„Stratená generácia“ ľudstva....

Včerajšia seansa, ktorá sa pri svojom rozbehu odhadovala na pokojnú (poloprázdny fundamentálny kalendár, žiadne kľúčové vystúpenia členov centrálnych bánk) priniesla poriadne vlnobitie na finančné trhy. Zvýšená volatilita akciových trhov priniesla zlomenie ďalších kľúčových technických bariér na menových pároch EURUSD (1,3720/40 – fibonacciho úroveň návratu a bývalé marcové topy) a GBPUSD (1,5550 – 200-dňový kĺzavý priemer). Ku kľúčovým udalostiam včerajšieho dňa patrili prekvapujúco zápisnice BoE, FEDu a vystúpenie ministra financií USA T. Geithnera. Poďme však v chronologickom vývoji:

1. Zápisnica z májového zasadnutia BoE nepriamo potvrdzovala minulotýždňovú negatívnu kvartálnu správu BoE (nárast nezamestnanosti, prehlbovanie ekonomike kontrakcie až do roku 2011, pokles inflácie). V máji BoE pristúpila k navŕšeniu objemu pre nákup štátnych dlhopisov o 50 mld. GBP, celkovo tak využíva už 125 mld. GBP z povoleného limitu 150 mld. GBP od UK ministerstva financií. Prekvapujúce však bolo, že členovia menového výboru požadovali využitie celého zvýšeného objemu (teda i posledných 25 mld. GBP). BoE naďalej informuje, že výhľad ekonomiky je výrazne neurčitý a jej slová, že nevie presne odhadnúť potrebný objem pre nákup štátnych dlhopisov tak posúvajú do popredia možnosť navŕšenia celkového limitu pre kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky o ďalších 100 mld. GBP (BoE prvotne požadovala 250 mld. GBP a dostala limit 150 mld. GBP). Ak sme pred týždňom konštatovali, že guvernér BoE ako prvý naznačil možnosť predlženia recesie až do roku 2011, tak sa postupne k nemu pridávajú i ďalšie centrálne banky, čo neveští nič dobré pre finančné trhy z dlhodobého hľadiska. GBPUSD však výraznejšie nereagoval na negatívnu zápisnicu BoE a pod tlakom zelených akciových trhov si vytváral silný rastový potenciál (prekonal nové tohtoročné maximá až k úrovni 1,5800/20).
2. Poobedné vystúpenie US ministra financií T. Geithnera potvrdilo lepšie vyhliadky pre „rozmrazenie“ úverového trhu a zlepšenie dôvery US bankového sektora po výsledkoch stres testovania. I po týchto „príjemne“ znejúcich slovách sa US akciový trh vypol k silnému „sólu“, čo bolo prvotným impulzom na prelomenie už spomínaných silných technických bariér na EURUSD.
3. Sprcha však ešte len mala prísť, večerná zápisnica FEDu, ktorá podľa viacerých zdrojov nemala priniesť výraznejšie turbulencie, priniesla šok.

Zápisnica FEDu

FED potvrdil, že kríza nebude trvať rok a ani dva, ale na pôvodnú úroveň sa US ekonomika dostane až o 5-6 rokov... pripomíname slová írskeho premiéra (Cowena), ktorý pred pol rokom potvrdil, že írska ekonomika má pred sebou stratenú dekáda.... slová ECB, že obnova je možná až  v druhej polovici roku 2010 (ak si zoberiem večne optimistickú ECB a jej konštatovanie, v minulom roku o dočasnej kontrakcii)nevyznievajú tiež príliš optimistický. Svetová ekonomika sa dostala do kolotoča, z ktorého sa nevie dostať, kde najviac trpia a budú trpieť spotrebitelia. Banky (pôvodca aktuálnej finančnej krízy cez svoju nekonečnu chamtivosť po zisku za podpory uvoľnenej regulácie centrálnych bánk a politickej moci) ostane bez poškvrny. Prijali sa všetky opatrenia aby banky neskrachovali a štáty a centrálne banky jasne deklarujú ochotu podržať bankový sektor ... kto však podrží „stratenú generáciu“ spotrebiteľov?

Na trhu je príliš veľa úverov a dlžníkov, trh sa musí vyčistiť, spotrebitelia tak budú splácať najprv existujúce úvery a nebudú pristupovať k novým úverom. Tento vývoj bude výrazne obmedzovať medzinárodný obchod, ktorý bol posledné desaťročia „turbom“  svetovej ekonomiky. Zabudnime tak na ekonomické prírastky tvorené na základoch silného exportu, ekonomiky sa budú musieť v prvom rade spoliehať na domácu spotrebu, ktorá však bude limitovaná preúverovanosťou. Ministri financií a centrálne banky tak môžu poskytovať „rúžové vyhliadky“  pre bankový sektor a úverový trh, môžu dávať umelo úrokové sadzby na historické minimum (US 30-ročné hypotéky), keď spotrebitelia nedokážu splácať. Ekonomiky sa rútia do hlbokej depresie, rast nezamestnanosti smeruje k novým historickým maximám (EU, UK, US, Japonsko...), kto si v takýchto časoch je ochotný zobrať úver?

Centrálne banky to vedeli už dávno, že situácia je neudržateľná a preto pristupujú k neštandardným krokom (kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky – BoJ, BoE, FED, SNB a ECB), ktoré však nevedie k stabilizácii, ale možno len predlžuje „umieranie“ globálnej  ekonomiky.  Všetky centrálne ekonomiky majú negatívny výhľad nezamestnanosti, ktorá by mala ostať dlhodobo na vysokých leveloch, čo len potvrdzuje, že ekonomiky budú dlhodobo krvácať, kým nájdu svoje dno, a prípadné oživenie bude minimálne (čo len potvrdzuje, že nezamestnanosť bude dlhodobo na vysokých úrovniach).

Konštatovanie FEDu, že je ochotný pristúpiť podobne ako BoE k prípadnému navŕšeniu objemu kvantitatívneho uvoľňovania zaniká pod tlakom „čiernej budúcnosti“. FED zároveň vyvrátil možnosť oživenia ekonomiky v roku 2009 a prehĺbil prognózy kontrakcie pre tento rok, miernu stabilizáciu očakáva až v roku 2010 (uvidíme ako dlho im bude trvať, kým podobe ako FED pristúpia k posúvaniu i tohto horizontu). Táto ľadová sprcha FEDu stlačila akciové trhy do červených čísiel (DJIA -0,62%, SP -0,51%, Nasdaq -0,39%), čo mierne zastavilo rast EURUSD pri úrovni 1,3820/40.

 Aktuálny prudký nárast EURa nie je podľa môjho názoru prospešný pre ekonomiku Eurozóny a menovú politiku ECB (síce silné EURo jej pomôže tlmiť inflačné riziká, ktoré však pod tlakom kontrakcie EU ekonomiky nebudú), EU má stabilnejšiu inflačnú politiku, ale z ekonomického výhľadu je na tom horšie (nepružná ekonomika, nepružný trh práce o stabilizácii bankového trhu a úverovej angažovanosti voči ekonomikám strednej a východnej Európy sme už písali niekoľkokrát) ako USA. Ak by teda EU ekonomika neudržala tlak silnej meny, po kolapse US ekonomiky a potápajúcej ostrovnej ekonomiky sa môže finančná kríza dostať do obrátok, ktoré nemala ani Veľká hospodárske kríza (a čínska ekonomika to určite neochráni, aj keď s vyše miliardou vlastných spotrebiteľov je schopná lepšie tlmiť ekonomické turbulencie).

Včerajší deň len potvrdil tie najhoršie obavy, že aktuálna finančná kríza nepovedala svoje posledné slovo a to najhoršie nemusí byť za nami, ale ešte len pred nami v podobe dlhodobej kontrakcie ekonomiky a vysokých úrovni nezamestnanosti. Všetko to povedie k zvýšenej volatilite a nervozite na trhu, kde investori budú hľadať „absurdné“ a „iracionálne“ korelácie (podobnej priamej korelácie akciových trhov s EURUSD), čo bude iba prilievať oheň do napínajúcej sa žiary finančnej krízy.

Eurozóna dnes poskytuje dáta PMI (index nákupných manažérov) sektora výroby a služieb, ktoré poukazujú posledné obdobie na pozitívnejšie dáta, ale všetko to stojí na výhľadoch (tie však po včerajšku dostali dobré schladenie). US ekonomika prináša pravidelné dáta pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti (pozitívna nemôžeme očakávať). EURUSD je aktuálne v silnom rastovom trende, ktorý môže podporiť testovanie úrovne 1,40, suport v prípade výraznejšieho nárastu rizika môžu tvoriť predchádzajúce silné technické bariéry 1,3740/20.