Znárodnenie sa odkladá. Dokedy?

Počas včerajšej obchodnej seansy nabitej silnými ekonomickými fundamentmi sa oči investorov opierali na poobedné vystúpenie prezidenta FEDu Bernankeho pred US senátom. Pravidelné vystúpenia prezidenta FEDu nikdy nemali takú vážnosť ako počas včerajšieho večera, kedy US akciové trhy prepadali šesť kontinuálnych mesiacov po sebe a vo vzduchu „visela“ hrozba znárodnenia dvoch kľúčových US bánk (Citigroup a Bank of America). Pri posledných vystúpeniach prezidenta FEDu akciové trhy výraznejšie nepociťovali podporu z úst Bernankeho, včerajší deň však priniesol opak a zo zatracovaného prezidenta FEDu sa stal v aktuálnej krízovej situácii US bankového sektora novodobý mesiáš.

K tomuto uznaniu od finančných trhov stačilo potvrdenie, že US vláda sa nechystá „bezhlavo“ znárodňovať finančné inštitúcie (dokedy však dokáže podporovať finančné inštitúcie bez nároku na podiel na ich majetku je však otázne). Príval slov prezidenta FEDu „sme ochotní podporiť finančné inštitúcie cez ich kmeňové akcie, len ak sa výrazne zhorší situácia na trhu, ktorá so sebou prinesie nárast strát“, alebo „ministerstvo financií bude nakupovať preferenčné akcie ak to bude nutné v 19-tich veľkých US bankách po stres-testovaní, ktoré ukáže potrebu navŕšenia kapitálu v bankách“, „nemusíme mať v bankách majoritný podiel, aby sme dokázali pracovať s bankami“ , museli po dlhých dňoch neistoty ako rajská hudba v ušiach investoroch, čo sa prejavilo odrazom US akciových trhov zo svojich dlhodobých miním (DJIA 3,32% , SP 4,01%, Nasdaq 3,9%).

Ako sme už včera v trhovom komentári naznačili, pozitívne správy ohľadom US bankového sektora (vylúčenie znárodnenia prostredníctvom získania vládnej majority v bankách) prevýši všetky negatívne dáta z trhu. Predpoklady sa naplnili do bodky v podobe pozitívnych výhľadov pre US banky i výrazne negatívnych správ z US ekonomiky. Sám Bernanke naznačil, že  riziká prehlbujúcej kontrakcie US ekonomiky v aktuálnom roku sa prehlbujú, a možný odraz bude až v roku 2010 (prvýkrát potenciálne dno ekonomiky  až do budúceho roka). US pracovný trh by mal byť naďalej jeden z negatívnych faktorov US ekonomiky až do roku 2010, zlepšenie na trhu práce bude i potom veľmi minimálne. Návrat US ekonomiky do stavu pred krízou bude trvať minimálne dva až tri roky. Inflácia by mala pre nasledujúce roky ostať na veľmi nízkych úrovniach (preto pri poslednej zápisnici FOMC, FED pristúpil inflačnému cieleniu do pásma 1,8-2% Y/Y). Prezident FEDu si neodpustil poznámku i pre starý kontinent „Európa nie je tak flexibilná pri využívaní fiškálnych stimulov na podporou ekonomiky“, „európsky bankový systém je ohrozený vysokou úverovou angažovanosťou voči strednej a východnej Európe“ (včerajšie zníženie ratingu Lotyšsku od agentúry SP len potvrdzuje toto riziko, ktoré podľa bývalého prezidenta FEDu Volckera je porovnateľné s finančnou krízou v USA).

Prvý odraz akciových trhov po šiestich negatívnych seansách si nenechali ujsť európske meny (EUR/USD 1,2870/80, GBP/USD 1,4510/20) a hlavne doráňané carry trades (EUR/JPY 125,00/10, GBP/JPY 141,50/60).

Pred vystúpením Bernankeho US ekonomika priniesla niekoľko negatívnych fundamentov, ktoré potvrdzujú, že US ekonomika to bude mať s hľadaním svojho dna ťažšie. Realitný trh opätovne potvrdzuje svoju klesajúcu trajektóriu pod tiažou prepadu cien nehnuteľností. Case/Shillerov index cien domov (považovaný za najlepší ukazovateľ cien domov v US ekonomike) za decembrové obdobie dosiahol vo svojich zložkách (10 a 20 metropolách) historické 21-ročné  minimá. Kompozitný index tak 29-kontinuálny mesiac pokračuje v poklese (od svojho vrcholu v roku 2006), rizikom je, že ani v jednej z 20-tich sledovaných oblastiach neprišlo ani k miernej stabilizácii (na ročnej alebo mesačnej báze). Ceny domov tak naďalej ostávajú výrazným rizikom pre US ekonomiku, čo bude mať dopad pre stabilizáciu hypotekárneho trhu.

US spotrebiteľská dôvera pod tlakom nárastu US nezamestnanosti a prehlbujúcich sa dopadov finančnej krízy na US ekonomiku atakovala 42-ročné minimá. Poslednými negatívne dáta zelenej bankovky bol prieskum výroby richmondského FEDu, ktorý svojimi negatívnymi výsledkami nadviazal na predchádzajúce lokálne prieskumy (NY, Philadephia, Chikágo, Dallas), čo naznačuje rizikový výhľad februárových PMI (index nákupných manažérov) sektora výroby.

Ale ani negatívne dáta z US ekonomiky nepodporili dostatočne dlho zelenú bankovku  (intradenné minimá EUR/USD 1,2710/00, GBP/USD 1,4380/70) prostredníctvom návratu averzie k riziku a vystúpenie Bernankeho spustilo silnú defenzívu USD pod tlakom odklonu investorov od rizika.
Európsky kontinent priniesol prekvapujúco pozitívne výhľad spotrebiteľskej dôvery z francúzskej a talianskej ekonomiky, ktoré naštartovali do obedný pozitívny trend spoločnej európskej meny. Silné dáta manažérskeho prieskumu IFO z Nemecka síce skončili na historických minimách (od roku 1991), ale komentáre predstaviteľov IFO ostali pozitívne naladené (očakávaný odraz ekonomiky v druhej polovici 2009). Jedinými negatívami pre spoločnú európsku menu tak boli prekvapujúco vyjadrenia dvoch členov Rady guvernérov ECB (Nowotny, Pravopoulos), ktorí naznačili možnosť kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky (navršovanie menovej bázy za účelom vytvorenia inflácie).

Ostrovná ekonomika a jej mena čerpala energiu z prekvapujúcich pozitívnych výsledkov distributívnych predajov CBI a nárastu počtu schválených hypotekárnych úverov za januárové obdobie (oba tieto fundamenty stali za intradenným maximom GBP/USD 1,4570/80).

Dnešný fundamentálny kalendár priniesol revíziu nemeckého ekonomického rastu za 4Q, ktorá potvrdila najhoršiu kontrakciu za posledných 22-rokov. Práve tento výsledok bol základom pre schvaľovanie fiškálneho balíčka nemeckej vlády (50 mld. EUR). Potvrdenie slabých výsledkov nemalo výraznejší dopad na EURo, ktoré sa snaží udržiavať silné pozície nad levelom 1,28 EUR/USD.

Podobne i UK ekonomika očakáva revíziu ekonomického rastu za 4Q, kde sa však očakáva prehĺbenie kontrakcie (predpoklad -1,6% Q/Q, posledný -1,5% Q/Q). Práve tieto riziká neumožňovali počas včerajšej akciovej erupcie si vychutnávať výraznejšie výstupy na GBP/USD, ktoré boli limitované maximami na úrovni 1,4570/80. Potvrdenie prvých odhadov na úrovni (-1,5% Q/Q) by bolo pre GBP/USD pozitívne a pár by sa snažil dohnať včerajšok (rast akcií) s potenciálom k 1,4660/80. Výraznejšia kontrakcia ostrovnej ekonomiky (ako predpoklady -1,6% Q/Q) bude tlačiť pár k minimám na 1,4420/00 GBP/USD (ak si však akcie i dnes udržia stabilný rast nemuseli by ani slabé dáta HDP ublížiť GBP).

US ekonomika prinesie začiatok svojho realitného týždňa v podobe predaja existujúcich domov (tvoria 90% realitného trhu US ekonomiky). Výrazný pokles cien domov by mohol opätovne podporiť zvýšený predaj (predpoklad 4,75 mil., posledný 4,74 mil.) napriek pozitívnemu výsledku sa trh opätovne zameria na vývoj ceny predaných nehnuteľností (kľúčový problém realitného trhu). Deň uzavrie včerajší víťaz, prezident FEDu Bernanke vystúpením pred finančnou komisiu US senátu, ktoré by však už nemalo priniesť turbulentnú reakciu (skôr očakávame potvrdenie včerajších pozitívnych výrokov).

Intradenne za podpory akciových trhov (a carry trades EUR/JPY) by sme mohli očakávať snahu EUR/USD prelomiť level 1,29 s potenciálom k maximám na 1,2940/60 EUR/USD (napriek negatívnym správam z US ekonomiky – realitný trh), strednodobý výhľad pod tlakom pokračujúcich problémov EU bankového sektora udr