Jedna lastovička leto nerobí....

 Včerajší deň priniesol prvé pozitívne „lastovičky“ v podobe ekonomických fundamentov na krízou zatiahnutý starý kontinent. Nemecká ekonomika priniesla prvý pozitívny výsledok v podobe investorského prieskumu ZEW, ktorý sa vynoril do kladných hodnôt po 21 mesiacoch. Nemeckí investori povzbudení vládnymi fiškálnymi výdavkami (aktuálne nahradzujú súkromnú spotrebu) vidia pozitívny výhľad v najbližších šiestich mesiacoch (zložka očakávaní si výrazne polepšila, pričom zložka aktuálnej situácie ostáva negatívna). Podľa ekonómov ZEWu je predpoklad odrazu a stabilizácie nemeckej ekonomiky už v druhej polovici roka 2009, čo je zatiaľ jediný optimistický výhľad pre nemeckú ekonomiku (všetky ostatné projekcie i spolu s ECB neočakávajú stabilizáciu pred rokom 2010). Ide naozaj o svetlý záblesk v nemeckých dátach, ktoré pod tlakom „zmrazenia“ medzinárodného obchodu a jeho dopadov na nemeckú ekonomiky vykazujú výrazný prepad za posledné obdobie. V nemeckej ekonomike však platí, že jedna lastovička leto neprinesie a na zmenu výhľadu nemeckej ekonomiky bude potrebné viac ako jeden pozitívny prieskum, ktorý je skreslený vládnymi stimulmi.

Pozitívne výsledky a prognózy ZEWu mali rastový účinok na EURUSD, ktorý umocnili i stabilné dáta US akciových trhov (DJIA 1,63%, SP 2,13%, Nasdaq 2,22%), ťažiace zo slov ministra financií US T. Geithnera („väčšina US bank má dostatok kapitálu“). EURUSD však napriek pozitívnej konštelácii fundamentov a US akciového trhu nedokázal vrátiť cez kľúčovú bariéru 1,30, čo len umocňuje silu aktuálneho klesajúceho trendu.

UK ekonomika poskytla stabilnejšie inflačné dáta v podobe CPI (index spotrebiteľských cien), čo sa prejavilo návratom GBPUSD k úrovni 1,4680/1,47. Index maloobchodných cien síce dosiahol takmer 50-ročné minimum, ale inflačné riziká si za marcové obdobie udržiavajú vyššie úrovne ako boli prvotné prognózy BoE (deflačné hrozby tak zatiaľ ostrovnú ekonomiku neohrozujú). Napriek pozitívnejším a hlavne stabilnejším inflačným dátam členovia menového výboru BoE (Fisher, Sentance) naznačili riziko prípadného poklesu inflácie i v budúcnosti a zároveň konštatovali, že sa nedá vôbec konštatovať stabilizácia UK ekonomiky („realitný trh nenašiel stále svoje dno“...“nedá sa konštatovať, že to najhoršie je už za nami“...“nevylučujeme možnosť intervencií“...).

Okrem európskych fundamentov zaujali rozhodnutia dvoch centrálnych bánk, ktoré nehrajú „prvé husle“ v globálnej menovej politike, ale môžu naznačovať globálny trend menovej politiky. Švédska centrálna banka (Riksbank) pristúpil k zníženiu základnej sadzby o 50 bázických bodov na level 0,5%, pričom naznačila ďalšie znižovanie sadzieb. Riksbank tak posunula sadzby k úrovni, kde ďalším krokom môže byť kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky, cez nákup štátnych a korporátnych dlhopisov. Omnoho dôležitejšie sú iné súvislosti, Riksbank doteraz slepo nasledovala menovú politiku ECB (snaha v blízkej budúcnosti zaviesť EURo), aktuálna zmena svojho trendu naznačuje, že Riksbank stráca dôveru v menovú politiku ECB a je ochotná nadviazať na kroky ostatných centrálnych bánk (FED, BoE, SNB, BoJ).

Druhou centrálnou bankou, ktorá rozhodovala o sadzbách bola Bank of Canada, ktorá znížila sadzby o 25 bázických bodov na level 0,25%, čo naznačuje ochotu vstúpiť do klubu neštandardných menových nástrojov. Viac  o tomto výhľade naznačí pravidelné štvrťročné  zasadnutie BoC (zajtra), kde sa bude prerokovávať podmienka neštandardných nástrojov menovej politiky BoC, dá sa predpokladať, že po vzore svojho silného brata (FEDu) BoC pristúpi ku kvantitatívnemu uvoľňovaniu menovej politiky. Niektorí analytici nevylučujú ani možnosť nasledovania stratégie SNB a začatia intervencií proti vlastnej mene. ECB tak vo svojej transparentnej menovej politike (ukazuje sa, že stráca opodstatnenie počas finančnej krízy) postupne ostáva sama a klub neštandardných sa výrazne rozrastá.

Ostrovná ekonomika dnes prináša kľúčové intradenné fundamenty. Zápisnica BoE k poslednému aprílovému zasadnutiu (ponechanie sadzieb na historických minimách 0,5%) môže priniesť skôr výhľad k možnému využitiu druhej polovice objemu peňazí na kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky BoE (celkový schválený objem ministerstvom financií je 150 mld. GBP, BoE využíva iba polovicu).

Okrem zápisnice BoE očakávame ILO nezamestnanosť (predpoklad 6,7%, posledný 6,5%), kde môže prísť k výrazne negatívnym prekvapeniam, varuje pred nimi člen menového výboru BoE Blanchflower, ktorý považuje pracovný trh za aktuálne najväčšiu hrozbu UK ekonomiky (za tento rok predpokladá nárast nezamestnaných o 1 mil. na level 3 mil.). Kľúčom však bude rozpočet UK ekonomiky pre rok 2009, prípadné potvrdenie najvyššieho schodku od druhej svetovej vojny (odhady smerujú k 11% HDP) môžu poškodiť ostrovnú menu GBP. Kombinácia nečakaného nárastu nezamestnanosti spolu s rastúcim schodkom verejných financií bude podporovať smer k 1,4520/00 GBPUSD (rezistenciu udržujeme na úrovni 1,4700/20 GBPUSD).

US ekonomika opätovne pred svojim vyvrcholením ku koncu týždňa (predaje domov, objednávky tovarov dlhodobej spotreby) prináša iba čiastkový index cien domov (predpoklad -0,6% M/M, posledný 1,7% M/M), ktorý by nemal mať výraznejší dopad na zelenú farbu. EURUSD ostáva v klesajúcom trende s potenciálom k minimám na 1,2860/50 EURUSD (support klesajúceho strednodobého kanála od marcových topov). Rezistenciu s množstvom predajných špekulačných objednávok bude tvoriť pásmi 1,2990/1,30 EURUSD (jeho prielom otvára priestor ku korekcii na 1,3070/90 bez narušenia klesajúceho trendu).

Autor: Valér Demjan