Rozkol v ECB

Nedá sa dnes začať inak ako US akciovými trhmi, ktoré si pripísali najvýraznejšie nárasty  v tomto kalendárnom roku (DJIA 5,8%, SP 6,37%, Nasdaq 7,07%). Táto nevídaná erupcia akciových titulov bola založená na dvoch faktoroch, Citigroup by mohla po piatich negatívnych kvartáloch dosiahnuť prvý zisk a vyhlásenia prezidenta FEDu, ktorý opätovne potvrdil podporu pre veľké spoločnosti „too big to fail“.

Tento rast akciových trhov tak prekryl pokračujúce problémy v US ekonomike  v podobe piateho kontinuálneho prepadu veľkoobchodných zásob  a predaja, čo vytvára negatívne vyhliadky pre ekonomický rast v 1Q 2009 (pásmo odhadov -5 až -6% Y/Y). Slová prezidenta FEDu Bernankeho o podpore silným spoločnostiam a nutnosti stabilizovať finančný sektor, ktorý bude kľúčom k odrazu ekonomiky boli tou správnou hudbou pre doráňaných akciových investorov. V príleve slov tak zanikli falošné tóny v podobe nárastu US nezamestnanosti k 10% (aktuálna úroveň je na 25-ročncých maximách 8,1%).

Spoločná európska mena si pripísala ešte počas európskej časti včerajšej seansy pozitívne zisky k maximám na 1,2820/30 EUR/USD, čo bolo výsledkom technických hráčov po prelomení silnej intradennej bariéry na úrovni 1,2710/20 EUR/USD, ďalšia kľúčová bariéra strednodobého klesajúceho kanála 1,2780/1,28 EUR/USD však už bola nad jej sily. Napriek erupcii akciových trhov a výrazného poklesu rizikovej averzie si EURo nedokázalo udržať silné pozície (upozorňujeme na možnú stratu pozitívnej korelácie medzi rastom akciových trhov a EURa) a neskôr pod tlakom dopytu po zelenej bankovke (investície do akcií) výrazne korigovalo k minimám na 1,2620/00 EUR/USD. USD si tak vychutnávala dlho nevídanú podporu akciových trhov, čo nemusí byť pri opätovných náznakoch prehlbujúcej sa ekonomickej recesie a jej dopadov na reálnu ekonomiku dlhodobý výhľad. Potvrdili sa naše slová z včerajšej analýzy, že investori napriek problémom US ekonomiky nedôverujú EURu, čo sa včera po raste US akciových trhov podporilo (nevideli dôvod pre pokračujúci rast EUR/USD napriek uvoľneniu rizika na finančných trhoch).

Pri spoločnej európskej mene musíme pripomenúť včerajší rozkol členov ECB pri svojich vyjadreniach, zatiaľ, čo Bini-Smaghi naznačil možnosť znižovania sadzieb ECB k nulovej úrovni pod tlakom pokračujúcej kontrakcie EU ekonomiky, Weber takýto výhľad odmieta. Weber ako člen ECB za Bundesbanku, na ktorej základoch je postavená ECB, je „strážcom“ inflačného cielenia ECB a výhľad nulových sadzieb je pre neho neprijateľný. Tento rozkol sa môže stať výrazným rizikom fungovania menovej politiky ECB, na jednej strane budú prezidenti centrálnych bánk slabších európskych ekonomík preferovať ďalšie znižovanie sadzieb ECB a na druhej silná nemecká opozícia bude zastávať protiinflačné opatrenia. Nemci už dokázali svoju silu v prípade zablokovania finančnej pomoci pre emerging markets strednej a východnej Európy.

To, že európske menové giganty to nebudú mať proti silnej defenzíve zelenej bankovky ľahké, svedčil i včerajší vývoj GBP/USD. Ostrovná ekonomika pod tlakom pokračujúceho prívalu negatívnych výsledkov (priemyselná a výrobná produkcia na dlhodobých minimách) nepodržala GBP, ktorá nedokázala prekročiť svoj tieň a výraznejšie prelomiť včerajší intradenný pivot 1,3900/10 GBP/USD. Investori tak jasne vystavujú červenú kartu GBP, kde okrem spomaľovania UK ekonomiky výraznú úlohu zohráva kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky  (nákup štátnych dlhopisov zo strany BoE v objeme 75 mld. GBP) a riziko UK bankového sektora (hrozba, že Barclays bude potrebovať štátnu zábezpeku pre svoje „toxické“ aktíva“), GBP/USD tak atakoval minimá na úrovni 1,37/1,3680.

Prehlbujúce sa problémy ostrovnej ekonomiky by mohli potvrdiť dnešné dáta januárovej obchodnej bilancie (predpoklad -7,45 mld. GBP, posledný -7,37 mld. GBP). Nejde tak ani o výšku deficitu UK obchodnej bilancie, ako o vývoj zložiek v podobe exportu a importu. Export tak stráca pod tlakom globálneho spomaľovania ekonomického rastu a zmrazenia medzinárodného obchodu (Svetová banka odhaduje aktuálny prepad medzinárodného obchodu na 80-ročné minimá). Výraznejší nárast deficitu pod tlakom prehlbujúcej sa negatívnej trajektórie exportu bude tlačiť GBP/USD k úrovni 1,3660/40 s potenciálom k januárovým minimám  do pásma 1,3550/00 GBP/USD, rezistenciu pri lepších číslach z UK ekonomiky udržujeme na včerajšej nedobytnej úrovni 1,3900/20 GBP/USD.

Eurozóna dnes prináša januárové podnikové objednávky z Nemecka (predpoklad -26,5% Y/Y, posledný -25,1% Y/Y), ktoré sú dlhodobo negatívne. Očakávať v aktuálnej situácii (všetky exportné ekonomiky sú v hlbokej kontrakcii) pozitívnejšie dáta nemeckej ekonomiky je nereálne, najväčším bremenom by mali byť opätovne klesajúce zahraničné objednávky (silnú podporu by nemal poskytnúť ani domáci dopyt). Weber (ECB, Bundesbanka) počas včerajšieho vystúpenia jasne potvrdil možnosť  negatívneho ekonomického rastu počas celého roka 2009 a prvej polovici roka 2010, čo vytvára negatívne očakávania pre nemecký priemysel. EURo je po včerajšom náraste US akciových titulov a aktuálnej strate korelácie s akciovými trhmi v silnej defenzíve, čo vytvára predpoklady opätovného výhľadu k silnej psychologickej bariére 1,25 EUR/USD.  Na druhej strane vychladenie a vytriezvenie investorov po včerajšom „bujarom akciovom“ večierku bude znamenať uvedomenie si rizika zelenej bankovky (rezistencia 1,2740/60 EUR/USD) pred koncom týždňa (zajtrajšie maloobchodné tržby, piatok obchodná bilancia). Naďalej pokiaľ sa situácia výraznejšie nestabilizuje na finančných trhoch (nie len ojedinelá akciová býčia rely) a globálnej ekonomiky neočakávame výraznejšie šance pre narušenie silného koridoru (októbrové minimá 1,2350/00 EUR/USD ako spodná línia koridoru, psychologická bariéra 1,30 EUR/USD ako horná hranica). Ak si zoberieme vývoj páru od začiatku roka (po ustálení výrazných turbulencií) tak EUR/USD osciluje v úzkom pásme, kde všetky snahy v prospech jednej z mien sú veľmi rýchlo vypredávané. Opätovne však fundamenty budú v ústraní a intradenný vývoj bude nahrávať technickým obchodníkom (rezistencia na úrovni strednodobého klesajúceho kanála 1,2740/60 EUR/USD a support na februárovej rastovej línii 1,2550/40 EUR/USD).

Autor: Valér Demjan