Rôznorodosť Eurozóny je bremenom EURa

Pracovné voľno v US ekonomike a prázdny fundamentálny kalendár z oboch strán Atlantiku stál za zníženou aktivitou na finančných trhoch  počas včerajšej obchodnej seansy. Európske menové giganty EUR, GBP si pripísali počas pokojnej európskej seansy mierne zisky voči zelenej bankovke (EUR¬/USD 1,2820/30, GBP/USD 1,4320/30), ktoré neskôr po nástupe ázijských obchodníkov boli vymazané. EUR/USD počas nočnej seansy sa dostal až k ranným minimám na 1,2620/00, tento prudký obrat je spôsobený výpredajom EURa pod tlakom vývoja východoeurópskych ekonomík a ich mien  (investori započítajú, že výrazné spomalene a riziko z emergin markets vo východnej Európe by malo zasiahnuť i spoločnú Eurozónu). Doteraz sa totiž uvažovalo, že rýchlo dobiehajúce ekonomiky východnej Európy by mohli podporiť staré krajiny Eurozóny, aktuálny výhľad však naznačuje, že sú skôr akcelerátorom prepadu.  Prodolárový sentiment dostal podporu i zo zápisnice RBA (Reserve Bank of Australia), ktorá použila podobný slovník ako BoE a prostredníctvom slabého AUD sa snaží naštartovať ekonomiku.

Fundamentálne ticho nad finančnými trhmi tak dalo počas včerajška vyniknúť hlasom menových autorít centrálnych bánk (ECB, BoE a FEDu). Prvé ranné vystúpenie si pripísala členka ECB Tumpel-Gugerell, ktorá naznačila negatívne projekcie ekonomického rastu pre EU ekonomiky počas marcového zasadnutia ECB. K otázke znižovania sadzieb ECB sa nevyjadrila, aktuálne však kolaps EU ekonomiky (minimá od roku 1995 ekonomického rastu) a pokles inflačných rizík (10-ročné minimá) otvárajú ECB priestor počas marcového zasadania k zníženiu sadzieb (aktuálny level 2%).

Výrazným favoritom počas včerajšej hitparády vystúpení bol ďalší člen ECB Pravopoulos, ktorý naznačil prehlbovanie globálnej ekonomickej recesie až do roku 2010. Naznačil, že marcové projekcie ekonomického rastu ECB pracujú s výrazným stupňom neistoty, čo len potvrdzuje agresivitu aktuálnej úverovej krízy a jej prudkého dopadu na reálnu ekonomiku. ECB sa po krokoch BoE a FEDu (zníženie sadzieb na historické minimá, naznačenie kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky prostredníctvom nakupovania menovej politiky) dostáva pod čoraz výraznejší tlak. Je nepravdepodobné, že ECB zníži sadzbu pod 1%-ný level, na druhej strane ECB musí kooperovať svoju činnosť so 16-timi rôznorodými vládami a ekonomikami, preto je problematické zaviesť kvantitatívne uvoľňovanie v podmienkach Eurozóny (vyjadrenie Webera a Tricheta však naznačujú, že ECB v prípade potreby je pripravená zaviesť neštandardné opatrenia pre podporu ekonomiky). Práve komplikovanosť zavádzania kľúčových opatrení sa stáva najvýraznejším nepriateľom spoločnej európskej meny. Širokú paletu problémov a rôznorodosti EU ekonomík, potvrdil včerajšie dáta rozdielu 10-ročných dlhopisov Španielska, Grécka, Portugalska a Talianska dosahujúce voči nemeckým nákladom na financovanie dlhu 10-ročné maximá (od prijatia spoločnej európskej meny). Komplikovanosť ekonomických problémov v jednotlivých EU ekonomikách (rastúci protekcionizmus) a nereálnosť riadenia z jednotného finančného centra tak podporuje narastajúci prodolárový sentiment na EUR/USD, ktorého výsledkom môže byť prípadné priblíženie sa k parite 1:1 v roku 2009. Pre uvedenie príkladu nejednotnosti EU svedčí snaha ECB o vydávanie spoločných EU dlhopisov, ktoré by boli využívané ECB na kvantitatívne uvoľňovanie, nemecká strana však rázne odmietla tento návrh (Nemecko má nižšie náklady na financovanie ako spoločná Eurozóna, čo krásne dokumentuje príklad riešenia vlastných záujmov pod tlakom narastajúceho rizika).

Silného konkurenta mali členovia ECB v zástupcovi guvernéra BoE Bean, ktorý potvrdil zmenu menovej politik BoE. BoE podľa jeho slov vyčerpala možnosti podpory ekonomiky prostredníctvom znižovania sadzieb „sadzba sa nedá znížiť pod nulovú úroveň, preto sa priestor pre ďalšie znižovanie sadzieb výrazne zúžil“... BoE je pripravená spustiť kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky prostredníctvom nákupu štátnych dlhopisov, ktorého cieľom bude riadenie inflačných rizík v strednodobom horizonte. Podobne ako guvernér King i Bean vidí ako jeden z kľúčových stavebných kameňov stabilizácie ostrovnej ekonomiky pokračujúce oslabovanie GBP. Negatívne výhľady ostrovnej ekonomiky počas včerajšieho dňa naznačila i ostrovná priemyselná loby (CBI – Konfederácia britských priemyselníkov), ktorá prehĺbila negatívny výhľad UK ekonomiky v roku 2009 na úroveň -3,3% Y/Y (posledný novembrový výhľad bol -1,7% Y/Y). CBI zároveň očakáva kontrakciu ekonomiky počas celého roka 2009, UK nezamestnanosť by mala dosiahnuť vrchol v polovici roka 2010 na úrovni 3 mil. (aktuálny level 1,97 mil.), zároveň potvrdila deflačné obavy v druhej polovici roka 2010.

FED predniesol svoj hlas prostredníctvom Dukeovej, ktorá naznačila riziko pretrvávajúcich problémov US realitného sektora napriek stredajšiemu plánu pre podporu hypotekárnych neplatičov. Podľa jej slov modifikácia úverov nevyrieši primárny problém hypotekárnych neplatičov, ktorých úroveň by mala ostať vysoká počas dlhšieho obdobia (riziko vidí hlavne v prehlbujúcej kontrakcii US ekonomiky a pokračujúceho nárastu US nezamestnanosti). Jej hlas tak schladil prílišný entuziazmus zo stredajšieho zverejnenia Obamovho plánu pre podporu hypotekárnych neplatičov (objem až 100 mld. USD).
Kľúčovou udalosťou dnešného dňa by malo byť oznámenie plánu reštrukturalizácie General Motors, ako sme už niekoľkokrát naznačili alternatívy sa pohybujú v širokom pásme od navŕšenia vládnej pomoci až po požiadanie o ochranu pred veriteľmi Kapitola 11. Predpokladáme, že dnešný deň by nemal priniesť rezolútne riešenie (ministerstvo financií USA si nechá čas ne posúdenie) a US vláda pod tlakom výhľadu prudkého nárastu nezamestnanosti sa bude snažiť vychádzať v ústrety podmienkam General Motors.
Fundamentálny kalendár prináša dáta investorského sentimentu  ZEW z Nemecka (predpoklad -26,5, posledný -31), ktorý by mohol mierne vylepšiť bilanciu spoločnej európske meny (potenciál korekcie nočných strát EUR/USD 1,2670/80), negatívny sentiment voči spoločnej európskej mene je však aktuálne silný. EU ekonomiky zároveň poskytne decembrové údaje obchodnej bilancie, kde vzhľadom k výraznejšiemu zameraniu EU ekonomiky na export nemôžeme očakávať zlepšenia, ako pri US platobnej bilancii. Naďalej pod tlakom prehlbujúcej kontrakcie UE ekonomiky a rôznorodosti EU ekonomík očakávame pokračujúci negatívny sentiment na spoločnej európskej mene s výhľadom do pásma 1,25/1,2450 EUR/USD.

US ekonomika okrem plánu General Motors predstaví prieskum výroby NY FEDu, ktorý pod tlakom narastajúcej nezamestnanosti by si mal udržiavať negatívny výhľad.   Poslednými dátami zelenej bankovky budú zahraničné investície do US cenných papierov za decembrové obdobie  (aktuálny nárast rizika na finančných trhov môže vylepšovať  dopyt po „safe heaven“ USD dlhopisov).

UK ekonomika dnes prináša dáta januárových inflačných rizík CPI (index spotrebiteľských cien), ktoré pod tlakom spomaľovania UK ekonomiky by sa mali po dlhom období vrátiť do inflačného pásma BoE (2-3% Y/Y). GBP/