„Odpočítavanie“ sa začalo

Dvojdňová akciová rely stačila na výrazné zníženie rizikovej averzie na finančných trhoch, čo sa prejavilo oslabovaním zelenej bankovky. EUR/USD tak mal priestor k  testovaniu 14-dňových  maxím na úrovni 1,2860/70, výrazne však k tomu prospieval prázdny fundamentálny kalendár US ekonomiky (žiadne riziko negatívnych fundamentov, ktoré by narušil pokles rizikovej averzie) a silné technické formácie (EUR/USD sa nachádza v pozitívnom technickom rastovom kanáli, ktorý sa formuje od začiatku marca). Treba však dodať, že nejde o žiadnu zmenu trendu, ktorý na hlavnom menovom páre naďalej ostáva mierne v prospech zelenej bankovky, aktuálny rast je založený iba na pozitívnom vývoji akciových trhov. Ako sme už niekoľkokrát naznačili investori aktuálne hľadajú svoju pravú „tvár“, čo výrazne prospieva oscilácii páru v pásme 1,25/1,30 EUR/USD. Naďalej predpokladáme, že akékoľvek snahy nakloniť misky váh na jednu stranu budú prudko vypredávané.

Nevidíme žiaden dôvod aby investori začali bezhlavo tlačiť spoločnú európsku menu nad úroveň 1,30 EUR/USD, ak zoberieme v úvahu „tikajúcu“ bombu v podobe emerging markets strednej a východnej Európy. Ukrajina je na pokraji ekonomického kolapsu, pri zabezpečení ukrajinského dlhu (štátneho dlhopisu) investor musí zaplatiť až 65% vopred a ďalších päť rokov po 5% (5-ročné CDS – Credit Default Swaps), trh tak započítava takmer 100% pravdepodobnosťou default ukrajinskej ekonomiky (odpočítavanie sa tak dalo do pohybu...). Podobný problém má i Lotyšsko, pri ktorom 5-ročné CDS dosahujú 1200 bázických bodov (ročné náklady na poistenie dlhu tak dosahujú 120, započítaná takmer 60%-ná pravdepodobnosť kolapsu ekonomiky). Okrem problémov emerging markets a úverovej angažovanosti EU bankového sektora voči týmto ekonomikám, netreba zabúdať na presakujúce nezhody v ECB (rozdielne výhľady na vývoj úrokovej sadzby). Všetky tieto faktory by mali limitovať dopyt po európskej mene na druhej strane pokračujúci „strmý pád z útesu“ US ekonomiky je limitný faktor pri investíciách do zelenej bankovky (výhľad opätovného zotrvania  v pásme 1,25/1,30 EUR/USD).

Posledným rizikovým faktorom EURa je vývoj ekonomiky starého kontinentu, ktorá pokračuje v negatívnom trende. Včera to potvrdili dáta nemeckých podnikových objednávok, ktoré skončili na 18-ročných minimách hlavne pod tlakom prepadu zahraničného dopytu. Stav nemeckej ekonomiky najlepšie vystihol prezident Bundesbanky a člen ECB  Weber „kontrakcia ekonomiky by mala trvať až do polovice roka 2010“, čím len doplnil slová ministra hospodárstva po negatívnych dátach o pokračujúcom „čiernom“ výhľade nemeckého priemyslu.

Druhý zástupca európskeho kontinentu GBP, to ma aktuálne výrazne ťažšie voči svojmu mladšiemu rovesníkovi (EURu). Včerajší začiatok kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky BoE v podobe nakupovania štátnych dlhopisov (včerajšia aukcia v objeme 2 mld. GBP, pričom celkový objem by mal dosiahnuť 75 mld. GBP), znižovanie sadzieb BoE na historické minimá (0,5%), pokračujúce problémy UK bankového sektora (znárodnenie najväčšieho poskytovateľa hypoték Lloyds) spolu s pokračujúcim prepadom ekonomiky (včerajšie historické maximá deficitu obchodnej bilancie) vytvárajú negatívny tlak na GBP/USD (dýcha na chrbát januárovým minimám 1,3550/00, čo je zároveň bariéra nových 23-ročných miním). GBP je aktuálne najvypredávanejšou menou z dôvodov vyššie spomenutých faktorov, čím je absolútne zmrazená a jej reakcie na vývoj akciových trhov sú minimálne (výrazná divergencia oproti EURu).

Z ekonomických výsledkov ešte zaujalo rozhodnutie o sadzbách RBNZ (Reserve Bank of New Zeland), ktorá znížila sadzby podľa očakávania o 50 bázických bodov na 10-ročné minimum 3%. Zaujímavosťou je, že po šiestich rokoch má RBNZ nižšiu úrokovú sadzbu ako jej dvojča RBA (Reserve Bank of Australia).

Po troch dňoch „dovolenky“ sa na scénu opätovne vracia ekonomický kalendár US ekonomiky a to vo veľkom štýle v podobe februárových maloobchodných tržieb e (predpoklady -0,5% M/M, posledný 1% M/M). Pokračujúce spomaľovanie US ekonomiky (vo 4Q zaznamenala najvýraznejší prepad za posledných 26 rokov), rastúce obavy spotrebiteľov o svoju budúcnosť spolu s erupciu nezamestnaných (25-ročné maximá nezamestnanosti) poukazujú na siedmy prepad spotrebiteľských výdajov za posledných osem mesiacov.

Nové a pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti, ako zástupcovia pracovného trhu nemôžu ničím výnimočným prekvapiť. Oba údaje by sa mali udržiavať v tesnej blízkosti svojich historických maxím, čo bude indikovať negatívny výhľad US pracovného trhu pre marcové obdobie. Prezident FEDu Bernanke už nepriamo priznal, že level 10%-nej nezamestnanosti nie je nereálny počas aktuálnej recesie (februárová úroveň nezamestnanosti je na úrovni 8,1%).

Dnešná silná kombinácia ekonomických výsledkov poukáže na silu a dravosť posledných ziskov spoločnej európskej meny, prípadný návrat obáv na investorské plecia pod tlakom ďalších negatívnych dát z US ekonomiky bude otvárať priestor ku korekcii ziskov bez výraznejšieho  narušenia krátkodobého rastového trendu (viď priložený graf). Už nočný vývoj ázijských akciových trhoch (Nikkei -2,41%) naznačuje mierny nárast neistoty pred dnešnými dátami z US ekonomiky (spotrebiteľské dáta tvoria hlavnú položku HDP). Potenciál prípadnej korekcie ziskov EUR/USD vidíme k minimám na 1,2650/30 (tesne nad supportnou bariérou rastového kanála, pozri graf). Ak US maloobchodné tržby  prekvapia (podobne ako v januári), tak za prípadnej tretej kontinuálnej „zelenej“ akciovej seansy môžeme očakávať pokračovanie testovania maxím na úrovni rezistencie rastového kanála 1,2880/1,29 EUR/USD.

EU ekonomika dnes potvrdí „žalostný stav“ nemeckého priemyslu prostredníctvom januárovej priemyselnej produkcie (predpoklad -15,5% Y/Y, posledný -12% Y/Y). Okrem nemeckých dát, ECB zverejní mesačný bulletin, ktorý po marcovom komentári prezidenta Tricheta (nasledoval po znižovaní sadzieb ECB o 50 bázických bodov) nebude mať výrazný dopad na trh.

GBP/USD síce bez ekonomických fundamentov z UK ekonomiky, ale s výraznou tiažou problémov UK finančného sektora a neštandardných krokov BoE by mal udržiavať svoje pozície pod levelom 1,40 GBP/USD (kľúčová supportná bariéra na úrovni 1,3670/50).

Autor: Valér Demjan