Prekvapí ECB znížením sadzieb?

Kľúčovým zverejnením včerajšej obchodnej seansy neboli prekvapujúco ekonomické fundamenty z oboch strán Atlantiku, ale rozhodnutie ratingovej agentúry Fitch pre zníženie úverového ratingu ruskej ekonomike na BBB s negatívnym výhľadom.

Jednotná európska mena Euro sa spolu s CHF dostala pod prudký výpredaj voči zelenej bankovke (EUR/USD 1,2810/00, USD/CHF 1,1630/4 ). Európa naďalej čelí riziku pokračovania znižovania ratingu jednotlivých ekonomík (doteraz Grécko, Španielsko, Portugalsko a znížený výhľad Írska). Práve zníženie ruského úverového ratingu ako jedného z kľúčových obchodných partnerov nepriaznivo zasiahlo európske stavebné kamene menového trhu.

Z ekonomických fundamentov starého kontinentu zaujali stabilnejšie dáta PMI služieb, ktoré vyšli v súlade s trhovými predpokladmi (naďalej však potvrdzujú výrazný prepad nemeckej ekonomiky). Okrem PMI európska ekonomika poskytla maloobchodné tržby za decembrové obdobie, ktoré skončili na nulovej úrovni a vyhli sa tak negatívnym dátam. Práve stabilné dáta PMI sektora služieb a pozitívnejšie spotrebiteľské výdaje stáli za jediným pozitívnym býčím impulzom na EUR/USD k 1,2970/80.
Ostrovná ekonomika priniesla výrazne lepšie dáta PMI sektora služieb, ktoré stáli za udržaním sa GBP/USD na pozitívnej vlne 1,4570/80. GBP opäť dokázala výrazne divergovať od spoločnej európskej meny, čo sa premietlo prepadom krosu EUR/GBP k minimám na 0,8840/50.

Zelená bankovka priniesla pozitívnejšie dáta ADP zamestnanosti a ISM sektora služieb, napriek dátam nad trhovými predpokladmi ide o pokračovanie výrazne negatívneho trendu (prehlbujúcej sa ekonomickej recesie). ISM sa síce vrátilo nad level 40 bodov, ale od pozitívneho výhľadu 50-ich bodov má dostatočný odstup. ADP zamestnanosť (tvorba pracovných miest v súkromnom sektore) priniesla opätovne dáta pod levelom – 500 tis. Lepšie dáta z US ekonomiky priniesli pozitívny nástup akciových trhov, ktoré neskôr dostali tvrdý úder od finančného sektora (fámy o možnom znárodnení Bank of America). Negatívny obrat na US akciových trhoch tak opäť priniesol prodolárový sentiment i na býčie naladený GBP/USD (1,4430/20) a intradenný decimovaný  EUR/USD  sa udržiaval pri svojich suportoch 1,2810/00.

Dnešný fundamentálny kalendár prináša zasadnutie dvoch kľúčových európskych centrálnych bánk BoE a ECB. Zatiaľ, čo pri BoE je jej holubičí výhľad, pod tlakom najvýraznejšej recesie ostrovnej ekonomiky za posledných dvadsať rokov, naďalej v kurze (predpoklad zníženie o 50 bázických bodov na level 1%), tak ECB je omnoho tajomnejšia. Volatilitu GBP/USD by však prinieslo miernejšie zníženie sadzieb (o 25 bázických bodov) menového výboru BoE, ktorý počas posledných týždňov naznačoval výraznú roztrieštenosť. Jastrabí krok (ponechanie, resp. zníženie o 25 bázických bodov) by udržal tohto týždenný býčí tlak na GBP/USD s nožným cieľom až na maximách 1,4750 GBP/USD. Zníženie o 50 bázických bodov by mala na GBP/USD minimálny dopad a trh by sa zameral na prípadný dodatočný komentár BoE. V prípade zníženia sadzieb o 50 bodov a negatívneho výhľadu UK ekonomiky by tak GBP/USD nabral mierny južný vietor k 1,4220/00.

Omnoho ťažie predikovateľná je ECB, 10-ročné minimá inflačných tlakov na úrovni 1,1% Y/Y zobrali vietor z plachiet silným jastrabom (operovali s obavami o inflačné riziko). Tento stav tak môže nahrávať prípadnému prekvapeniu a zníženiu sadzieb o 25 bázických bodov na level 1,75% (aktuálny level 2%). ECB už dávnejšie vyjadrila dôležitosť marcového zasadnutia (zverejnené nové projekcie ekonomického rastu EU ekonomiky pre rok 2009), čo naznačuje prípadné zníženie sadzieb ECB až na decembrovom zasadnutí. Aktuálny negatívny výhľad EU ekonomiky pre rok 2009 (MMF odhaduje rast na úrovni -1,9% Y/Y) a pokračujúci tlak hlavne na nemeckú ekonomiku, spolu so znížením ratingu v EU ekonomikách môže prinútiť ECB k aktuálne neočakávanému kroku zníženia sadzieb o 0,25%. ECB by tak prípadne pri negatívnych marcových prognózach nemusela pristúpiť k výraznému zníženiu o 0,5% (ECB historicky preferuje postupné znižovanie sadzieb a odmieta šokové skoky). Akékoľvek dnešné zníženie sadzieb ECB bude znamenať nové historické minimum sadzieb ECB v jej 10-ročnej histórii. Prípadné akékoľvek zníženie sadzieb naznačí snahu EUR/USD atakovať minimá na 1,27/1,2650 EUR/USD.

Už doobeda nemecká ekonomika prinesie decembrové dáta podnikových objednávok, ktoré môžu naznačiť prípadný smer EUR/USD pred zasadnutím ECB. Očakávať aktuálne pozitívne dáta z bývalej pýchy EU ekonomiky je aktuálne považované za „recesiu“, čo naznačuje pri prehlbujúcom poklese nemeckých dáta možnosť korekcie EUR/USD pod suportnú úroveň 1,28.

US ekonomika prináša dáta druhej disciplíny pracovného triatlonu (nové a pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti). Predpoklady naznačujú prekonanie nových 27-ročných maxím, čo môže veľmi negatívne naladiť US akciové trhy, ktoré zároveň budú mať pred sebou dáta decembrových podnikových objednávok (potvrdenie negatívneho stavu US ekonomiky). Práve včera večer sa čoraz častejšie objavovali správy o možnej záchrane ďalšieho US finančného kolosu (Bank of America), čo spolu s možnými  dnešnými negatívnymi dátami a zajtrajším finišom US pracovného trhu bude výrazne prehusťovať riziko na finančných trhoch. Tento výhľad by jednoznačne mohol byť vodou na mlyn zelenej bankovke (EUR/USD 1,27, GBP/USD 1,42).

Pre prípadný býčí odraz EUR/USD a GBP/USD bude potrebný nielen prekvapujúci krok centrálnych bánk (miernejšie zníženie sadzieb BoE a ponechanie sadzieb ECB), ale hlavne upokojiť výrazne vystrašené US akciové trhy, čo by naznačovalo možnosť k návratu EUR/USD na level 1,30 a GBP/USD k úrovni 1,47). Aktuálne sú finančné trhy výrazne vystrašené, kedy akákoľvek negatívna správa preferuje hlavne prodolárový sentiment a tento výhľad by mal pokračovať.

Autor: Valér Demjan