FED vstupuje do ringu ....

Trhy postupne spracovávajú šokovú terapiu FEDu pre liečenie finančnej krízy za posledný týždeň v podobe kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky a vládneho plánu na odkupovanie toxických aktív z bankového sektora. Napriek výrazne pozitívnym výsledkom ekonomických fundamentov a pozitívnej erupcie akciových trhov (zníženie rizikovej averzie) sa kľúčový menový pár  EURUSD pohybuje v úzkom konsolidačnom pásme. Silná technická bariéra na úrovni 1,3730/40 EURUSD (maximá z 19. marca) sa tak stáva „nočnou morou“ pred budúco týždňovým zasadnutím ECB.

Zelená bankovka počas včerajšej seansy si mierne polepšila (EURUSD 1,3440/30) za podpory korekcie pondelkových ziskov na akciových trhoch (DJIA -1,49%, SP -2,03%, Nasdaq -2,52%) a pokračujúcich prekvapení z realitného trhu. Index cien domov prekvapil miernym januárovým odrazom po deviatich mesiacoch kontinuálneho poklesu. Posledné dáta realitného trhu (nárasty stavebných povolení, začatej výstavby, predaja existujúcich domov a indexu cien domov) naznačujú možnú stabilitu, čo by bolo výraznou podporu pre US ekonomiku a úverový trh.

Kľúčovou udalosťou včerajšej obchodnej seansy boli dáta z UK ekonomiky, ktoré prekvapili nárastom inflačných rizík (CPI – index spotrebiteľských cien) za februárové obdobie. Inflačné prekvapenie podporilo GBPUSD k novým maximám na 1,4770/80, čo je vzhľadom k snahe BoE o oslabovanie GBP prostredníctvom kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky vysoká úroveň. Po inflačných dátach nasledovalo vystúpenie menového výboru BoE pred UK zákonodarcami, ktoré naznačilo napriek aktuálnemu inflačnému prekvapeniu výhľad prudkého prepadu inflačných rizík v nasledujúcich mesiacoch. Guvernér BoE King zároveň naznačil, že inflačné riziká v UK ekonomike by v najbližších 2-3 rokoch mali ostať pod inflačným cieľom BoE 2% Y/Y. Aktuálny odraz inflačných rizík je tak kombináciou začatia kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky (bolo oznámené už vo februári) a zníženia úrokových sadzieb BoE na historické minimá (0,5%), čo podporilo prudké oslabenie GBP.
BoE zároveň očakáva pokračujúcu výraznú kontrakciu UK ekonomiky minimálne do polovice roka 2009, čo by sa malo prejaviť i na pnutí na pracovnom trhu (začiatkom roka 2010 sa očakáva nezamestnanosť na dvojciferných úrovniach, aktuálny level 6,5%). Guvernér King zároveň obhajoval krok kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky ako nutného kroku pre zabránenie výrazného prepadu inflácie (riziko deflácie v UK ekonomike), pričom nevylúčil nevyužitie celkovej kapacity BoE pre nákup štátnych UK dlhopisov (75 mld. USD).

Eurozóna prekvapila pozitívnejšími dátami PMI (index nákupných manažérov) sektora výroby a priemyslu, skôr ako ekonomické dáta však zaujali opätovné vyhlásenia predstaviteľov ECB pred budúco týždenným zasadnutím. Liikanen nevylúčil možnosť zníženia depozitnej sadzby ECB na nulovú úroveň (aktuálne 0,5%), pričom sa na trhu objavujú šumy o možnom bezprecedentnom znížení refinančnej sadzby ECB o 100 bázických bodov na level 0,5%. Opätovne sa však domnievame, že kroky ECB s úrokovými sadzbami nebudú mať dlhodobý dopad a ECB bude musieť zaujať stanovisko k možnosti kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky.

Dnešný deň prináša niekoľko silných ekonomických impulzov v podobe fundamentov, ale zároveň i jeden výrazný míľnik v menovej politike FEDu. FED dnes oficiálne pristúpi k realizácií kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky prostredníctvom nákupu štátnych dlhopisov (300 mld. USD na najbližších šesť mesiacov), vstupuje tak do ringu centrálnych bánk za účelom tlmenia deflačných rizík.

Prostredníctvom primárnych dílerov začne dnes FED prvé operácie na nákup US dlhopisov s maturitou 2016-19, v nasledujúcich deviatich dňoch FED bude nakupovať dlhopisy s maturitou 2011-39.
Zelená bankovka zároveň poskytne dáta objednávok tovarov dlhodobej spotreby za februárové obdobie, ktoré by si mali udržať negatívny trend siedmy mesiac po sebe. Ide o výraznú zložku HDP, čo predznamenáva pokračujúcu kontrakciu US ekonomiky na úrovni 4Q (zajtrajšia finalizácia HDP za 4Q by mala poukázať na druhý najvýraznejší prepad US ekonomiky za posledné pol storočie).

Poslednými dátami z US ekonomiky budú februárové predaje nových domov (tvoria iba 10% realitného trhu US ekonomiky), ktoré by mohli nadviazať na výrazné realitné prekvapenia posledných dní. Kľúčovými dátami však budú objednávky tovarov dlhodobej spotreby a reakcia US akciových titulov na začiatok procesu nákupu US dlhopisov (výsledok prvej operácie by mal byť zverejnený NY FEDom počas zajtrajšieho dňa).

Eurozóna dnes poskytuje marcový index podnikateľskej klímy Ifo z nemeckej ekonomiky s negatívnym výhľadom. Dôležitejšie ako dáta podnikateľskej klímy však môžu byť komentáre predstaviteľov inštitútu ku kontrakcii nemeckej ekonomiky, úrokových sadzieb ECB a predpokladu stabilizácie.

EURUSD sa snaží vymaniť zo svojho konsolidačného pásma, prípadné negatívnejšie správy a výsledky z Ifo inštitútu by mohli naznačiť ochotu prelomiť silnú technickú bariéru na úrovni 1,3440/30 (23,6%-ný fibonacciho level marcového nárastu a marcová rastová trendová línia). Prípadné prelomenie tejto úrovne i za pomoci pokračujúcej korekcie akciových ziskov (negatívne dáta objednávok tovarov dlhodobej spotreby a obavy zo zajtrajšej finalizácie HDP) otvára priestor k minimám na 1,3250/50 EURUSD. Prípadné udržanie konsolidačného pásma spolu s dnešným začatím kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky FED otvára priestor k maximám na 1,3730/40 EURUSD (maximum býčieho potenciálu).

GBPUSD výrazne získava posledné dni s potenciálom k atakovaniu silnej rezistencie na úrovni 1,4800/20, prázdny fundamentálny kalendár z UK ekonomiky (obsahuje iba distributívne trendy v priemysle) podporuje závislosť páru na akciovom trhu (support v prípade červených farieb na akciovom trhu vidíme v pásme 1,45/1,4480).

Autor: Valér Demjan