„Zelená“ averzia alebo mizéria....
Diskusia 31. 6. 2009 - Zelená bankovka si počas minulého týždňa pripísala výrazné straty takmer voči všetkým globálnym menám, čo najlepšie dokumentuje vývoj dolárového indexu (USD voči šiestim kľúčovým menám a ich košu – EUR, GBP, JPY, CHF, CAD, SEK) pod level 80,00 bodov, čo predstavuje najnižšiu úroveň od minulého septembra.
Zelená bankovka si počas minulého týždňa pripísala výrazné straty takmer voči všetkým globálnym menám, čo najlepšie dokumentuje vývoj dolárového indexu (USD voči šiestim kľúčovým menám a ich košu – EUR, GBP, JPY, CHF, CAD, SEK) pod level 80,00 bodov, čo predstavuje najnižšiu úroveň od minulého septembra. Najväčšie zisky si pripísali komoditné meny CAD, AUD, NZD, ktoré ťažili z „neukojeného“ rastového potenciálu komodít. EURUSD zatváral na septembrových maximách (1,4159) a GBPUSD na októbrových topoch 1,6188.
USD ako kľúčová rezervná mena sa opäť otriasla v základoch po vyhláseniach Južnej Kórei, ktorá sa chystá výrazne diverzifikovať svoje investície do USD dlhopisoch. Kórejské štátne fondy tak alokujú svoje prebytky z obchodnej bilancie do dlhopisov denominovaných v iných menách. Ďalší úder zasadila zelenej bankovke ruská vláda, ktorá chce investovať objem 10 mld. USD do SDR (špeciálnych práv čerpania), teda zúčtovacej jednotke MMF. Práve počas aprílového zasadnutia G-20 presadzovali niektoré krajiny na čele s Čínou zvýšenie postavenia SDR ako rezervnej meny. Vyhlásenie ruskej strany naznačuje, že po prvých vyhláseniach prichádza k reálnym krokom, ktoré môžu spustiť celú lavínu odklonu od zelenej farby.
16. júna je termín zasadnutia krajín BRIC (Brazília, Rusko, India, Čína), kde sa očakáva tvrdý postoj voči ďalšej dolarizácii, čo naznačuje snahu týchto krajín diverzifikovať svoje výrazné devízové rezervy do iných mien, resp. bezpečnejších aktív (zlato). Ide o krajiny, ktoré majú najvýraznejší nárast devízových rezerv z medzinárodného obchodu a ich váha vo svete finančných trhov stále narastá. 16. jún tak môže priniesť vznik „zelenej“ averzie, čo by znamenalo možný začiatok konca jednej „zelenej“ éry.
Zelená bankovka je pod výrazným tlakom, ktorý je udržiavaný negatívnou koreláciou s akciovými trhmi (ich rast podporuje odklon od rizika a odliv z USD aktív), tlakmi na diverzifikáciu devízových rezerv a neštandardnými krokmi menovej politiky FEDU, ak k tomu pripočítame bankroty automobilových gigantov Chrysler a General Motors (dnes by mal požiadať o ochranu pred veriteľmi – Kapitola 11) tak výhľad zelenej bankovky je viac ako neistý.
Práve prepad USD indexu voči košu šiestich mien kľúčových obchodných partnerov USA naznačuje, že USD by mal pokračovať naďalej v oslabovaní, čo bude tlačiť vývoj EURUSD a GBPUSD naďalej severným smerom. Pritom práve týždeň za nami naznačoval možnosť zastabilizovania sa dôvery v USD, US ministerstvo financií uviedlo na trh tri emisie svojich dlhopisov v celkovom objeme 101 mld. USD. Dopyt po 2,5 a 7-ročných dlhopisoch prekonal očakávania, ale vytriezvenie prišlo v prepade ceny dlhodobých dlhopisov (10-ročných), ktoré sú kľúčové pre stanovovanie US hypotekárnych úrokových sadzieb. Investori jasne naznačili, že z dlhodobého hľadiska sa v USA obávajú prudkého nárastu inflačných rizík a požadujú teda výraznejšie krytie rizika v podobe vyššieho výnosu, hypotekárne sadzby okamžite zareagovali výrazným nárastom (veľmi negatívne pre odraz realitného trhu).
Napriek udržania si ratingu AAA do ratingových agentúr, pozitívnej emisii USD dlhopisov a náznakov stabilizácie US ekonomiky je USD naďalej vypredávaný, čo výrazné znižuje jeho postavenie ako kľúčovej rezervnej meny a postavenia „safe heaven“. Tento vývoj má aspoň jedno pozitívum, US ekonomika sa so slabším USD dokáže lepšie vysporiadať s aktuálnou finančnou krízou, rizikom však zostáva tenký ľad dôvery zahraničných investorov do USD dlhopisov. Posledný vývoj naznačuje, že USA budú musieť výraznejšie siahnuť do vrecka pri dlhodobých úveroch, čo bude vytvárať nové tlaky na rast dlhu a riziko zníženia ratingu.
Týždeň za nami vzal výrazne z dôvery voči USD a krokom FEDu, týždeň pred nami prináša plejádu zasadnutí centrálnych bánk: ECB, BoE, BoC a RBA. Kľúčové budú zasadnutia európskych bánk a to ECB s júnovou revíziu ekonomického rastu a naznačenia spôsobu mechanizmu nákupu korporátnych dlhopisov v objeme 60 mld. EUR. Okrem centrálnych bánk zaujme prvý týždeň v mesiaci pravidelnými dátami US pracovného trhu v podobe Nonfarm Payrolls a US nezamestnanosti.
Už začiatok týždňa prináša silné dáta v podobe PMI (index nákupných manažérov) sektora výroby z EU, UK a US (dáta ISM) ekonomiky. Všetky dáta by mali naznačovať stabilizovanie sa globálnych ekonomík, čo bude vietor do plachiet EUR a GBP. US ekonomika okrem očakávaného oficiálneho bankroty General Motors (nezaniká, vznikne nová spoločnosť so 72,5%-ným podielom štátu) očakáva aprílové dáta spotrebiteľských príjmov a výdajov, ktoré by so mali udržať negatívny trend, čo je výrazne negatívne pre odraz a stabilizáciu US ekonomiky. Spotrebiteľské dáta by v prípade výraznejšieho prepadu mohli vystrašiť i akciové trhy, napriek možnému poklesu akciových trhov neočakávame výrazné oživenie dopytu po USD a návratu pod level 1,40 EURUSD, pár sa bude snažiť o prielom silného rastového pásma 1,4150/1,42 s potenciálom k maximám na 1,4240/60 EURUSD.
Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.
Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkolvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. © CI KOMODITY a.s.