US ekonomika sa otriasla v základoch

Americká ekonomika prežila počas minulého týždňa jeden z najtvrdších úderov počas aktuálnej finančnej krízy. Ekonomické výsledky US ekonomiky potvrdili krutú realitu ekonomickej recesie, ktorá sa dotýka všetkých sfér ekonomického života. Realitný trh, prvotný impulz aktuálnych problémov, si naďalej udržuje klesajúcu trajektóriu (historické minimá indexu cien domov Case/Shiller a predaja nových domov, ku ktorým sa pridali dlhoročné minimá predaja existujúcich domov). Riziko realitného trhu spočíva hlavne v kontinuálnom prepade cien nehnuteľností 29-ty mesiac po sebe. Výhľad pre rok 2009 podľa hypotekárnej agentúry Fannie Mae je naďalej výrazne negatívny s očakávaným poklesom (7 až 12% Y/Y).

Pracovný trh US ekonomiky prostredníctvom nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti jednoznačne potvrdil, že tohtotýždenné dáta februárového pracovného trhu budú prepisovať historické kroniky.

Kľúčové zmeny však priniesol posledný deň minulého týždňa v podobe rozhodnutia US vlády o kapitálovom  vstupe do v problémoch sa zmietajúcej banky Citigroup. Vláda vymení svoj 25 mld. USD balík v preferenčných akciách za kmeňové akcie (získa tým takmer 40%-ný podiel) s právom rozhodovania a riadenia spoločnosti. Prvé kroky vlády v Citigroup už priniesli „miernu deštrukciu“ súkromného kapitálu so zákazom vyplácania dividend z prioritných a kmeňových akcií (veľmi negatívne vnímané finančným trhom, pretože sa prioritné akcie doteraz považovali za bezpečný zdroj investícií).
Najvýraznejší šok však priniesla piatková revízia ekonomického rastu US ekonomiky za 4Q, ktorá sa dostala na 26-ročné dno -6,2% Y/Y. Základom prepadu je pokračujúci kolaps spotrebiteľských výdajov (28-ročné minimá). Turbulencie vo finančnom sektore udržujú v trende červenú farbu akciového trhu (DJIA -1,66%, SP -2,36%, Nasdaq -0,98%). Návrat rizika na finančné trhy opätovne podporoval dopyt po bezpečných dlhopisoch (US dlhopisoch), čo sa prejavilo nárastom prodolárového sentimentu (EUR/USD 1,2620/00, GBP/USD 1,4120/00).

Víkend opätovne potvrdil, že najbližšie obdobie by mala averzia k riziku na finančných trhoch dosahovať vysoké úrovne, čo by si mohla naďalej vychutnávať zelená bankovka vo svoj prospech. Mimoriadne víkendové stretnutie lídrov EU neprinieslo podporu pre krajiny emerging markets strednej a východnej Európy, čo môže byť vnímané investormi veľmi negatívne. Je „verejným tajomstvom“, že EURo stráca dych práve pod rizikom vysokej úverovej angažovanosti EU bankového sektora voči ekonomikám emerging markets. Tento stav viedol až k piatkovej kapitálovej „infúzii“ pre bankový sektor strednej a východnej Európy v objeme 24,5 mld. EUR od Svetovej banky, Európskej banky pre obnovu a rozvej (EBRD) a Európskej investičnej banky (EIB). Slová prezidenta EBRD o potrebe 350 mld. USD pre tieto ekonomiky (200 mld. USD kapitalizácia bánk, 150 mld. refinancovanie úverov) výrazne zmrazil pohľady investorov na EURo napriek rannej finančnej infúzii. To, že v ekonomikách emerging markets starého kontinentu nie je všetko v poriadku svedčí i piatková „výpomoc“  Riksbank   (švédska centrálna banka) estónskej ekonomike. Po víkendovom rokovaní lídrov EU tak problém emerging markets ostáva naďalej najvýraznejším rizikom pre EU ekonomiku, čo podporuje naše strednodobé (1,2350/EUR/USD) a dlhodobé výhľady (1,00 EUR/USD).

Investorské riziko na finančných trhoch potvrdil i finančný „guru“ Warren Buffet, ktorý predpokladá, že rok 2009 bude jeden z najťažších pre US ekonomiku. A počet sektorov US ekonomiky, ktoré budú potrebovať podporu od US vlády by mal narastať (negatívny výhľad hlavne pre súkromný kapitál a  akciové trhy).

Jeden negatívny týždeň má US ekonomika za sebou, nový týždeň však môže priniesť ešte výraznejší prepad US ekonomiky. Začiatok každého mesiaca patrí v US ekonomike pracovnému trhu (streda ADP zamestnanosť v súkromnom sektore, piatok Nonfarm Payrolls a US nezamestnanosť). Výhľady k piatkovým číslam pracovného trhu neprinášajú nič pozitívne, Nonfarm Payrolls by mali byť záporné 14-ty mesiac po sebe, 4-ty mesiac po sebe by mali prepadnúť o viac ako -500 tis. (najnegatívnejšia séria v histórii od roku 1939), celkovo by US ekonomika mala stratiť viac ako 4 mil. pracovných miest (najviac za posledných 60. rokov) a US nezamestnanosť by mala atakovať 25-ročné maximá na úrovni 8% (aktuálne 7,6%). Tieto dáta nepotrebujú komentár a mali by byť živnou pôdou pre prodolárový sentiment podporovaný investorskou averziou k riziku ( za kľúčové považujeme zdolanie silných miním na úrovni 1,2550/00 EUR/USD, ktoré otvárajú bránu k nášmu strednodobému cieľu na úrovni októbrových miním 1,2350/00).

Ďalšou výraznou podporou pre zelenú bankovku by mohli byť znižovania sadzieb európskych centrálnych bánk počas svojich štvrtkových zasadnutí. BoE by mala podľa trhových odhadov znižovať sadzby o 50 bázických bodov na úroveň 0,5% (aktuálna sadzba 1%), podobný krok sa očakáva i od ECB na level 1,5% (aktuálne sadzba 2%). Výrazné riziko pre spoločnú európsku menu EURo, okrem zníženia sadzieb, vyplýva i z nových ekonomických projekcií ECB, ktoré by mali byť zverejnené počas štvrtkového zasadnutia (ako naznačovali predchádzajúce komentáre členov ECB pôjde o výrazne negatívnu revíziu posledných projekcií ECB pre ekonomický rast Eurozóny).

Týždenný výhľad je tak nabitý fundamentálnymi „perlami“ a už dnešný začiatok nového týždňa tomu zodpovedá. Eurozóna prináša februárovú finalizáciu PMI (index nákupných manažérov) výrobného sektora, ktorá by mala potvrdiť negatívny stav výroby naprieč celou Eurozónou. Okrem priemyslu Eurozóna poskytne dáta inflačných rizík za februárové obdobie, ktoré by mali prekonať aktuálne 10-ročné minimá na úrovni 1,1% Y/Y (predpoklady smerujú k úrovni 1% Y/Y). Dáta európskej inflácie zároveň naznačia priestor pre znižovanie sadzieb ECB, dáta inflácie pod levelom 1% Y/Y môžu prinútiť ECB k zopakovaniu svojho precedensu pri znížení sadzieb až o 75 bázických bodov k úrovni sadzieb 1,25% (pod tlakom obáv z deflačných výhľadov). Negatívne dáta výrobného sektora a riziko prepadu inflácie pod úroveň 1% Y/Y budú mierne brzdiť dopyt po spoločnej európskej mene (limitované rezistenciou na 1,2680/1,27 EUR/USD).

Všetko tak bude nahrávať opätovným ziskom zelenej bankovke, ktorá by mala priniesť silné spotrebiteľské dáta za januárové obdobie (spotrebiteľské príjmy  a výdaje). Ako sme už naznačili základom prepadu US ekonomiky za 4Q boli práve zmrazené spotrebiteľské výdaje (28-ročné minimá), práve ich dnešné januárové výsledky (predpoklad 0,3% M/M, -1% M/M) môžu už naznačovať reálne obrysy ekonomického rastu za 1Q (predpoklady smerujú k úrovni -6% Y/Y, išlo by o dva najnegatívnejšie dáta ekonomických prírastkov po sebe za posledných 60. rokov).

Podobne ako Eurozóna i US ekonomika prináša finalizáciu prieskumu výroby ISM (index nákupných manažérov), ktorý by mal nadviazať na lokálne prieskumy výroby  a smerovať k úrovni hlbokej recesie 30 bodov. Negatívnejšie dáta z US ekonomiky by opätovne za podpory averzie k riziku mohli podporovať zelenú bankovku k minimám na 1,2520/00 Zdielať na FacebookuDiskusia 1