Menová apokalypsa...

Včerajšia seansa sa niesla ešte pod vplyvom stredajšieho rozhodnutia FEDu, ktorý je pripravený zaplaviť US finančný trh 2 bil. USD (300 mil. USD prostredníctvom nákupu štátnych dlhopisov, 750 ml. USD na nákup agentúrneho dlhu Freddie Mac, Fannie Mae, 1 bil. USD z prostriedkov TALFu). Neštandardný krok FEDu (zdvojnásobí jeho bilanciu) za účelom vyčistenia bankového a finančného sektora od toxických aktív a vytláčania deflačných očakávaní potápa zelenú bankovku. EUR/USD sa tak dostal k januárovým maximám na úroveň 1,3740/50, GBP/USD k februárovým úrovniam 1,4590/1,46. Výraznejšiemu tlaku na výpredaj zelenej bankovky zabránili US akciové tituly, ktoré sa opätovne pod tlakom finančného sektora dostali do červených čísiel (DJIA -1,15%, SP -1,30%, Nasdaq -0,52%).

Dopady výrazného obratu menovej politiky FEDu budú dlhodobejšie, očakávať preto obrat v prospech zelenej bankovky v priebehu niekoľkých dní je skôr z ríše „snov“ ako realitou (i keď stále tvrdíme, že tento súboj menových autorít nemá víťaza ani porazeného, pretože trpia všetci). Ako sme už naznačili vo včerajšej analýze  FED sa tak pridal na stranu BoE, BoJ a SNB, ktoré začali praktizovať túto menovú politiku už skôr. Jediná centrálna banka, ktorá má skúsenosti s kvantitatívnym uvoľňovaním menovej politiky je BoJ, ktorá sa takto snažila riešiť svoju realitnú krízu. Rozdiel medzi japonskou a aktuálnou globálnou krízou je vo fungovaní globálnej ekonomiky, ktorá potiahla prostredníctvom exportu japonskú ekonomiku z najhoršieho v minulosti. Aktuálny stav je výrazne odlišný, globálna ekonomika je na dne a kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky robia takmer všetci (okrem ECB, RBA, RBNZ).

Je len otázkou času, kedy k ďalším neštandardným krokom pristúpia i posledné tri centrálne banky, ktoré sa dostávajú pod silný menový tlak (prisilné posilňovanie EURa, AUD a NZD bude tlačiť ich ekonomický rast na dno). Včera to potvrdili i ekonomický inštitút IFO, ktorý naznačil nutnosť vytvorenia Euro bondov pre potreby kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky ECB (inak vidí výrazné riziko na strane EURa). Kvantitatívne uvoľňovanie ak ho robia všetky ekonomiky stráca význam a opodstatnenie (ďalšími krokmi môžu byť časté intervencie na FX trhu), čo môže viesť k deštrukcii celého menového systému – menová apokalypsa...

ECB podľa nášho názoru nemôže utiahnuť a zastupovať globálnu ekonomiku, na ktorej pleciach si vyriešia svoje problémy FED, BoE, BoJ a SNB. Časom tak bude nútená pristúpiť k prijatiu neštandardných krokov na obranu svojej ekonomiky, čo môže len prehlbovať aktuálnu finančnú krízu a predlžiť súboj „menových titánov“. Často sa v aktuálnej kríze hovorí o zmene menového systému, či má tou zmenou byť však globálna deštrukcia pod tlakom presadzovania si vlastných záujmov „protekcionizmus“ je však asi ťažko predstaviteľné. Jedno je isté centrálne banky, ktoré z väčšej časti môžu za aktuálny stav globálnej ekonomiky (uvoľnenie menovej politiky za účelom podpory globálnej bezodnej spotreby – hlavne v USA), strácajú pôdu pod nohami, kedy prijímajú neštandardné opatrenia, ktoré ich môžu neskôr stiahnuť do výraznejších problémov.

Všetci aktuálne budú upierať zraky na aprílové zasadnutie ECB (2.apríla), rukavice sú hodené a je iba na ECB, čo príjme výzvu a pristúpi k zníženiu sadzieb na level 1%, čo môže indikovať prípravu na kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky (potreby nízkych úrokových sadzieb). Ak ustojí tlak a ponechá sadzby na nezmenenej úrovne (1,5%) pod tlakom nemeckého krídla ECB tak vytvorí možnosť výraznejšieho prelomenia levelu 1,40.

Včerajšie ekonomické fundamenty pod tlakom aktuálneho negatívneho sentimentu na USD boli zatlačené výrazne do úzadia (US pracovný trh v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti opätovne potvrdil svoju klesajúcu trajektóriu, ktorá sa prejaví nárastom marcovej nezamestnanosti).

Dnešný ekonomický kalendár je prázdny a obsahuje iba priemyselnú produkciu z EU ekonomiky za januárové obdobie (predpoklad -15,5% Y/Y, posledný -12% Y/Y). Dnešné dáta by len mali potvrdiť hlbokú recesiu EU ekonomiky, ale vzhľadom k pokračujúcemu dopadu stredajšieho rozhodnutie FEDu očakávame opätovné  testovanie silnej technickej bariéry 1,3720/30 EUR/USD s potenciálom k rozhodujúcemu pásmu 1,39/1,40 (200-dňový kĺzavý priemer a silná dlhodobá klesajúca trendová línia). Prípadný opätovný červený príval na akciový trhoch môže mierne chladiť rastový potenciál k minimám na 1,36/1,3580 EUR/USD. Očakávať výraznejší obrat do zasadnutia ECB je málo pravdepodobné (jedine opätovný návrat negatívneho sentimentu na akciových trhoch).

GBP/USD prelomením silných technických bariér (klesajúca trendová línia) si pár otvoril intradenný priestor po stredajšom kroku FEDu k maximám na 1,4720/30 (support na predchádzajúcej trendovej línií 1,4380/60 GBP/USD, ako výsledok negatívneho sentimentu akciových trhov).

Autor: Valér Demjan