Dolárová prestrelka

Už takmer 2 mesiace sa EURUSD obchoduje v pomerne úzkom pásme 1,38-1,43.  Po veľmi prudkých pohyboch, ktoré sme za posledný rok zažili, je to pomerne prekvapujúce. Toto pásmo však nebude trvať večne; a práve v posledných dňoch je cítiť veľmi silný súboj o ďalšie smerovanie, čo sme zažili aj včera, keď pár takmer dosiahlo svoje nové minimá len preto, aby sa odrazil vyššie.  Avšak nejedná so o bežný súboj krátkodobých a strednodobých obchodníkov o menšie či väčšie zisky. Na tomto menovom páre sa s veľkou pravdepodobnosťou schyľuje k lámaniu chleba.

Nasledujúci graf ukazuje dve základné možnosti, ktoré pred nami zo strednodobého horizontu stoja. Prvou je pokračovanie rastovej tendencie, ktorá je v platnosti od apríla. Tú naznačuje modrá línia a podporuje ju aj skrytá divergencia. Na druhej strane hrozí výraznejší prepad páru späť k úrovniam v okolí 1,33. Tak ktorú cestu si pár vyberie?

Dlhopisy sú kľúčom

Samozrejme sa eurodolár nemusí vybrať ani jednou z nich, avšak súčasná ekonomická situácia je natoľko dynamická, že je pravdepodobnejšie očakávať väčší pohyb. A ten rozhodne nie je založený iba na technickej analýze. Posledné dni prebieha silná diskusia medzi zástancami intervencionistickej politiky brániacimi fiškálne stimuly a kvantitatívne uvoľňovanie a medzi odporcami súčasnej hospodárskej politiky. V tomto súboji môže mať pravdu iba jedna strana. Ktorá to bude, to uvidíme až neskôr, avšak dôsledky pocítime všetci.

Prudký rast výnosov amerických dlhopisov na všetkých duráciách je zrejmým  faktom. Cena dlhopisu je inverzná k jeho výnosu, čo znamená, že ak ich cena klesá, tak výnos rastie, a opčne. Kľúčovou otázkou je to, čo spôsobuje pokles cien dlhopisov. Prívrženci Bernankeho a Obamu tvrdia, že súčasný nárast výnosov dlhopisov naznačuje, že investori predpokladajú rýchlu obnovu americkej ekonomiky. Tým pádom predávajú svoje bezpečné investície umiestnené v amerických dlhopisoch a reinvestujú ich do výnosnejších aktív ako sú korporátne dlhopisy alebo akcie. Pri silnom predaji dlhopisov ich cena klesá a zvyšujú sa výnosy, čo sa bežne stáva na konci ekonomickej recesie. S rastom výnosov sa zvyšujú aj úrokové sadzby, čo tlačí na FED, aby zvýšil úrokové sadzby. Podľa tohto scenára by sa USA stali prvou krajinou, ktorá prekoná recesiu. A keďže vyššie úrokové sadzby by pritiahli do USA svetový kapitál, tak by mal dolár začať posilňovať. Presne táto úvaha a hlavne prevaha investorov stála za pondelňajším posilnením amerického dolára.

Avšak zďaleka nemusí byť všetko tak ružové ako sa zdá. Pokles cien dlhopisov sa dá vysvetliť aj ináč. A to jednoducho tak, že sa vypredávajú; a rozhodne nie z dôvodu optimizmu ohľadom americkej ekonomiky. Obamova vláda musí tento rok prefinancovať viac ako 3,25 bilióna dlhu. Je to 4x viac ako v predchádzajúcom roku. Je na svete vôbec dosť kapitálu na to, aby tieto dlhopisy mohli investori skúpiť? Áno, dosť kapitálu je, avšak kapitál je drahý a riziko nenásytného dlžníka s menom USA sa zvyšuje. Rozhodne väčšina investorov si začne za svoje pôžičky pýtať prirážku. A práve táto riziková prirážka zvyšuje výnosy amerických dlhopisov.

Včerajšia aukcia dlhopisov len potvrdila tento trend. Pozitívom aukcie je neustály záujem zahraničných centrálnych bánk o americké dlhopisy. Ten zaznamenal výrazný nárast z 33% v máji až na súčasných 49%. Nepotvrdzuje sa tak obava, že centrálne banky začínajú diverzifikovať svoje dolárové rezervy. Podobne aj bid-to-cover ratio dosiahol úroveň 2,68, čo je lepšie číslo ako minulý mesiac.

Najlepšou správou pre vládu však bolo, že sa nepotvrdili ani pesimistické odhady výnosov aukcie, ktoré ležali na úrovni 4,8%. Avšak jeden fakt dokázal kompenzovať ostatné pozitíva a tým bol samotný výnos aukcie, ktorý dosiahol hodnotu 4,72%, čo je zvýšenie o takmer 0,5% od mája a tento výnos je najvyšší od augusta 2007. 

Ktorá strana vyhrá

V najbližšej dobe bude kľúčové stáť na správnej strane trhu. A práve preto sa treba pozrieť na veci z rôznych uhlov. Pri pohľade na nasledujúci týždenný graf vidíme, že euro sa aj napriek prepadu od 1,60 k úrovni 1,23 stále obchodovalo v býčom trende zdola ohraničenom fibonacciho 61,8% vejárom. To indikuje pokračujúci rastový trend. Rovnako prirodzený cieľom na EURUSD sa nachádza úrovni 1,70, kde leží 100% fibonacciho predĺženie rastu z úrovní 0,83-1,37. Avšak kľúčom k ďalšiemu pohybu bude prekonanie extrémne dôležitej rezistencie na 1,4360. Pokiaľ sa nedokážeme dostať nad túto úroveň, tak prudší rastový trend môže byť ohrozený.

Z fundamentálnej stránky je rast výnosov dlhopisov veľmi sporná vec pre ďalší vývoj EURUSD. Kľúčovým faktorom bude postoj FEDu. Ten bude mať pri rastúcej hrozbe pokračujúceho trendu na dlhopisoch dve základné možnosti. Prvou je zvýšenie úrokových sadzieb a tak začatie cyklu sprísňovania monetárnej politiky. Síce FED tvrdí, že možné naraz robiť kvantitatívne uvoľňovanie ako a zároveň zvyšovať sadzby, avšak realizácia takejto politiky je veľmi komplikovaná. V každom prípade by však zvyšujúce sa úrokové sadzby mohli ohroziť veľmi krehký ekonomický rast a hospodárstvo by mohlo opäť spadnúť do recesie. Vyššie sadzby totižto zvyšujú hlavne financovanie hypoték, čo by značilo vyššie náklady na riadenie dlhu a podporovalo by to pokračujúci kolaps na trhu nehnuteľností a tak zvyšovalo defaulty a nezamestnanosť. Hospodársky rast by bol v ohrození.

„Chlapci“ z FEDu sú však tvrdej nátury a ich politika znie „radšej spraviť viac ako menej“. Preto sa javí ako pravdepodobnejší scenár, že FED na najbližšom zasadnutí zvýši objem kvantitatívneho uvoľňovania tak, aby získal viac prostriedkov na nákupy štátnych dlhopisov, čím by stlačil ich cenu nižšie. Ekonomiku by tak opäť „podporil“ nízkymi úrokovými sadzbami. Na druhej strane však táto politika bude mať silné konzekvencie pre dolár, pretože ďalšie kvantitatívne uvoľňovanie by zvýšilo riziko budúcej inflácie a tak prirodzene oslabilo dolár. Situáciu má tak v rukách FED a buď si zvolí podporu dolára alebo americkej ekonomiky. Takže zasadnutie FEDu 24. júna môže rozhodnúť o ďalšom osude  dolára.

Dnešné obchodovanie

Pri absencií dôležitých makroekonomických čísiel budú mať obchodovanie v moci technickí obchodníci. Hneď z rána nakúpili euro na kľúčovom suporte 1,4060 pričom cieľom sa stáva silnejšia rezistencia na 1,4160. Pri jej prekonaní sa otvorí väčší priestor na rast až k potenciálu 1,4360. Neudržanie suportu na 1,4060 by mohlo viesť k získaniu vplyvu medveďov, ktorí by po prelomení úrovne 1,40 mohli atakovať kľúčový suport na 1,39 s cieľom k minimám na 1,33.

Autor: Ronald Ižip, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com