Neznalosť neospravedlňuje...

Menový poker pokračuje,  menové a politické autority využívajú i „zakázané“ ťahy na destabilizovanie vlastnej meny, čo v aktuálnej finančnej a ekonomickej kríze znamená miernu výhodu. Minister financií USA T. Geithner sa vyjadril k menovému návrhu čínskej strany o zvýšení podielu SDR (špeciálne práva čerpania - „kvázi“ mena Medzinárodného menového fondu, ktorá slúži na poskytovanie úverov a jej prepočet je založený na USD, EUR, GBP, JPY) ako depozitnej meny v globálnom meradle (USD by tak strácal dominantné postavenie). Čínskej strane ako najväčšiemu veriteľovi USA (majú nakúpený najväčší objem US dlhopisov) sa prestáva páčiť menová politika USA, čo naznačujú slovnými atakmi a hľadaním riešenia zo svojej nevýhodnej pozície. Treba si však uvedomiť, že SDR ako mena bez reálneho krytia je na tom rovnako ako “bezcenný“ USD, ide skôr o politický súboj gigantov ako zmenu menovej politiky.  Geithnerova „slovná prešmyčka“ o možnej podpore tohto návrhu bola najvážnejším impulzom na EURUSD, ktorý katapultoval pár k intradenným maximám na 1,3650/60. Minister financií neskôr dementoval tieto slová, ktoré vraj boli vytiahnuté z kontextu , treba si však uvedomiť, že na jeho pozícií neexistuje slovíčko „sorry“ v podobe dementovania (najlepšie to komentoval bývalý minister financií USA Paulson, ktorý používal osvedčenú frázu „silný dolár“ za akýchkoľvek situácií, čím jasne dokumentoval vážnosť postavenia  USD v globálnom meradle.). Ak ide o nepredvídaný prešľap ministra financií, jeho neznalosť trhových podmienok a reakcií neospravedlňuje, čo môže zvyšovať tlak na jeho pozíciu.

Po krokoch FEDu, ktoré smerujú k výraznej destabilizácii zelenej bankovky (kvantitatívnom uvoľňovaní menovej politiky, začalo včerajším nákupom US dlhopisov v objeme 7,5 mld. USD) spolu s krokmi US vlády (navŕšenie deficitu verejných financií na historické maximá) sa začínajú využívať neštandardné kroky, ktoré sa dajú nazvať ako „nepriama intervencia“ menovej autority USA. Otázka znie, či si môže USA dovoliť destabilizáciu USD pri silnej pozícií USD mimo USA (väčšina dolárov v zahraničí existuje v podobe euro a petrodolárov), odpoveď je jednoznačne „nie“. Akýkoľvek negatívny impulz zo strany USA o výraznejšiu destabilizáciu môže vystrašiť US veriteľov, čo by prinieslo domino efekt výpredaja USD aktív a výraznú turbulenciu US ekonomiky. Je teda možné, že ďalší prešľap ministra financií USA môže byť jeho posledným (poslednú dobu je tých chybných krokov priveľa).

Včerajšie komentáre ministra financií tak zatienili i pokračujúci nesúlad vo FEDe, členka FEDu Yellenová očakáva oživenie ekonomiky až v roku 2010 (nezamestnanosť by mala v tomto období oscilovať pri svojich maximách). Na druhej strane Pionalto udržuje snahu o pozitívnejší scenár v podobe stabilizácie ekonomiky v druhej polovici aktuálneho roku. Obe členky FEDu sa však zhodli v jednom komentári, projekcie rastu sú založené na vysokej miere „neistoty“.

Aktuálne dáta ekonomických fundamentov však naznačujú, že US ekonomika sa snaží nájsť svoje dno. Drvivá väčšina výsledkov realitného trhu prekvapujúco poukazuje na stabilizáciu (začatá výstavba, vydané stavebné povolenia, predaje existujúcich a nových domov, index cien domov), čo by mohli potvrdiť i dáta indexu cien domov Case/Shiller (budúci utorok). Silná zložka HDP v podobe objednávok tovarov dlhodobej spotreby včera prerušili negatívnu sériu (šesť kontinuálnych prepadov), čo dáva pozitívnejšie vyhliadky pre ekonomický rast US ekonomiky v 1Q 2009. Treba však druhým dychom dodať, že februárové pozitívne dáta sú jednoznačne výsledkom výrazne negatívnej januárovej revízie nadol (v podstate všetky aktuálne pozitívne dáta čerpajú svoj potenciál z predchádzajúcich historických miním), trhy však zaujíma aktuálny sentiment nie minulosť. Po prekvapujúco pozitívnejších spotrebiteľských dátach (maloobchodné tržby) tak máme ďalší dôvod pre lepší výsledok ekonomického rastu v 1Q.

Eurozóna poskytla výsledky podnikateľského sentimentu Ifo, ktorý atakuje 26-ročné dno, čo je výsledkom prepadu ekonomickej aktivity nemeckého priemyslu pod tlakom globálnej recesie a „zmrazeného“ exportu. Komentáre predstaviteľov ekonomického inštitútu Ifo naznačujú zníženie sadzieb ECB o 50 bázických bodov na úroveň 1% (najnižšia úroveň akceptovateľná silným nemeckým jadrom v ECB pod vedením Webera). Negatívne dáta však neublížili výraznejšie spoločnej európskej mene, ktorá získala 200 bodov voči USD po „slovnom“ prešľape US ministra financií.

Napriek neskoršiemu dementovaniu si EURUSD udržal mierny zisk za podpory nárastu US akciových titulov. Naďalej však platí negatívna korelácie medzi USD a US akciovými titulmi (výsledok rizikovej averzie), ktorá pri raste akcií a poklesu rizika podporuje odliv investícií z USD a naopak.

GBPUSD si včera pripísal mierne  straty (1,4520/10) napriek „komentárom“ ministra financií USA, čo bol výsledok prvej neúspešne emisie UK dlhopisov za posledných 14 rokov. Investori po spustení kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky BoE (75 mld. GBP na nákup dlhopisov) nevidia výhody investovania (tlak na znižovanie výnosov).

Kľúčovým dnešným výsledkom bude finalizácia US ekonomického rastu za 4Q 2008 (naposledy -6,2% Y/Y, predpoklad -6,6% Y/Y), ktorá môže priniesť druhý najhorší prepad US ekonomiky za posledných 50 rokov. Okrem finalizácie HDP trh očakáva čiastkové dáta US pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré by mali podporovať negatívny výhľad marcovej US nezamestnanosti a Nonfarm Payrolls. Ako sme už na značili na trhu naďalej platí negatívna korelácia medzi USD a akciovými trhmi, bude teda v prevažnej miere záležať na spracovaní týchto výsledkov akciovými hráčmi. Ak si akcie udržia stabilitu vidíme rastový potenciál k maximám na 1,3730/40 EURUSD (Eurozóna neposkytuje žiadne dáta, čo podporuje rast páru minimálne počas EU seansy k levelom včerajších maxím 1,3650/60 EURUSD). USD bude limitovať i včerajší slovný „prešľap“ US ministra financií (podľa nášho názoru veľmi dobre cielený, ak však ide o prešľap je to asi jeho „labutia pieseň“ v kresle ministra). Prípadný tlak negatívnych fundamentov na akciové trhy bude podporovať prielom páru pod level 1,3550 (intradenný pivot) k silným technickým supportným bariéram na úrovni 1,3440/30 EURUSD.

UK ekonomika dnes prináša februárové dáta maloobchodných tržieb (posledný 0,7%, predpoklad -0,4% M/M), ktoré však posledné obdobia prekvapujú trh pozitívnejšími dátami (výsledok slabého GBP). I posledné inflačné dáta z UK ekonomiky naznačujú, že politika BoE zameraná na slabú GBP prináša ovocie. Pozitívnejšie dáta maloobchodných tržieb spolu so zelenou farbou na akciových trhoch budú tlačiť pár k úrovni 1,4700/20 GBPUSD, výraznejší prepad spotrebiteľských financií a korekcia akciových trhov si vyberie svoju daň (support 1,4520/00).

Autor: Valér Demjan