Pyrrhovo víťazstvo zelenej farby

Zelená bankovka sa musí cítiť pri existencií negatívnej korelácie s akciovými trhmi ako stredoveký kráľ Pyrrha, kedy jedine výrazné straty a pokles ekonomických indikátorov US ekonomiky dokáže priniesť miernu podporu do jej radov. Aktuálny vzťah medzi rizikovou averziou a USD je jednoznačne v neprospech zelenej farby a čakanie na „negatívne“ dáta, ktoré by tlmili odliv kapitálu do rizikovejších aktív je jedinou výhodou USD. Včerajšie Pyrrhovo víťazstvo zelenej bankovky tak bolo založené na negatívnych výsledkoch spotrebiteľských výdajov US ekonomiky, poklesu akciových trhov (tretí prepad za sebou, čo je prvá vážnejšia predajná rely od marcového odrazu) a negatívnych výhľadov BoE. Poďme však postupne:

1. Medzi kľúčové faktory včerajšieho dňa zaraďujeme kvartálnu inflačnú správu BoE, ktorá priniesla negatívny výhľad ekonomického rastu UK ekonomiky a prepad inflácie pod inflačné pásmo BoE (2% Y/Y). Táto negatívna kombinácia projekcií, ktorá si vyžiadala marcové začatie kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky BoE (doteraz BoE na nákup štátnych giltov využíva 125 mld. GBP z celkového schváleného objemu 150 mld. GBP), spustila výraznejší intradenný výpredaj GBPUSD (minimá 1,5090/80), treba však dodať, že bez narušenia rastového trendu.
2. Olej do ohňa prilial následný komentár guvernéra BoE Kinga, ktorý síce naznačil pozitívne signály stabilizácie ekonomiky, nikto však aktuálne nevie potvrdiť dlhodobú stabilizáciu ekonomiky a jej odraz. Jeho slová „pálili“ finančných hráčov, ale King ťal do živého i naďalej „je veľmi pravdepodobné, že recesia sa dostane až do roku 2011“. Aktuálne BoE očakáva napriek miernej stabilizácii pokračujúcu recesiu, BoE tak poskytla výrazne odlišné názory ako jej kľúčoví menoví partneri. Večne optimistický FED (Američania to majú asi v náture), ktorý vidí stabilizáciu a odraz už „zajtra“, pričom je vo veľkej miere zodpovedný za túto krízu. Večne pesimistická a puritánska ECB, ktorá podľa nemeckej strohej presnosti robí krok po kroku, len aby si nenamočila svoju „žehlenú“ povesť a hľadá strednú cestu (stabilizácia v druhej polovici roka 2010). BoE, ktorá si udržiavala vážnosť vo finančných kruhoch, tak ako prvá priznáva možnosť výrazného predlženia recesie až do roku 2011. King však nekončil vo svojej pesimistickej prednáške a na margo bankového sektoru vypustil ďalšiu „zlatú perlu“...“neviete si ani predstaviť koľko finančných prostriedkov je potrebných na stabilizáciu bánk“....
3. Z fundamentálnych ukazovateľov zaujali dáta maloobchodných tržieb z US ekonomiky, ktoré prepadli výraznejšie od trhových predpokladov. Vstup do 2Q nie je veľmi optimistický pre domácu spotrebu, čo naznačuje, že lepšie výhľady stabilizácie US ekonomiky pre tento kvartál sa budú musieť revidovať výraznejšie nadol. Tieto kľúčové dáta pre US ekonomiku a hlavne jej firemný sektor stáli za včerajším poklesom akciových trhov do červených farieb.
4. US akciové indexy pod tiažou prepadu „živej vody“ firemných výsledkov – spotrebiteľských výdajov, tak zatvárali tretí deň v červených číslach (DJIA -2,18%, SP -2,69%, Nasdaq -3,01%). Ide o najväčšiu korekciu od marcového nastolenia rastového trendu.
5. Súbor všetkých predchádzajúcich udalostí podporil nárast rizikovej averzie (predchádzajúce slová členov FEDu, ECB o signáloch stabilizácie ekonomiky dostali výraznú trhlinu), čo sa prejavilo miernou podporou zelene bankovky na kráľovskom páre (EURUSD 1,3530/20). Trend však ostáva krátkodobý, strednodobý naďalej výrazne rastový. Dokumentuje to i neochota páru nastúpiť do výraznejšej korekcie napriek silným stratám akciových trhov. Ak sme včera písali o dvojitom vrchole (1,3730/40 – marcové a aktuálne májové topy) a jeho snahe o udržanie aktuálneho rastového potenciálu, tak táto technická prekážka splnila včera svoj cieľ ale aktuálne to vyzerá na neochotu investorov na vstupovanie do dlhodobých zelených investícií (riziko prielomu úrovne 1,3750 EURUSD).
6. Poslednou perličkou včerajšie seansy je pokračujúci nesvár medzi členmi ECB. Ak sme včera písali, že utorkové slová silného člena ECB Webera „nevidíme možnosť navršovania objemu pre nákup korporátnych dlhopisov“ naznačujú obavu o prudký neskorší odraz inflačných rizík. Tak včerajšie slová slovinského člena ECB Kranjeca naznačujú ochotu výrazne navŕšiť objem 60 mld. EUR pre kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky a dokonca pripustil i možnosť zníženia refinančnej sadzby ECB pod 1% (exaktne to nevylúčil ani Weber). V ECB teda nič nové, konflikty výhľadu menovej politiky medzi veľkými (nemecké krídlo) a malými ekonomikami pokračujú, čoho výsledkom môžu byť ďalšie prekvapivé kroky ECB na najbližších zasadaniach. Jedno je však isté, ak ECB nestabilizuje názorové kroky vo svojom vnútri a bude prijímať ďalšie opatrenia, ktoré budú pre trh neočakávané, môže prísť k zníženiu jej kredibility.

Mesačný bulletin ECB by nemal priniesť výraznejšie prekvapenia a ECB už naznačovala, že revízie ekonomického rastu zverejní až na júnovom zasadnutí ECB. Americké inflačné dáta PPI (index cien spotrebiteľov) za aprílové obdobie (predpoklad -3,9% Y/Y, posledný -3,5% Y/Y) by mali potvrdiť ďalší pokles inflačných rizík, ich dopad na trh by mal byť však minimálny. Trh práce po minulotýždenných prekvapeniach (nižší počet straty Nonfarm Payrolls a ADP) dnes prináša pravidelné dáta nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti. Nové žiadosti by mali naďalej naznačovať mierne zlepšenie, ale pri starých žiadostiach sa nedá očakávať výrazný obrat zo 42-ročných historických topov. Trh by s atak mohol opäť výraznejšie zamerať na trend akciových trhov, ktoré tento týždeň dokázali výraznejšie narušiť silný strednodobý rastový potenciál.

EURUSD nedokázal prelomiť technickú bariéru dvojitého vrcholu 1,3730/40, ktorá naďalej tvorí silnú rezistentnú bariéru (podporuje ju i level 1,3710/20 – silný 38,2%-ný fibonacciho návrat z pásma poklesu 1,6030/1,2350). Aktuálne sme sa dnes v noci zastavili v pásme 1,3530/20 EURUSD, čo považujem za dôležitý intradenný suport. Pár sa tak nachádza medzi dvoma silnými bariérami, čo vytvára možnosť miernej stabilizácie v pásme 1,35/1,37 pre najbližšie dni, prielom jednej z týchto bariér by dodal výraznejší prielom. Prielom nadol by však mohol mať krátkodobý efekt (bariéra 200-dňového kĺzavého priemeru na úrovni 1,3430/20 EURUSD), prielom nahor otvára silnejší ziskový potenciál až k úrovni 1,3880/1,39 EURUSD.

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com