V ECB to začína „vrieť“...

Ak sme včera nazvali náš intradenný prehľad o „vnútornom boji EURa“ ani sme netušili ako blízko pravde budeme. Včerajší intradenný vývoj spoločnej európskej meny bol ovplyvnený troma kľúčovými faktormi:

1. Negatívnymi ekonomickými fundamentmi, ktoré naznačujú, že vývoj európskej ekonomiky za 1Q 2009 bude minimálne na úrovni 13-ročných miním vo 4Q 2008 (-1,5% Q/Q). Februárové tržby z Eurozóny skončili na historických minimách  (-4% Y/Y), základná zložka ekonomického rastu tak naznačuje obavy spotrebiteľov z dlhotrvajúcej ekonomickej recesie. Inflačné dáta PPI (index cien spotrebiteľov) dosiahli 10-ročné minimá, čo potvrdzuje, že náznaky ECB o dezinflácii (krátkodobo záporná inflácia) sú opodstatnené. Najhoršia možná kombinácia kľúčových ekonomických dát zo starého kontinentu zastavila včerajšie výstupy EURUSD na intradenných maximách 1,3450/60 (po pozitívnejších dátach investorského prieskumu Sentix).
2. Dlho avizovaný názorový rozkol v ECB začína naberať na prudkých obrátkach. Doteraz sa jednalo o rozkol medzi silnou inflačnou nemeckou skupinou vedenou prezidentom Bundesbanky Weberom a členmi latinsko-románskych ekonomík (Taliansko, Španielsko, Portugalsko, Grécko) o minime úrokovej sadzby (nemecká strana si nevedela predstaviť pokles úrokovej sadzby pod level 1%). Minulotýždňové plošné zníženie sadzieb ECB o 0,25% na historické dno (refinančná na 1,25% a depozitná na 0,25%) spolu s komentárom prezidenta ECB Tricheta, že priestor pre zníženie sadzieb ECB je naďalej (má na mysli refinančnú úrokovú sadzbu) odsúva vnútorné spory do úzadia. Nový rozkol vniká v prijatí neštandardných krokov ECB pre podporu európskej ekonomiky a zastavenie narastania deflačných rizík (resp. dezinflačných). ECB naznačila, že na májovom zasadnutí predstaví kroky na prijatie neštandardných krokov menovej politiky. Včerajšie komentáre členov Rady guvernérov ECB však naznačujú, že vznikajú výrazné názorové rozdiely na prijatie týchto krokov. Doterajšie väčšinové odmietanie a nasledovanie krokov menovej politiky podľa vzoru FEDu, BoE, SNB a BoJ (cez kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky a nákup štátnych dlhopisov) začína mať silné jadro v ECB. Viceprezidentka  ECB Tumpel-Gugerell naznačila možnosť prijatia kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky (nákup štátnych a dokonca i korporátnych dlhopisov), tento postoj podporila i silná francúzska frakcia, ktorá sa tak začína výraznejšie odkláňať od nemeckého inflačného smerovania. Korunu všetkému nasadil člen ECB Bini-Smaghi (Taliansko), ktorý nevylúčil ani možnosť priamej intervencie na FX trhoch (po vzore SNB) ak to bude v súlade s menovou politikou ECB (predaj EURa). Dá sa predpokladať, že umelé oslabovanie spoločnej európskej meny a zvýšenie konkurencieschopnosti príjmu členovia ECB za Španielsko, Portugalsko, Grécko a proti nebude ani írska strana. Nemecké krídlo v ECB tak stráca hlasy, čo môže priniesť poriadne „zovretie“ názorov na májovom zasadnutí. 
3. Návrat „červenej“ farby na akciové trhy (DJIA -0,52%, SP -0,83%, Nasdaq -0,93%) bol výsledkom negatívnych ratingov vo finančnom a technologickom sektore. Akciový kompas tak včera ukazoval „južnú“ trasu , čo spolu s „bodom varu“ v ECB a negatívnych ekonomických výsledkov prinieslo výraznú korekciu ziskov EURUSD k minimám na 1,3320/10 a GBPUSD 1,4640/30.

Naďalej teda udržujeme v platnosti náš včerajší názor, že ak sa EURUSD pred májovým zasadnutím ECB nedokáže dostať cez level 1,3750 očakávame výraznejšiu korekciu a návrat k úrovni 1,31/1,30 EURUSD.

Dnešná nočná seansa začala rozhodnutím o úrokových sadzbách ázijských centrálnych bánk BoJ a RBA, Obe skončili podľa trhových odhadov, BoJ ponechala sadzby na nezmenenej úrovni 0,1% a rozšírila kolaterál pri refinančných operáciách  (akceptuje cenné papiere i zo súkromných emisií). RBA znížila podľa predpokladov sadzby o 25 bázických bodov na level 3% (49-ročné minimá), pričom naznačila priestor pre ďalšie uvoľňovanie menovej politiky znižovaním sadzieb.

Starý kontinent dnes ponúka finalizáciu ekonomického rastu za 4Q 2008, ktorý by mal potvrdiť najvýraznejšiu kontrakciu EU ekonomiky za posledných 13 rokov (-1,5% Q/Q, -1,3% Y/Y). Tento jav je výsledkom súčtu recesií čiastkových európskych ekonomík (talianska 30-ročné minimá, nemecká 22-ročné, francúzska 20-ročné). Výraznejšie zmeny pri finalizácií sa z Eurozóny neočakávajú, je to skôr špecializácia americkej strany ako európskeho Eurostatu (štatistický úrad). Bez výraznejších údajov (ak neberieme finalizáciu HDP) by si EURUSD mohlo mierne zahojiť svoje včerajšie straty (limitované však technickou bariérou intradenným pivotom 1,3450/60), ak však akciové tituly si opäť udržia „červenú farbu“ tak môžeme byť svedkami poklesu pod level 1,30 EURUSD.

Viac vzruchu môže priniesť UK ekonomika, ktorá naznačí serióznosť minulotýždňových dáta PMI UK ekonomiky (prekvapujúco pozitívne odrazy). Dnešné dáta priemyselnej produkcie (predpoklad -12,5% Y/Y, posledný -11,4% Y/Y) a výrobnej produkcie (predpoklad -14,2% Y/Y, posledný -12,8% Y/Y) detailnejšie opíšu stav UK priemyselného sektora. Prípadne pozitívne dáta by vytlačili pár k maximám na 1,4800/20 GBPUSD, udržanie negatívnej trajektórie spolu s „váhavosťou“ akciových trhov podporuje pokles k minimám na 1,46/1,4580 GBPUSD.

FX trh sa naďalej riadi „akciovým kompasom“, čo je výsledok  pozitívnej korelácie európskych mien s akciovými výsledkami (rast akcií podporuje EUR, GBP a opačne).

Autor: Valér Demjan