FED nastupuje na cestu ECB

Dlho očakávaný plán na podporu US hypotekárneho trhu novým US prezidentom nevlial na finančné trhy optimizmus. Plán by mal podporiť US domácnosti (75 mld. USD) proti riziku nesplácania hypotekárnych úverov, zároveň by sa malo zabrániť prepadnutiu hypoték. Ďalšia pomoc v objeme 200 mld. USD je nasmerovaná do vládou podporovaných hypotekárnych agentúr, ktorým sa navŕši kapitál a zároveň 100 mld. USD využijú na rozšírenie svojho portfólia (nákup hypoték od komerčných bánk). Napriek ďalšiemu balíčku pre stabilizovanie hypotekárneho trhu, bude jeho vývoj plne závislý  od stabilizácie  prepadu realitného sektora.

Riziko realitného trhu považuje za primárne i FED, ktorý včera zverejnil zápisnicu z januárového zasadnutia FOMC. Zápisnica priniesla prekvapujúco pozitívne projekcie ekonomického rastu a nezamestnanosti (ekonomická kontrakcia by mala trvať iba v roku 2009, odraz ekonomiky a pokles nezamestnanosti sa očakáva už v nasledujúcom roku). Prezident FEDu Bernanke nezávisle na zverejnenej zápisnici FOMC naznačil snahu FEDu o zverejňovanie dlhodobých inflačných projekcií (podobne ako ECB chcú pristúpiť k inflačnému cieleniu do 2% Y/Y), čo by malo slúžiť na upokojenie spotrebiteľských výhľadov a finančných trhov (rast inflácie je pozitívny pre rast príjmov spoločností a ich hodnoty). FED sa obáva nízkej miery inflácie, ktorá by mohla pod tlakom spomaľovania ekonomiky prerásť až do deflácie, práve preto je FED ochotný využiť netradičné nástroje menovej politiky (nakupovanie štátnych cenných papierov, navršovanie menovej bázy). FED zároveň stanovil ciele dlhodobého výhľadu pre infláciu 1,8-2% Y/Y, ekonomického rastu 2,7-2,9% Y/Y, nezamestnanosti 4,5-5%. Prekvapujúce bolo i konštatovanie, že je nutné podržať podniky, ktoré predstavujú systémové riziko pre celú US ekonomiku (jasne to dokumentuje i príklad US automobilového sektora, kedy General Motors a Chrysler pri svojej reštrukturalizácií požadujú vládne zdroje vo výške 39 mld. USD).
Ekonomické faktory US ekonomiky zastupoval realitný trh dátami začatej výstavby a vydaných stavebných povolení, ktoré dosiahli 50-ročné minimá. Trh nových nehnuteľností sa nachádza v prudkej klesajúcej trajektórii, ktorá je podporená i výrazným prepadom cien existujúcich nehnuteľností, ak si k tomu pripočítame sťažené podmienky pri získavaní úverov, tak výhľad pre realitný trh je naďalej zahmlený nepreniknuteľnou hmlou (preto tie výrazné obavy FEDu z realitného trhu). Rizikom je klesajúca cena nehnuteľností, ktorá výrazne podporuje nárast prepadnutých hypoték (dlžníkom je výhodnejšie nechať prepadnúť hypotéku a kúpiť si lacnejšiu nehnuteľnosť).

Napriek zverejnenému plánu pre podporu hypotekárnych neplatičov a pozitívnym projekciám FEDu pre vývoj US ekonomiky, akciový trh ostal naďalej v negatívnom trende (DJIA 0,04%, S&P – 0,1%, Nasdaq -0,18%). Na trhu prevláda negatívna nálada, ktorá nie je ochotná ustúpiť pod slovami pozitívnych projekcií a dá sa teda predpokladať, pokiaľ predložené plány nezačnú efektívne fungovať a projekcie sa nezačnú zreálňovať, investori budú naďalej započítavať iba reálne výsledky ekonomík (fundamenty), nie projekcie (môžu pracovať s vysokou mieru neistoty). Zelená bankovka si tak udržiavala pod tlakom negatívneho trendu na finančných trhoch miernu prevahu (EUR/USD 1,2520/00). Výrazne jej k tomu opätovne dopomáhala spoločná európska mena EURo, ktorá sa nevie popasovať s prehlbujúcim problémom EU bankového sektora. Vysoká úverová angažovanosť Eurozóny v krajinách strednej a východnej Európy začína ohrozovať stabilitu bankového systému, čo vyplýva z upozornení zo strany všetkých troch ratingových agentúr (utorok Moodys a S&P, včera Fitch). Naďalej považujeme krehkosť EU bankového sektora spolu s hlbokou kontrakciou ekonomiky za najvýraznejšie bremeno EURa. CDS (Credit Default Swap) ako najlepší indikátor rizikovosti krajiny naznačuje výrazné problémy hlavne  v rakúskom bankovníctve (napríklad úverová angažovanosť rakúskych bánk dosahuje 70% HDP, pričom nárast úverovej delikvencie nad 10% by ohrozil fungovanie sektora – zdroj EBRD). Nutnosť riešenia tohto pálčivého problému si uvedomuje i EU komisia (Almunia), ktorá už navrhuje prvé riešenia v spolupráci s MMF a EBRD (Európska banka pre obnovu a rozvoj).

Nočné zasadnutie BoJ neprinieslo zníženie sadzieb na nulovú úroveň (ponechanie na 0,1 %), BoJ však potvrdila negatívny výhľad japonskej ekonomiky pod tlakom spomaľovania exportu (globálna recesia). BoJ zároveň rozšírila nákup komerčných cenných papierov o 10,7 mld. USD od finančných inštitúcií, čo by malo uvoľniť  zmrazený úverový trh.

UK ekonomika poskytla zápisnicu z februárového zasadnutia BoE, ktoré prinieslo prekvapujúcu informáciu o prerokovávaní kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky prostredníctvom nakupovania štátnych cenných papierov už na februárovom zasadnutí. Omnoho výraznejší dopad na intradenný vývoj GBP (1,4090/80 GBP/USD) však mali informácie v dennej tlači, že UK ekonomika môže mať ohrozený rating v dôsledku prehlbujúcich sa problémov vo svojom finančnom sektore. Po niekoľkých dňoch sa tak opätovne objavujú informácie o testovaní ratingu finančnej veľmoci.

Dnešný fundamentálny kalendár priveje dáta iba z americkej strany Atlantiku (pracovný trh, inflácia, prieskum výroby). Pracovný trh poskytne pravidelné dáta nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, výhľady ostávajú v rastúcej trajektórii pri nových žiadostiach (620 tis. – úroveň pri 28-ročných maximách) a pokračujúce by mali opätovne navršovať historické maximá. Inflačné riziká zastupujú PPI (index cien výrobcov), ktoré pod tlakom prepadu cien ropy a kontrakcie US ekonomiky by si mali udržiavať klesajúcu tendenciu. Výrobný sektor bude zastupovať prieskum výroby silného priemyselného dištriktu z Philadelphie, ktorý by mal  podobne ako tohto týždenný prieskum NY FEDu potvrdiť negatívny stav priemyslu USA (predpoklad -25, posledný -24,3).

EUR/USD dokázal udržať prvú kľúčovú bariéru na úrovni 1,25/1,2450, čo považujeme za kľúčové pre prípadnú korekciu strát s potenciálom k 1,2670/80 EUR/USD. Naďalej však dlhodobý trend ostáva výrazne negatívny  s najbližším cieľom k 1,2320/00 (októbrové minimá), pod tlakom už spomínaných problémov EU ekonomiky. Dnešné negatívne dáta z US ekonomiky by mohli spolu s nočnými výsledkami Hewlett Packard opätovne udržiavať akciové trhy na uzde, neočakávame však výraznejšie prelomenie supportnej bariéry na úrovni 1,25/1,2450 EUR/USD. Náš dlhodobý výhľad pre EUR/USD v roku 2009 nechávame naďalej výrazne prodolárový s potenciálom k úrovni „magickej parity“ 1,00 EUR/USD, kľúčom k naplneniu tohto scenára je prelomenie októbrových miním na úrovni 1,2350/00 EUR/USD.

GBP/USD by si dnes mala vychutnávať bezrizikový vývoj, čo v jej prípade znamená prázdny fundamentálny kalendár. GBP/USD si posledné obchodné seansy udržuje vysokú rezistenciu voči prepadávajúcim akciovým trhom. Práve narastajúca odolnosť GBP napriek negatívnym krokom BoE (kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky) podporuje pri prázdnom