Protiprúd strháva ECB....

Sviatočné obdobie neprinieslo pokojné obchodovanie na forexových trhoch, čo bolo výsledkom nízkej likvidity na väčšine menových párov. Štvrtok priniesol jav, ktorý sa často neopakuje (i keď jeho frekvencia narastá) v podobe výraznej divergencie medzi vývojom EURUSD a US akciovými trhmi. Akciové trhy podporené silnými dátami v podobe poklesu deficitu obchodnej bilancie USA na takmer osem ročné minimá a naznačením lepších výhľadov zisku banky Wells Fargo si pripisovali výrazné zisky. Pozitívna korelácia medzi EURUSD a akciovými trhmi však bola limitovaná obavami trhov o rozhodnutí ECB v prospech kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky.

ECB nemôže plávať proti prúdu, ak väčšina centrálnych bánk vidí jednu z možnosti stabilizácie ekonomiky práve v nákupoch štátnych a korporátnych dlhopisoch, je len otázkou času kedy k tomu pristúpi ECB. Všetky čiastkové signály naznačujú, že európska ekonomika padá ku dnu recesie. Prekvapujúco najťažším bremenom je predchádzajúca „pýcha“ európskej ekonomiky, Nemecko. Proexportná ekonomika je počas finančnej krízy a globálnej recesie, ktorá prináša výrazný prepad medzinárodného obchodu, najväčším nebezpečenstvom pre odraz ekonomiky Eurozóny (projekcie pre roky 2009 a 2010 naznačujú hlbokú korekciu nemeckej ekonomiky). ECB by mala byť dotlačená zhoršujúcou sa ekonomickou situáciou k prijatiu neštandardných krokov menovej politiky, ktoré sama naznačila na svojom poslednom zasadnutí. Pomer komentárov členov ECB v prospech kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky po poslednom aprílovom zasadnutí ECB je 4:1 v jeho prospech. Stavebný kameň Eurozóny v podobe Paktu stability a prísnych fiškálnych pravidiel dostáva hlboké trhliny. Očakávame, že májové zasadnutie ECB tak prinesie výrazný obrat v kurze menovej politiky ECB (nielen znížením sadzieb na level 1%, ale aj nákupom korporátnych dlhopisov). Práve tieto výhľady tlačili počas sviatkov EURUSD k minimám na 1,31/1,3090 (včerajšie dno).

Víkendový pokoj v komentároch ECB a nízka likvidita počas Veľkonočného pondelku priniesol „šibačom“ ziskový potenciál na EURUSD k 1,3390/1,34. Pár si tak dobiehal víkendové straty a snažil sa ťažiť z pozitívnych správ z US finančného sektora (výhľad ziskov Citigroup), čím odignoroval negatívne správy o vládou riadenom bankrote General Motors.

Dnešný fundamentálny kalendár prináša iba údaje z US ekonomiky v podobe kľúčových spotrebiteľských dát – maloobchodné tržby za marcové obdobie. Trhové odhady smerujú k úrovni 0,2% M/M (posledný -0,1% M/M), čo by naznačovalo mierne oživenie spotrebiteľských financií. Spotrebiteľské výdaje, ktoré tvoria základ ekonomického rastu (2/3) sa po šiestich kontinuálnych prepadoch v druhej polovici roka 2008 mierne stabilizujú, čo by naznačovalo, že prepad US ekonomiky by nemusel byť tak výrazný ako vo 4Q 2008 (-6,5% Y/Y). Spotrebiteľská sila však výrazne stráca aj v dôsledku nárastu počtu nezamestnaných (od začiatku roka US ekonomika stratila 2,05 mil. pracovných miest, od začiatku recesie dokonca 5,1 mil. pracovných miest). Práve výpadok pracovnej sily, ktorý sa musí prejaviť i v spotrebiteľských výdajoch by mohol mierne zamiešať karty (trh by však neprekvapili ani mierne negatívnejšie dáta).

Okrem spotrebiteľských výdajov v podobe maloobchodných tržieb US ekonomika prináša februárové podnikové zásoby (predpoklad -1,0% M/M, posledný -1,1% M/M). Tieto dáta však nepatria do prvej kategórie fundamentálnych indikátorov ekonomiky, preto ich dopad na USD bude limitovaný. Poslednými dátami z US ekonomiky budú inflačné tlaky  v podobe PPI (index cien výrobcov), ktorý pod tlakom spomaľovania ekonomiky by si mali udržiavať klesajúci trend (predpoklad -2% Y/Y, posledný -1,3% Y/Y).

Tento týždeň je plný firemných zverejnení, ktoré môžu výrazne ovplyvňovať vývoj US akciových titulov a stanoviť cez pozitívnu koreláciu s EURUSD jeho pohyb. Upozorňujeme však na možnú stratu tejto pozitívnej korelácie v prípade akýchkoľvek komentárov (resp. náznakov) zo strany ECB, ktoré budú podporovať kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky ECB.

EURUSD počas prvých ranných minút európskej seansy korigoval k technickej úrovni intradenného pivota 1,33/1,3290, čím sme sa dostali k štvrtkovej úrovni, ktorú si pár udržiaval pred výraznou divergenciou oproti vývoju US akciových titulov. Očakávame, že pár sa bude snažiť naďalej korigovať včerajšie zisky a zvyšovať svoj tlak na intradenný pivot s potenciálom poklesu k minimám na 1,3190/80 (100-dňový kĺzavý priemer). Prípadné lepšie dáta z US ekonomiky podporené i výsledkami firemného sektora by mohli prostredníctvom rastúcich akciových titulov narušiť dnešnú korekciu (rezistencia na úrovni 1,3360/70 EURUSD). Strednodobý výhľad (do májového zasadnutia ECB) ostáva naklonený v prospech zelenej bankovky (level 1,30 EURUSD) práve pod tlakom rizika prijatia kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky ECB.

Autor: Valér Demjan