ECB kráča vlastnou cestou...

Naďalej platí pozitívna korelácia medzi európskymi menami a vývojom akciových trhov (rast akcií podporuje dopyt po EURe, GBP a opačne), čo sa včera podpísalo pod atakovanie 10-dňových miním na úrovni 1,3120/10 EURUSD (technická bariéra 100-dňového kĺzavého priemeru). Bez výraznejších ekonomických fundamentov, zastúpené iba 24-ročnými minimami spotrebiteľskej a podnikateľskej dôvery z Eurozóny (potvrdzuje to výraznú kontrakciu EU ekonomiky pre rok 2009), sa trh riadil výlučne pohybmi akciových titulov a vyjadreniami menových autorít.

Práve vystúpenie prezidenta ECB Tricheta v podvečerných hodinách môžeme považovať za kľúčovú udalosť včerajšieho dňa. Ako sme už včera spomínali tento týždeň prináša tri kľúčové udalosti, z ktorých dve môžu dlhodobo ovplyvniť rozloženie menových síl z globálneho hľadiska (summit G-20 cez víkend v Londýne a štvrtkové zasadnutie ECB). Práve pred štvrtkovým zasadnutím ECB sa pokúsil Trichet naznačiť rozloženie síl v rade guvernérov ECB, aby trh vedel správne zareagovať na štvrtkové vyhlásenia a kroky ECB. Ako najdôležitejšie sa javí nenasledovanie „módneho“ trendu centrálnych bánk v podobe nalievania množstva peňazí do obehu prostredníctvom kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky. Trichetove vyhlásenie „objem peňazí v ekonomike dosahuje tak vysoké úrovne, že si vyššie nevieme predstaviť“ môže teda naznačiť vlastnú cestu ECB v udržiavaní cenovej stability a podporovaní EU ekonomiky prostredníctvom fiškálnych stimulov.

Ohľadom úrokových sadzieb to začína byť veľmi „zahmlené“, doterajšie trhové prognózy smerovali k zníženiu refinančnej sadzby na štvrtkovom zasadnutí o 50 bázických bodov na level 1% a pre trh kľúčovej depozitnej sadzby (úročenie prebytočnej likvidity uloženej v ECB) o 50 bázických bodov na nulovú úroveň. Trichetov komentár „depozitá sú v Eurozóne stabilné a netreba ich výraznejšie meniť“ naznačuje neochotou ECB pristúpiť k drastickému zníženiu depozitnej sadzby na nulovú úroveň, čo naznačuje maximálny pohyb nadol depozitnej sadzby o 25 bázických bodov na 0,25%, resp. jej ponechanie na aktuálnom leveli (0,5%). Tieto silné jastrabie slová prezidenta ECB vliali výraznú podporu spoločnej európskej mene, ktorá sa snažila výraznejšie odraziť od technickej bariéry 100-dňového kĺzavého priemeru 1,3120/10 EURUSD. Tento svoj potenciál dokázalo EURo využiť až po miernej korekcii intradenných strát akciových titulov (nakoniec zatvárali v červených číslach DJIA -3,27%, SP -3,48%, Nasdaq -2,81%), čo sa prejavilo odrazom k nočným maximám na 1,3270/80 EURUSD.

Trichetov hlas tak dokázal „prekričať“ i komentáre prezidenta Bundesbanky a člena rady guvernérov ECB – Webera, ktorý priznal výrazne negatívny výhľad nemeckej ekonomiky pre rok 2009. Jeho slová potvrdili, to čo každý dokázal prečítať z katastrofálnych výsledkov nemeckej ekonomiky, Weber očakáva výraznejší prepad ekonomiky v 1Q ako to bolo vo 4Q 2008 (22-ročná hĺbka kontrakcie), čo by malo mať dopady na rast nemeckej nezamestnanosti. Práve vývoj európskej ekonomiky (včerajšie španielske dáta dokonca naznačujú deflačné riziká a nezamestnanosť na úrovni 15%, írska ekonomika stratila najvyšší rating) môže byť bremenom menovej politiky ECB, ktorá doteraz odoláva tlaku prijímania neštandardných nástrojov a snaží sa udržať transparentnú politiku v prospech spoločnej európskej meny.

Eurozóna dnes prináša kľúčové dáta pre pohyb refinančnej úrokovej sadzby ECB na štvrtkovom zasadnutí (aktuálny level 1,5%) v podobe marcového odhadu HICP (harmonizovaný index spotrebiteľských cien). Prípadný výraznejší prepad inflačných rizík (predpoklad 0,7% Y/Y, posledný 1,2% Y/Y) bude navršovať boj ECB s deflačnými „démonmi“, čo sa v konečnom dôsledku môže prejaviť budúcim znížením sadzieb pod 1% a začatím nalievania peňazí do ekonomiky (kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky). Španielske a nemecké dáta naznačujú, že riziko deflácie sa stáva „nevyslovenou“ hrozbou menovej politiky ECB. Okrem HICP Eurozóna poskytne odhady marcovej nemeckej nezamestnanosti (predpoklad 8%, posledný 7,9%), ktorá po včerajších slovách Webera by už nemala prekvapiť. Ak dnešné dáta z európskej ekonomiky výraznejšie neprepadnú (pokles HICP a rast nemeckej nezamestnanosti), tak na včerajšom pozitívnom základe Trichetovho komentára vidíme potenciál prelomia levelu 1,33 EURUSD s možným rastom až k úrovni 1,3380/1,34 EURUSD. Prípadné negatívne prekvapenia ekonomických fundamentov počas EU seansy otvárajú potenciál k minimám na 1,32/1,3180 EURUSD.

Z technického hľadiska však level 1,3240/50 EURUSD predstavuje silnú technickú bariéru, kde sa nachádza kľúčový 38,2%-ný fibonacciho level návratu marcového odrazu a zároveň klesajúca trendová línia krátkodobej korekcie z minulého týždňa (viď priložený graf s 2-hod. periódou). Práve kombinácia týchto silných technických bariér spolu s negatívnejším dátami môže opätovne zastaviť snahy páru o vynorenie nad level 1,33.

US ekonomika po včerajšom fundamentálnom vákuu naberá na obrátkach, čo by malo priniesť piatkové vyvrcholenie v podobe výsledkov marcovej nezamestnanosti a Nonfarm Payrolls (tretia kľúčová udalosť aktuálneho týždňa). Dnešný predkrm tak zabezpečí kľúčový index cien domov Case/Shiller za januárové obdobie (predpoklad pri zložke 20-metropol smeruje k nezmenenej úrovni -18,5% Y/Y). Posledné dáta z US realitného trhu naznačujú, že ďalšie prepady by už nemuseli byť tak silné, a ak by to potvrdili i januárové dáta Case/Shillerovho indexu, tak za pomoci US akciových titulov vidíme potenciál pri testovaní levelu 1,3380/1,34 EURUSD (jedinou hrozbou je štvrtkové zasadnutie ECB, ktoré nemusí priniesť včera naznačené komentáre prezidenta ECB). Okrem realitného trhu očakávame prieskum výroby chicagského FEDu (predpoklad 35, posledný 34,2) a marcovú spotrebiteľskú dôveru (predpoklad 28, posledné 25). Oba údaje by mali podporovať zníženie rizikovej averzie za podpory rastu akciového trhu. Prípadný pokračujúci výpredaj US akciových titulov a neochota EURUSD prelomiť silné technické bariéry na úrovni 1,3240/50, by mal byť limitovaný včerajšími minimami na úrovni 1,3120/10 EURUSD.

GBPUSD opätovne bez intradenných ekonomických fundamentov, čo podporuje pokračujúcu závislosť na vývoji EURUSD a akciových titulov. Nočné pozitívne výsledky spotrebiteľskej dôvery z UK ekonomiky spolu so zelenou farbou na akciových trhoch otvárajú priestor k maximám na 1,4410/20 GBPUSD. Negatívny vývoj akciových trhov  podporuje testovanie miním na úrovni 1,4220/00 GBPUSD.

Autor: Valér Demjan