Divergencia zlata a ropy

Včera ekonomický kalendár neupútal žiadnymi výraznejšími makroekonomickými fundamentmi, o to viac pozornosti priťahoval míting producentov združených v OPECu, na ktorom sa malo rozhodovať o intervencii so zámerom podporiť ropu k vyšším cenám. Rokovania priniesli viacero zaujímavých záverov, keď Rusko potvrdilo svoj nezávislý postoj a nepodporilo priamo OPEC v znižovaní ropnej produkcii. Treba však povedať, že silná 20-členná delegácia nezostala voči snahe OPECu úplne chladná, keď avizovala pravdepodobné zníženie exportu ropy z krajiny. Podľa slov ruského vicepremiéra totiž súčasná cena ropy na svetových trhoch demotivuje ruské ťažobné spoločnosti, čo by sa mohlo odraziť v budúcom roku na znížení exportu v objeme 320 tis. barelov/deň. OPEC včera neprekvapil 2-miliónovou redukciou ropných dodávok . Reakcia ropy bola úplne opačná, než si želali producenti. Ropa v priebehu dňa smerovala nadol a po zverejnení vyššieho stavu ropných zásob v USA si to nasmerovala k úrovni tohtoročných miním 40,50 USD/barel (z 5. decembra). Tie dokonca pokorila a tohtoročné dno presunula na úroveň 39,31 USD/barel (na januárovom kontrakte CLF9).

V ostatnom období sme svedkami rozídenia sa komoditného sektora, keď ropa spolu s väčšinou komodít viac podliehajúcich ponukovo dopytovým fundamentom idú jedným smerom a nechávajú sa tlačiť trhovými medveďmi, naopak zlato zostáva na rohoch býkov a necháva sa zdvíhať stále vyššie. Včera EUR/USD prešiel dlhú býčiu cestu (až 450 pipsov), Ropa však, ako sme napísali, pokračovala v poklese a pri maximách páru ropa atakovala doterajšie cenové dno. Zlato (GCG9) rástlo s menovým párom a dosiahlo najvyššiu cenu od 10. októbra.

Je teda na mieste otázka, podľa čoho sa v súčasnosti riadi komoditný sektor, čo ho rozdeľuje a na čo môžu komodity prihliadať v najbližšom čase?

Od augusta 2007 –termín považovaný za začiatok svetovej finančnej krízy komodity ako celok povzbudzoval ústup zelenej bankovky. Tá však nebola jediným hnacím motorom, ktorý hnal komodity nahor. V hre bol ešte prepad akciových trhov a v tom čase neohrozená svetová spotreba základných surovín. Nadšenie z využívania komodít ako najlákavejšej investičnej alternatívy však začalo razantne ustupovať v polovici tohto roka, keď si investori uvedomili, že kríza finančného sveta nezostane bez odozvy ani v reálnej ekonomike. Hrozba radikálneho znižovania spotreby začalo komodity tlačiť nadol. Prepad naberal na obrátkach s tým, ako stúpal záujem o dolárovú hotovosť.

V týchto dňoch však väčšina komodít pokračuje v prepade a to napriek tomu, že dolár stráca na atraktivite spolu so znižovaním úrokových sadzieb FEDom na úroveň 0 – 0,25 %, najnižšiu úroveň v histórii. To, čo v súčasnosti dáva smerovanie komoditám ako je ropa, ale napríklad aj meď či platina, je globálny HDP. Odhady o tom, v akom stave je svetová ekonomika sa rôznia, no majú jedno spoločné: v najbližšej dobe sa zrejme nedá čakať stabilizácia a návrat nárastu spotreby. Dolárový faktor v súčasnosti dokáže využívať len zlato.

Do utorkového rozhodnutia FOMC o znížení úrokových sadzieb mali na zlato dosah tiež US štátne dlhopisy, ktoré podporovala naznačená možnosť odkupovania dlhopisov na voľnom trhu vládou. Nárast dlhopisov mal na zlato spravidla opačný efekt a zlato trpelo silnejšími dlhopismi. V súčasnosti však aj dlhopisy môžu strácať na atraktivite s tým ako im ubúda z výnosov. Okrem toho ak by vláda skutočne pristúpila k odkupovaniu dlhopisov, ako to naznačil ešte koncom novembra šéf FEDu Ben Bernanke, mohlo by to znamenať len ďalší prílev dolárov na trh. V konečnom dôsledku by zlato mohlo i týmto vplyvom získavať.

Vráťme sa späť k EUR/USD, ktorý dnes môže reagovať na výsledky z US pracovného trhu (nové i pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti), následne bude zverejnený výsledok filadelfského FEDu. V prvom prípade trh čaká mierne lepšie výsledky, prieskum by mal byť naopak horší. Od radikálneho zníženia úrokových sadzieb zo strany FOMC sa však tento menový pár nachádza v silnej býčej nálade, čo môže pomôcť zlatu prekonať včerajšie intradenné maximá (883,50 UDS/uncu) s nasmerovaním si to k rezistencii 890 a k psychologickej hranici 900 USD/uncu.

Obchodníci s ropou by si dnes mohli položiť otázku, či pri súčasnom zvýraznení rozdielu medzi zlatom a ropou nie je čierne zlato podhodnotené. Pri pohľade na historické porovnanie by však títo obchodníci mohli byť sklamaní. Historický vývoj pomeru zlata a ropy (to znamená koľko barelov ropy by vás stála jedna unca zlata) ukazuje priemernú hodnotu 15, ku ktorej sme sa práve v tomto období dostali. V súčasnosti síce už tento priemer presahujeme (nad 17) je to však nepomerne menšia odchýlka od priemeru, než bola napríklad v prvej polovici roka, kedy bol pomer výrazne v neprospech zlata na úrovni 7. Ako sa zdá, pomer zlato/ropa nám teda neposkytne oporu prečo by sa ropa mohla začať otáčať a začať nasledovať zlato.

Predsa len existujú určité náznaky toho, že výraznejší prepad ropy by už nemusel nastať. Okrem toho, že sa z dlhodobejšieho hľadiska očakáva návrat dopytu na úrovne z predošlých rokov a naopak už v priebehu budúceho roka sa čaká významnejší pokles produkcie z dôvodu súčasného blokovania investícií do ropného ťažobného priemyslu. Už dnes sa však eviduje nárast zásob ropy v „plávajúcich skladoch“, čo sú vysokokapacitné tankery, čo by mohlo naznačovať čakanie na správnu chvíľu, kedy začne cena ropy stúpať. Kým však sa však bude prehlbovať ekonomická recesia, ropa môže byť stále v riziku medvedích tlakov. Vplyv EUR/USD by teda mohla ropy ignorovať aj dnes a naopak ak by dnešné výsledky z US pracovného trhu dopadli výrazne horšie, mohlo by to dokonca ešte nahrať ropným medveďom. Ak by sa tento scenár potvrdil, cena ropy by dnes mohla skončiť na 38 USD/barel, z dlhodobejšieho hľadiska má ropa –podľa súčasného medvedieho pásma, priestor až k 25 USD/barel. To je úroveň, ktorú konc om uplynulého týždňa odhadli analytici investičnej banky Merrill Lynch.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Michal Zelman