Ekonomická vojna

Presne takto nazval, aktuálny stav US ekonomiky jeden z najznámejších investorov W. Buffett, ktorý poskytol počas včerajšieho vystúpenia v televíznej stanici CNBC niekoľko postrehov. US ekonomika stojí pred „ekonomickou vojnou“, ktorú musí za každú cenu vyhrať, prehra by bola bolestná a deštrukčná pre niekoľko generácii. Ide podľa nášho názoru o jedno z najpresnejších definovaní aktuálneho stavu nielen US ekonomiky, ale celého globálneho ekonomického sveta.

Ekonomická vojna, ktorá musí vyriešiť niekoľko otvorených otázok, napríklad: ako ďalej s bankovým  sektorom? (zamerať sa na jeho ozdravenie i za cenu výrazných finančných strát?); ako ďalej so zadlženosťou spotrebiteľov vo vyspelých ekonomikách? (nerobiť zo spotrebiteľa „dojnú kravu“ pre bezbrehé zisky finančných spoločnosti?), ako ďalej s celkovým finančným trhom? (bude žiaduca výrazná zmena pravidiel?), ako ďalej s výraznou nadspotrebou a ako ďalej s prerozdelením ekonomickej sily? (nemôže všetko ležať na bedrách jedinej ekonomiky – USA)...

Práve neľútostný vojnový stav si vyžiadal niekoľko výrazných strát (krach a znárodnenie finančných inštitúcií) a zaviedol využívanie neštandardných opatrení menovej a fiškálnej politiky (kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky, znižovanie sadzieb úrokových sadzieb centrálnych bánk na historické minimá, fiškálne stimuly nahradzujúce domácu spotrebu), ktoré sa v neštandardnom vojnovom prostredí stávajú štandardnými nástrojmi pre riešenie krízy. Práve výrazný prepad ekonomického rastu, kolaps medzinárodného obchodu (i japonský exportný zázrak skončil v deficite po prvýkrát po 13-tich rokoch), prepad akciových trhov (od nástupu nového US prezidenta si US akcie pripísali 20%-né prepady) spolu s deflačnými obavami výrazne pripomína stav počas veľkej hospodárskej krízy. Nepriamo to potvrdila i Svetová Banka počas včerajšieho komuniké, pričom očakáva prvú kontrakciu svetovej ekonomiky od konca druhej svetovej vojny („ekonomika je aktuálne 5% pod svojim potenciálom“) a prepad medzinárodného obchodu na 80-ročné minimá (úroveň počas Veľkej hospodárskej krízy). MMF (Medzinárodný menový fond), ako posledný držal pozitívny výhľad svetového rastu v pozitívnych výhľadoch, čo sa dnes ráno zmenilo „svetová ekonomika v roku 2009 poklesne pod level 0% Y/Y“...

Najväčšie zemetrasenia za posledné týždne zasiahli finančný sektor UK ekonomiky, po minulotýždňovom znížení úrokovej sadzby BoE na historické minimum 0,5% (najnižšia sadzby od vzniku BoE v roku 1694), oficiálnom potvrdení kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky BoE (nákup UK štátnych dlhopisov v objeme 75 mld. GBP) a víkendovom znárodnení najväčšieho poskytovateľa hypotekárnych úverov v UK ekonomike, spoločnosti Lloyds.

Znárodnenie Lloyds, a obavy o vývoj posledných dvoch „súkromných dinosaurov“ UK finančného sektora Barclays a HSBC, sa podpísalo pod včerajší výrazný výpredaj GBP/USD k minimám na 1,3750/40. Výpredajný tlak získal na sile po informáciách, že Barclays uvažuje o štátnej zábezpeke pre svoje „toxické aktíva“, čo by vláda neurobila určite zadarmo (cez zábezpeku sa dostala k väčšinovému podielu i v Lloyds).  Takýto krok od Barclays by znamenal „dobu ľadovú“ pre súkromné investície v UK finančných inštitúciách. Riziko vstupu BoE na trh vládnych giltov (UK dlhopisov) vytlačilo výnosy pod 3% (50-ročné minimá), čím UK ekonomika prichádza o svoje „safe heaven“, teda bezpečné investície. Všetky kroky sú namierené k vytláčaniu súkromných investorov z bezpečných oblastí do rizikovejších oblastí, za účelom navŕšenia peňazí v obehu a stimulovania UK ekonomiky (nepriamo vyvolanie inflácie).

Spoločná európska mena sa počas včerajšej seansy držala v ústraní vývoja GBP, ale negatívny vývoj akciových trhov (DJIA -1,21%, SP -1%, Nasdaq -1,95%) bol základom jej korekcie k minimám na 1,2560/50 EUR/USD. Na rozdiel od GBP ale EURo dokázalo každú miernu korekciu akciových trhov využiť vo svojej prospech, čo viedlo k rannému návratu EUR/USD nad úroveň 1,27.

Dnešný deň priniesol z ekonomického kalendára nemeckú obchodnú bilanciu, ktorá potvrdila obavy z výrazného prepadu globálnej ekonomickej aktivity (prepad exportu o -4,4% Y/Y). Nemecká ekonomika je bytostne závislá na exporte, pokračujúce spomaľovanie medzinárodného obchodu ju môže udržať v ekonomickej kontrakcii (4Q najvýraznejší prepad za posledných 22 rokov) dlhšie ako sa predpokladalo. Projekcie ECB pri marcovom rozhodovaní o úrokovej sadzbe to len potvrdzujú (recesia by mala presiahnuť až do roku 2010). Napriek prepadu exportu si nemecká ekonomika dokázala udržať pozitívy prebytok obchodnej bilancii a vyhla sa tak podobnej blamáži ako japonská ekonomika).

EUR/USD si napriek výrazne negatívnym informáciám z akciových trhov a ekonomických fundamentov udržiava stabilnú úroveň v pásme 1,25/1,28 EUR/USD, čo je približne pásmo „real value“ 1,25/1,30 EUR/USD odporúčanom MMF pre tento kľúčový menový pár. Táto stabilizácia potvrdzuje, že investori pod tlakom narastajúcich rizík vo finančnom sektore nevidia východisko pre svoje investície, USD ako „safe heaven“ pri narastajúcich problémoch US finančného sektora (vstup US vlády do Citigroup, problémy Bank of America) stráca lesk (neochota výraznejšie prelomiť psychologický level 1,25 EUR/USD). Eurozóna ešte počas 10-ročnej existencie EURa neposkytla dostatok dôvodov pre dôveru, čo pri aktuálnom probléme európskych emerging markets strednej a východnej Európy,  výhľadu dvojročnej recesie EU ekonomiky (podľa ECB) bude blokovať akékoľvek výraznejšie snahy o prielom 1,30 EUR/USD. Intradenný výhľad  v pásme, rezistencia 1,2780/1,28 EUR/USD (klesajúca línia na grafe so 4-hod. periódou od januárových maxím), support na úrovni bariéry 1,2540/30 EUR/USD. Stabilnejší akciový trh bude podporovať snahy EURa o udržanie sa pri úrovni 1,27 EUR/USD s miernym rastovým potenciálom limitovaným 1,2780/1,28 EUR/USD, negatívne správy z bankového sektora (výpredaj akciových trhov) otvára opätovný výhľad k 1,25 EUR/USD.

UK ekonomika prináša výrobnú a priemyselnú produkciu, ktoré majú silne negatívnu trajektóriu a očakávať zmeny v aktuálnom stave finančného sektora a spotrebiteľských nálad je skôr „želaním“ ako realitou. GBP/USD sa bude naďalej zviechať z ničivého „zemetrasenia“ UK finančného sektora, čo môže otvárať priestor k januárovými minimám na 1,3550/00 GBP/USD. K takémuto smeru GBP budú tlačiť prípadné správy o rokovaniach Barclays a UK vlády o zábezpeke za jej rizikové aktíva. Jedine pozitívny vývoj akciových trhov by mohol vliať troška entuziazmu do GBP (limitovaná intradenným pivotom na 1,3890/1,39 GBP/USD). Negatívny stav UK ekonomiky a jej finančného sektora však udržujú silný výpredajný potenciál na GBP napriek blízkosti 23-ročných miním (po prekonaní januárových levelov).

US ekonomika opätovne bez ekonomických fundamentov v príprave na obchodnú bilanciu a maloobchodné tržby, jediným faktorom bude vystúpenie prezidenta FEDu Bernankeho.

Autor: Valér Demjan