobne poškodí hodnotu zelenej bankovke. Schválenie tohto plánu teda ropu pravdepodobne podporí. To či plán bude schválený už dnes, zatiaľ nie je vôbec isté. Plán má dnes na programe snemovňa reprezentantov, ktorá už raz v pokuse o schválenie zlyhala. Po pondelkovom fiasku sa dnes hlasovanie zopakuje, podľa viacerých signálov sa však nálada v snemovni príliš nezmenila a mnohí z tých, ktorí v pondelok nedali plánu zelenú, zastávajú rovnaký postoj. O tom, že nejaký plán záchrany treba, zrejme nikto nepochybuje, dôležitá je teda podoba. Je fakt, že sa plán od pondelkovej verzie príliš nelíši a kameň úrazu, ktorým je 700 miliardová pomoc finančným inštitúciám, zaplatených z vreciek d aňových poplatníkov, je rovnako stále jeho obsahom.

Už v predošlých denných prehľadoch sme písali o tom, čo s komoditným košom pravdepodobne urobí, ak bude plán schválený, či prepadne. Dnes je však na stole aj iná verzia scenára. Z viacerých strán zaznelo, že než by mal byť tento plán znova zamietnutý, radšej sa o ňom dnes nebude hlasovať. Oddialenie prijatia plánu rozhodne dôvere a stabilizácii finančného sektora neprispeje a trhy môžu zareagovať podobne, ako keby plán úplne zlyhal, aj keď reakcie nemusia byť tak intenzívne. Odklad plánu prehĺbi strach z klesajúceho dopytu a väčšina komodít bude znova v ohrození ďalších výpredajov. Ropa môže prepadnúť pod úroveň 90,50 na rovných 90 USD/barel. Ak bude padať ďalej, môže sa zastaviť až na 87,30 /00 USD/barel. Zlato vďaka svojej funkcii bezpečného prístavu môže naopak získať a vrátiť sa k 860, prípadne až k 880 dolárovej úrovni.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spol