Spovedné tajomstvo medzi FEDom a US bankami...

Pozitívnejšie dáta z EU ekonomiky spolu s poklesom rizikovej averzie (návrat US akciových titulov do pozitívnych úrovni) stal za včerajším výrazným odrazom európskych menových gigantov (EUR, GBP). Medzi kľúčové udalosti včerajšej obchodnej seansy patrili:

1. pozitívnejšie výsledky PMI (index nákupných manažérov) sektora výroby a služieb  naprieč celou Eurozónou, ku ktorým sa pridali i stabilnejšie dáta podnikových objednávok. Práve stabilnejší výhľad PMI dáva investorom predpoklad, že to najhoršie môže mať EU ekonomika už za sebou a výrazne fiškálne stimuly by mohli zastabilizovať  ekonomiku od svojho dna v druhej polovici roka 2009.

2. US ekonomika naďalej servíruje negatívnejšie dáta v kľúčových segmentoch ekonomiky. Realitný trh zastupovaný predajom existujúcich domov (tvorí až 90% celého realitného trhu)  po minulomesačnom prekvapujúcom odraze opätovne nastúpil na cestu poklesu (jedna lastovička leto rozhodne nerobí). Negatívnu správu pre US realitný trh vydala i ratingová agentúra Fitch, ktorá očakáva pokračujúci 12,5%-ný prepad cien nehnuteľností v USA (treba si uvedomiť, že v niektorých oblastiach poklesli ceny nehnuteľností od svojho vrcholu v roku 2006 takmer o 50%).

3. Pokles rizikovej averzie na US akciových trhoch, ktoré napriek negatívnemu začiatku sa dostali v záverečnej fáze obchodovania do pozitívnych čísiel (DJIA 0,89%, SP 0,99%, Nasdaq 0,37%).
Výrazne rozdielne dáta z US ekonomiky a Eurozóny spolu s poklesom rizikovej averzie tak pomohli EURUSD prelomiť niektoré kľúčové technické bariéra a atakovať level 1,3180/1,32 EURUSD. GBPUSD opätovne dokázal svoju odvahu a už pred odrazom akciových trhov naznačil svoj rastový intradenný potenciál limitovaný maximami 1,4760/80 (technická rastová trendová línia ťahaná od marcových miním).

4. Ďalšou udalosťou, ktoré priniesol včerajší deň boli výrazne negatívne odhady ekonomického rastu nemeckej ekonomiky od ekonomických inštitútov v krajine. Odhady ekonomického rastu poukazujú na kontrakciu -6% Y/Y, pričom recesia by mala pokračovať i v roku 2010. Tento výhľad dnes potvrdil i prezident Bundesbanky Weber (naďalej preferuje boj s infláciou, čo limituje znižovanie sadzieb ECB pod 1%), ktorý naznačil možnosť stabilizácie nemeckej ekonomiky až v roku 2010.

5. Pokračujúce negatívne správy z US bankového sektora, ktoré naznačujú finančné požiadavky v objeme až 1 bil USD. Tieto nepotvrdené správy dostávajú výraznú podporu i z nekorektného prístupu US ministerstva financií a FEDu, ktoré nechcu zverejniť oficiálne výsledky stres testovania US bankového sektora (19-najväčších bánk). Podľa FEDu  sa 4. mája oficiálne dozvie výsledky verejnosť. Háčik je v tom, že dnes sa to dozvedia testované banky a majú tak prípravu (zohnať dostatočný kapitál v prípade potreby ak by nesplnili podmienky testovania), verejnosť sa dnes dozvie iba metodológiu testovania. Opäť sa tak začína výrazne zahmlievať stav US finančného sektora, čo nie je dobrou správou pre globálnu stabilizáciu. Stav US bankového sektora tak začína pripomínať „spovedné tajomstvo“.  Ak si zoberieme riziko EU bankového sektora, ktorý má výraznú úverovú angažovanosť voči ekonomikám „emerging markets“ strednej a východnej Európy (podľa MMF najrizikovejšia oblasť v globálnej ekonomike), tak bankové sektory najsilnejších ekonomík stoja na podmočených hlinených nohách a ich oprava si bude vyžadovať pokračujúce finančné prostriedky z verejných zdrojov (projekty Bad bank). Ako príklad uvedieme záchranu UK bankového sektoru, kde UK vlády vynaložila 1,4 bil GBP, čo je viac ako 100% HDP ostrovnej ekonomiky.

6. Čoraz častejšie sa objavujú správy, že UK ekonomika pod tlakom enormného zadlžovania (v tomto a budúcom roku by si mali požičať 220 mld. GBP) a stredajší výhľad rozpočtu ostrovnej ekonomiky z úst ministra financií Darlinga bol ako z „hororu“, by mohla prísť o najlepší rating AAA (článok v Daily Telegraph). Tento krok by ešte výraznejšie nabúral náklady na riadenie dlhu a poslal GBP prudko nadol (čo by vyhovovalo BoE, ktorá naďalej preferuje slabú GBP ako základ odrazu ekonomiky).

Dnešná piatková seansa prináša TOP ekonomické indikátory zo všetkých kľúčových ekonomík, čo môže výraznejšie rozprúdiť krov na FX trhoch. Potom ako utíchli kuvičie hlasy ECB o možnosti kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky (jedine Nowotný to naznačil) trh začal pred májovým zasadnutím ECB (predpoklad zníženia refinančnej sadzby o 25 bázických bodov na level 1% a predlženie lehoty refinančných operácií zo 6-tich na 12-mesiacov) mierne korigovať EURUSD (čo svedčí o udržanie silnej technickej bariéry na úrovni 1,2880/60- support klesajúceho kanála od marcových maxím).

Starý kontinent dnes poskytne dáta IFO prieskumu pre aprílové obdobie z Nemecka (IFO podnikateľská klíma, predpoklad 82,3, posledný 82,1). Manažérsky prieskum by podobne ako ZEW mohol príjemne prekvapiť pod tlakom očakávaným stimulov z fiškálnej injekcie nemeckej vlády do ekonomiky (len šrotovne podporilo marcový predaj automobilov v Nemecku do nečakaných výšok). Kľúčové však okrem IFO dát budú i vyjadrenia čelných predstaviteľov IFO inštitútu k výhľadu ekonomiky a menovej politiky ECB.

Ostrovná ekonomika ako prvá začína pelotón prvotných odhadov ekonomického rastu za 1Q (predpoklad -1,5% Q/Q, -3.8% Y/Y, posledný -1,6% M/M, -2% Y/Y). Výraznejšie zlepšenie sa na tvrdo zasiahnutej ekonomike finančnou krízou nedá očakávať a dokumentovať by to mali i marcové dáta maloobchodných tržieb (predpoklad -0.5% M/M, 1,3% Y/Y, posledný -1,9% M/M, 0,4% Y/Y). Výraznejší prepad oboch kľúčových ukazovateľov by mohol schladiť rastový potenciál a poslať GBPUSD k minimám na 1,4550/30 (technická úroveň 61,8%-ného fibonacciho návratu od marcových miním k aprílovým maximám), prípadne stabilnejšie dáta by len potvrdili snahu páru o návrat nad rastovú trendovú líniu (1,4760/80).

US ekonomika dnes pokračuje silnými dátami v podobe kľúčovej zložky ekonomického rastu – marcové objednávky tovarov dlhodobej spotreby (predpoklad -1,5% M/M, posledný 3,4% M/M). Okrem dáta vstupujúcich do HDP US ekonomika prináša posledné dáta o stave realitného trhu, predaj nových domov (tvorí 10% realitného trhu). Predpoklady smerujú k lepším výsledkom (0,9% M/M) ako boli včerajšie  dáta predaja existujúcich cien domov.

Okrem ekonomických indikátorov dnes začína na americkej pôde zasadnutie najvyspelejších krajín G-7 a hlavne banky dostanú zverejnenie výsledkov stres testovania. Ak si akcie udržia pozitívny smer napriek negatívnejším dátam z US ekonomiky a IFO z nemeckej ekonomiky bude predkladať pozitívnejšie výhľady môžeme pokračovať v rastovom ťažení na EURUSD (limitované silnou rezistenciou klesajúceho kanála na úrovni 1,3350/70). Prípadný návrat silnej rizikovej averzie (prienik dát so stres testovania US bánk) otvára potenciál k úrovni 1,3070/50 EURUSD. Napriek výraznej korekcii EURUSD za posledný týždeň ostáva v klesajúcom trende od marcových maxím (prerušený trend by bol zdolaním maxím na úrovni 1,3350 EURUSD).

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com