Súboj „menových titánov“

Spoločná európska mena EURo si vychutnáva príval pozitívnej energie z akciových trhov (DJIA 3,46%, SP 4,07%, Nasdaq 3,97%), ktoré si pripísali tri najziskovejšie seansy po sebe od novembra 2008. Základom znižovania rizika na finančnom trhu bol opäť pozitívny príval informácií z US bankového sektora (Bank of America očakáva zisk za 1Q, či je po Citigroup druhá banka s pozitívnymi očakávaniami). Akciové trhy podržala i „neistota“  v Snemovni reprezentantov ohľadom oceňovania bankových aktív trhovými cenami, ktoré by malo priniesť výnimky pre niektoré typy aktív (banky tak nebudú musieť vytvárať vysoké opravné položky). Pokles rizikovej averzie na trhoch viedol k výrazným ziskom európskych menových gigantov EUR/USD 1,2940/50, GBP/USD 1,3980/90.
 
Pozitívnu náladu na finančných trhoch podporili i mierne silnejšie dáta spotrebiteľských výdajov z US ekonomiky, maloobchodné tržby síce skončili tesne v červených číslach (-0,1% M/M), ale výrazne predčili pesimistické trhové odhady. Silný býčí apetít nezastavili ani dáta US pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostiach , ktoré si opäť vytvorili nové historické maximá.

Najvýraznejší prievan na FX trhy prinieslo včerajšie zasadnutie SNB (Švajčiarska národná banka). SNB znížila sadzby o 25 bázických bodov na dlhodobé minimá 0,25% a zároveň po BoE, FEDe, BoJ oznámila kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky (prostredníctvom nakupovania štátnych dlhopisov). SNB v snahe zabrániť prehlbujúcej kontrakcii švajčiarskej ekonomiky a deflačným rizikám zároveň pristúpila k priamej intervencii v neprospech svojej meny CHF. SNB tak vstúpila na tenký ľad, kedy pri riešení vlastných problémov (kolaps proexportnej švajčiarskej ekonomike) využíva celú škálu neštandardných nástrojov menovej politiky.

Menový súboj titanov tak začína naberať výrazne na sile, SNS včera jasne potvrdila, že urobí čokoľvek pre podporu svojej ekonomiky prostredníctvom slabej meny (ERU/CHF 4,41%, USD/CHF 3,65%). Pridala sa tak na stranu BoE, ktorá už znížila sadzby na 315-ročné minimá (0,5%) a začala tento týždeň s kvantitatívnym uvoľňovaním menovej politiky (nákupom štátnych UK giltov v objeme 75 mld. GBP). BoE oficiálne priznáva, že jeden z faktorov stabilizácie jej ekonomiky je slabá GBP (vývoj posledných dní poukazuje na výraznú úspešnosť tejto politiky BoE). Tento spôsob boja využíva i BoJ, ktorá už má dlhoročné skúsenosti s priamymi intervenciami na FX trhu (podpora japonského exportu cez slabý JPY po japonskej realitnej kríze v 1990 a kríze technologického sektora v roku 2001) a nalievaním peňazí do obehu (nakupovanie štátnych dlhopisov). Posladeným titánom, ktorý využíva nákup štátnych cenných papierov a navršuje tak  menovú bázu je FED (oficiálne to však popiera).

Centrálne banky, tak plne realizujú porekadlo „vodu kážu, víno pijú“. Všetci aktuálne volajú po eliminácii protekcionizmu a globálnej spolupráci, pričom reálnymi krokmi si však  kryjú vlastný chrbát a preferujú vlastné záujmy. Opätovne sa centrálne banky snažia vyvolať negatívny stav globálnej ekonomiky so silným USD a mamuťou spotrebou US ekonomiky, ktorá bude za podpory silného USD importovať globálnu produkciu (tento stav jednej ekonomiky viedol k aktuálnemu globálnemu prepadu). Jedinou centrálnou bankou, ktorá sa prizerá tomuto súboju „menových titánov“ je ECB. ECB má mierne zviazané ruky pri kvantitatívnom uvoľňovaní menovej politiky (pre nakupovaní EURo dlhopisov by čelila tlaku 16-tich ekonomík a rozličných vlád), pri znižovaní sadzieb (historické minimá 1,5%) zasa čelí výraznému rozkolu členov rady guvernérov ECB (nemecká vetva nechce ani počuť o znižovaní sadzieb pod 1%). ECB tak využíva aspoň tie nástroje, ktoré sú štandardne k dispozícií (oznámila možné zníženie depozitnej sadzby na nulovú úroveň), čím sa snaží sa snaží dotlačiť komerčné banky k nalievaniu voľnej likvidity do obehu a nie do ECB.

Práve priama intervencia SNB (výpredaj CHF) bol jediným faktorom, ktorý narušil rastúci potenciál na EUR/USD 1,2730/20 a GBP/USD 1,3710/00, trend však pod tlakom pokračujúcej rastovej rely US akciových trhov priniesol výrazné zisky EUR a GBP.

Dnešný deň prináša maloobchodné tržby z Eurozóny za januárové obdobie (predpoklad 0,2% M/M, posledný 0,0% M/M), ktoré by však nemali výrazne naštrbiť tohto týždennú dominanciu EURo ak si akciové trhy udržia silný ziskový potenciál. EUR/USD dokázal pri svojom výstupe narušiť niekoľko silných technických bariér, čo vytvára predpoklad možného testovania úrovne 1,30 EUR/USD (naďalej však prízvukujeme, že v bezhlavom náraste nad level 1,30 nevidíme fundamentálny dôvod). Ani výrazne negatívne dáta európskej ekonomiky by nemali výrazne naštrbiť potenciál EUR/USD (tento týždeň pozitívny akciový sentiment dokázal prelomiť kolaps nemeckých podnikových objednávok a priemyselnej produkcie).

US ekonomika prináša dáta januárovej obchodnej bilancie (predpoklad -38,2 mld. USD, posledný -39,9 mld. USD), ktorá by mala pokračovať v znižovaní deficitu pod tlakom spomaľovania globálnej ekonomiky. Dôležité bude sledovať vývoj zložiek exportu a importu (pokles cien ropy by ho mal tlačiť nadol). Ak obchodná bilancia výraznejšie negatívne neprekvapí môžeme očakávať pokračujúci pozitívny sentiment na akciovom trhu (EUR/USD 1,30). V prípade negatívneho sentimentu vidíme potenciál korekcie silných euro ziskov k úrovni 1,2750/30 EUR/USD. Opätovne však upozorňujeme, že neočakávame bezhlavý rast EUR/USD podloženom iba na akciovom sentimente nebude nekonečný, dokazuje to správanie EUR/USD pri úrovni 1,25, ktorú nedokázal prelomiť napriek silným prepadom akciových trhov (USD ako safe heaven trh nevidel pod touto úrovňou). Podobný vývoj môže nastať i pre EURe, kde tou psychologickou úrovňou môže byť level 1,3000/50 EUR/USD (podľa nášho názoru EURo so svojimi problémami emerging markets, pokračujúcej kontrakcie EU ekonomiky až do roku 2010 a rozkolu v ECB neposkytuje „pokojnú“ oblasť safe heaven pre dlhodobejšie investície, a trh využíva iba krátkodobý ošiaľ akciových trhov).

GBP/USD si včera po dlhšej dobe užil trošku výslnia so snahou o testovanie psychologickej bariéry 1,40, ktorá by však mala byť limitnou úrovňou i pre dnešný deň (jediné opätovná výrazná erupcia akciových trhov by mohla narušiť jej dominanciu). Náznaky neistoty na akciách však budú GBP opätovne tlačiť k minimám na 1,3720/00 GBP/USD, UK ekonomika dnes neposkytuje žiadne fundamentálne dáta.

Autor: Valér Demjan