„Čierna“ kniha US ekonomiky

Dnes začneme trošku netradične intradenným výhľadom v podobe „čiernej“ knihy US ekonomiky. Lokálne dištrikty FEDu na pravidelnej báze (mesačne) prinášajú svoje vyhliadky ekonomiky pre najbližšie obdobie, spolu so stavom ekonomiky za posledný mesiac  v podobe Béžovej knihy. Včerajšia Béžová kniha US ekonomiky pripomínala opis „mesačnej krajiny“ po silnom zemetrasení, kde neostal kameň na kameni. Lokálne FEDy nevidia pozitívny náznak zlepšenia ani v jedinej oblasti US ekonomiky (výhľad odrazu posúvajú až do začiatku roka 2010, čo potvrdil i člen FEDu Lockhart), za rizikový považujú naďalej pokračujúci prepad realitného trhu a rast nezamestnanosti. Práve realitný trh sa stáva Achillovou pätou celej ekonomiky USA  v podobe pokračujúcej klesajúcej trajektórie cien nehnuteľností, ktorá determinuje úverový trh (spotrebitelia vyčkávajú na nižšie ceny).

Okrem negatívneho výhľadu lokálnych dištriktov FEDu zaujali dáta US pracovného trhu v podobe ADP zamestnanosti (tvorba pracovných miest v US sektore), ktoré skončili na historických osemročných minimách (-697 tis.). Po týchto dátach trh začal výraznejšie navršovať piatkové predpoklady Nonfarm Payrolls (tvorba pracovných miest v US ekonomike) až k úrovni -800 tis. (testovali by sme historické maximá z roku 1945) a US februárovú nezamestnanosť na úrovni 8% (25. ročné maximá). Olej do ohňa prilial i prezident atlantského FEDu Lockhart, ktorý upozorňoval na „nebezpečenstvo výrazne negatívnych piatkových dát z US pracovného trhu“. Jedinými právnymi zástupcami US Nonfarm Payrolls pred piatkovým negatívnym výrokom súdu bola zložka zamestnanosti prieskumu ISM sektora služieb (prekvapili pozitívnejším vývojom nad trhovými odhadmi) a prieskum personálnej agentúry Challenger (poukazuje na medzimesačný pokles oznámených prepúšťaní vo veľkých spoločnostiach, na medziročnej báze však ide o nárast viac ako 150 %Y/Y).

Napriek tejto priaznivej klíme pre rozmach rizika na finančných trhoch sa akciové indexy po piatich dňoch výpredaja odrazili k miernej technickej korekcii (DJIA 2,23%, SP 2,38%, Nasdaq 2,48%), ktorá nebola založená na silných reálnych fundamentoch, ale na výraznej prepredanosti US akciových titulov. Skutočnosť, na ktorú sme poukazovali  vo včerajšom dennom výhľade, že napriek celej plejáde negatívnych dát z US ekonomiky, ale prípadnej korekcii medvedích ziskov na akciách, môžeme byť svedkami odrazu európskych mien sa stala reálnou. Finančný trh aktuálne nie je o technických bariérach, ani ekonomických fundamentoch ale o silnom intradennom sentimente akciových trhoch, ktoré sú citlivé hlavne na správy z bankového sektora (včera ticho u bankového sektora podporilo odraz).

Pozitívny sentiment akciových trhov počas včerajšej obchodnej seansy stál za rastom EUR/USD k maximám na 1,2660/70 (napriek historickému prepadu PMI sektora služieb z Eurozóny, ktorý bol tlačený zložkami  zamestnanosti a nových objednávok). UK ekonomika nadviazala na včerajší maratón PMI sektora služieb tretím pozitívnym rastom po sebe, čo spolu  so zelenou farbou na akciových trhoch znamenalo návrat k maximám 1,4200/10 GBP/USD.

Ak sme často krát prízvukovali, že vyvrcholenie týždňa býva v silných piatkových dátach (tento týždeň US pracovný trh), tak dnešná obchodná seansa bude silným konkurentom zajtrajším dátam. Každý jeden z ekonomických fundamentov je „perlou“, čo môže výraznejšie meniť intradenný sentiment a náladu na trhu (očakávame zvýšenú volatilitu).

Už ranné dáta nemeckých maloobchodných tržieb potvrdili pokračujúci negatívny výhľad nemeckej ekonomiky i do 1Q (posledné dáta HDP skončili na 22-ročných minimách). Spoločná európska ekonomika prináša prvú revíziu ekonomického rastu za 4Q, čo by malo priniesť potvrdenie najhoršej ekonomickej kontrakcie za posledných 13 rokov (-1,5% Q/Q).

Po raňajkách vyplnených dátami zo starého kontinentu prichádza hlavné jedlo dnešnej seansy v podobe rozhodovania o úrokových sadzbách dvoch európskych menových gigantov. Ako prvá zverejní svoje rozhodnutie o úrokových sadzbách BoE (Bank of England), ktorá by sa mala rozhodovať medzi variantmi zníženia sadzieb o 25 až 50 bázických bodov (aktuálny level 1%). Pri akomkoľvek znížení sadzieb pôjde o nové historické levely úrokových miním BoE (od roku 1694). BoE už počas týždňa potvrdila realizáciu kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky prostredníctvom nákupu cenných papierov a nalievania vysokého objemu GBP do UK ekonomiky. Pri tejto menovej politike úrokové sadzby strácajú opodstatnenie, preto nevidíme priestor pre výrazne negatívnu reakciu GBP/USD na znižovanie sadzieb (supportná bariéra 1,4050/00 GBP/USD je dostatočne rezistentná). Omnoho výraznejší vietor na ostrove by narobilo neočakávané ponechanie sadzieb BoE na nezmenenej úrovni 1% (podpora GBP prostredníctvom rastu carry trades GBP/JPY), s potenciálom odrazu GBP/USD k maximám na 1,4320/40 GBP/USD.

Omnoho viac bude trhmi a investormi vnímané dlho očakávané marcové zasadnutie ECB, ktoré by malo priniesť zníženie sadzieb o 50 bázických bodov na historické minimá 1,5% (aktuálny level 2%). Pri dnešnom zasadnutí ECB okrem zmeny sadzieb pôjde i o nové projekcie ekonomického rastu Eurozóny pre rok 2009, práve tieto projekcie môžu byť jazýčkom na váhach a pri výrazne negatívnych výhľadoch priťažiť spoločnej európskej mene. Znižovanie sadzieb ECB aktuálne nebrzdí ani kľúčový cieľ ECB  v podobe inflácie (1,2% Y/Y). Zníženie o 50 bázických bodov spolu s negatívnymi projekciami bude silnou podporou medvedieho tábora na EUR/USD s potenciálom k 1,2520/00. Dôležitá bude i konferencie ECB s komentármi prezidenta ECB Tricheta, naznačenie znižovania sadzieb z jeho úst je však skôr „neuskutočnený sen z detstva“ a tak môžeme byť svedkami množstva informácií, ktoré však nebudú dávať zmysel. Slová ako „prehlbujúca sa recesia“...“kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky“...“slabnúci pracovný trh“...“možnosť pokračujúceho znižovania sadzieb“...budú dôvodom pre výpredaj EURa.

US ekonomika prináša druhú disciplínu US pracovného triatlonu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré majú najlepšiu koreláciu s US nezamestnanosťou a Nonfarm Payrolls. Predpoklady smerujú k udržaniu si historických maxím v oboch položkách, čo je potvrdenie negatívnych zajtrajších očakávaní. Posledným dnešnými dátami zelenej bankovky budú januárové podnikové objednávky, ktoré by si mali udržiavať korekčný výhľad ekonomiky (potvrdenie rizika pokračujúcej hlbokej kontrakcie US ekonomiky i v 1Q). Dnešné negatívne dáta z US ekonomiky nehrávajú  prodolárovému sentimentu (navŕšenie averzie k riziku) s potenciálom k testovaniu úrovni 1,25 EUR/USD (strednodobý cieľ je na úrovni 1,2350/00 ER/USD).

Stále však upozorňujeme na výraznú prepredanosť akciového trh, čo môže po včerajšom býčom predjedle navŕšiť chuť k rastovému potenciálu (avšak bez podložených fundamentov v podobe pozitívnych výsledkov firemného sektora, resp. ekonomiky). Pozitívny sentiment opäť odignoruje všetky negatívne dáta